在央行完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的七個(gè)子目標(biāo)中，有四個(gè)正在接近目標(biāo)，而有三個(gè)則基本沒有達(dá)到目標(biāo)。現(xiàn)在看來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯率定價(jià)不夠靈活，市場(chǎng)供求關(guān)系在定價(jià)過(guò)程中的作用還不突出，匯率參考一籃子貨幣來(lái)調(diào)節(jié)的特性需要增強(qiáng)，匯率的彈性急需擴(kuò)大。

    人民幣匯率改革整整三年了。當(dāng)初央行新聞發(fā)言人回答“為什么要進(jìn)行完善人民幣匯率形成機(jī)制改革”時(shí)，提出了七個(gè)“有利于”的匯率改革子目標(biāo)。目前來(lái)看，這七個(gè)子目標(biāo)中，“有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置；有利于保持進(jìn)出口基本平衡，改善貿(mào)易條件；有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；有利于充分利用“兩種資源”和“兩個(gè)市場(chǎng)”，提高對(duì)外開放的水平”這四個(gè)目標(biāo)正在接近，而“有利于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性；有利于保持物價(jià)穩(wěn)定，降低企業(yè)成本；有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果”三個(gè)子目標(biāo)則基本沒有達(dá)到。
    最顯著的收獲是以內(nèi)需為主的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略取得初步進(jìn)展。從去年開始，消費(fèi)超過(guò)投資和出口成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一拉動(dòng)力，今年以來(lái)進(jìn)口增長(zhǎng)持續(xù)超過(guò)出口，逐漸向進(jìn)出口平衡的目標(biāo)邁進(jìn)。上半年進(jìn)口同比增長(zhǎng)30.6%，比出口增速快8.7個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，貿(mào)易順差比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。
    難能可貴的是，我國(guó)一些出口企業(yè)頂住了壓力，通過(guò)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制和自主創(chuàng)新，不但生存下來(lái)，而且提高了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2005年人民幣開始升值之后，我國(guó)出口商品價(jià)格指數(shù)持續(xù)下降，但去年以來(lái)這個(gè)趨勢(shì)漸漸有所改變，雖然出口增速在下降，但大多數(shù)出口產(chǎn)品的價(jià)格指數(shù)開始上升，而且升幅都超過(guò)匯率升值幅度，這表明我國(guó)出口商品的國(guó)際議價(jià)能力在提升。這是我國(guó)一些出口產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的表現(xiàn)。 
    人民幣升值促使我國(guó)企業(yè)出口結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。近年來(lái)，工業(yè)制品在出口結(jié)構(gòu)中的比例持續(xù)上升，初級(jí)產(chǎn)品占比在持續(xù)下降。在工業(yè)制品中，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品的占比逐年提高，今年以來(lái)，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品占總出口的比重由去年的47.5%進(jìn)一步上升至49%；而附加值相對(duì)較低的雜項(xiàng)消費(fèi)品和原料類制品占比較去年則分別有所下降。今年上半年，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)21.8%；機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)25.4%,而傳統(tǒng)大宗商品出口的增長(zhǎng)明顯放緩。
    匯改三年來(lái)，大量中國(guó)企業(yè)抓緊本幣升值之機(jī)，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略拓展國(guó)際市場(chǎng)，從2002年到2007年，中國(guó)對(duì)外直接投資增長(zhǎng)了近7倍，年均增速60%，對(duì)外直接投資凈額從世界第26位勁升到第13位，居發(fā)展中國(guó)家首位；今年首季，我國(guó)對(duì)外直接投資為193.4億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)353%。
    七個(gè)“有利于”中的其他三個(gè)沒有實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，原因當(dāng)然是多方面的。
    首先，由于國(guó)際環(huán)境的變化和人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致大量外資流入中國(guó)，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，央行為了對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性被動(dòng)買賣外匯的行為，使貨幣政策的獨(dú)立性受到一定程度影響。
    其次，由于人民幣匯率彈性偏小，在緩解輸入型通脹方面，近兩年匯率工具還沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。當(dāng)然，穩(wěn)定物價(jià)并不能僅靠匯率升值來(lái)實(shí)現(xiàn)。
    最后，由于短期資本流入規(guī)模加大，也使國(guó)內(nèi)利用外資的結(jié)構(gòu)未能優(yōu)化。去年我國(guó)由非順差及實(shí)際利用外資所帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備月增加額為104.37億美元，而今年上半年，這類外匯儲(chǔ)備月增加額為295.30億美元。這說(shuō)明，在貿(mào)易順差以及我國(guó)實(shí)際利用外資之外的因素所帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，而這一部分外匯儲(chǔ)備恰恰是流動(dòng)性最強(qiáng)、波動(dòng)性最大，并且大部分都源于短期套利國(guó)際資本。短期資本流動(dòng)的高度不可控性，加劇了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和不安定，易導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)上升。
    人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機(jī)制的改革，而非人民幣匯率水平在數(shù)量上的增減。從目前的情況看，人民幣匯率形成機(jī)制改革依然任重道遠(yuǎn)。
    第一，在人民幣匯率形成過(guò)程中，市場(chǎng)還沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的基礎(chǔ)性作用。人民幣匯率中僅人民幣對(duì)美元匯率是境內(nèi)形成的，而人民幣對(duì)非美元貨幣匯率是境外形成的非美元貨幣對(duì)美元匯率與人民幣對(duì)美元匯率套算而成。但是目前我國(guó)關(guān)于人民幣對(duì)美元的匯率定價(jià)不夠靈活，市場(chǎng)供求關(guān)系在定價(jià)過(guò)程中的作用還不突出，并且對(duì)人民幣對(duì)外幣交易價(jià)的波動(dòng)幅度有嚴(yán)格限制。
    第二，人民幣匯率參考一籃子貨幣來(lái)調(diào)節(jié)的特性需要增強(qiáng)。截至7月16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較匯改前升值21.48%,然而對(duì)其他幾種主要貨幣升值幅度卻很小甚至貶值：同期人民幣對(duì)日元較匯改前升值12.48%，對(duì)歐元?jiǎng)t貶值7.81%；對(duì)英鎊的匯價(jià)較2006年8月1日上升8.98%（人民幣對(duì)英鎊中間價(jià)自2006年8月1日起開始公布），同期人民幣對(duì)美元?jiǎng)t升值17.03%。人民幣升值的這種非均衡性在有效匯率的變動(dòng)上體現(xiàn)得更為明顯。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至今年6月，人民幣有效匯率指數(shù)較三年前上升9.74%,大大低于同期人民幣對(duì)美元20.66%的升值幅度。三年來(lái)，人民幣匯率釘住單一美元的特征并未明顯減弱，正是由于這方面改革的進(jìn)展有限，致使我國(guó)貨幣政策工具的選擇和運(yùn)用比較被動(dòng)，在很大程度上受美國(guó)貨幣政策走勢(shì)的牽制。
    第三，人民幣匯率的彈性急需擴(kuò)大。盡管三年前提出了要實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，然而目前銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)的浮動(dòng)幅度不能超過(guò)5％。，銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度不能超過(guò)3%，人民幣匯率彈性仍然過(guò)小。而在目前國(guó)際通脹壓力上升和不確定性因素增多的國(guó)際形勢(shì)下，靈活的匯率機(jī)制有利于我國(guó)更從容地應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資和政治環(huán)境的變化，符合中國(guó)國(guó)情和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展需要。