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| 2008-08-06 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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明確地說，所謂維穩(wěn)行情，能夠力保不大幅下挫就算成功。
中國實體經(jīng)濟與資本市場都面臨兩難選擇。就實體經(jīng)濟而言，是在增長與通脹之間左右為難，資本市場則在做大市場、保護國企與市場維穩(wěn)之間左右為難。
實體經(jīng)濟水落石出，是時候改變緊縮政策，否則中國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟將成為犧牲品。市場暖風(fēng)頻吹：國家主席胡錦濤8月1日向海外媒體表示，中國的國內(nèi)經(jīng)濟面臨著日益增多的挑戰(zhàn)和困難，我們希望深化改革和開放，通過政府的各項政策來保持經(jīng)濟持續(xù)增長并控制物價上漲。而中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任劉鶴接受《人民日報》采訪，標(biāo)題就是“沒必要加大調(diào)控”。另有報道稱，央行允許商業(yè)銀行將今年人民幣新增貸款額度較年初設(shè)定的規(guī)模擴大5%，這意味著下半年將可以增加投放大約2000億元人民幣的貸款，新增的5%信貸額度將明確用于中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。
有關(guān)信貸緊縮的爭論基本水落石出，6.7萬家倒閉的制造企業(yè)數(shù)量足夠讓那些繼續(xù)緊縮論者閉嘴，除非他們能夠創(chuàng)造出上千萬的就業(yè)崗位。
雖然為時太晚，畢竟亡羊補牢。從上世紀(jì)80年代開始使用的信貸緊縮抑通脹的辦法無法適應(yīng)當(dāng)下的形勢。此次通縮而遭殃的中小企業(yè)融資難，可能催生民間信貸合法化。據(jù)悉，為了解決中小企業(yè)融資難的問題，國家發(fā)改委目前正同有關(guān)部門研究建立
“國家中小企業(yè)銀行”，在稅收方面，有可能把中小企業(yè)起征規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)從年納稅額30萬元提高到約50萬元。
雖然筆者為適應(yīng)經(jīng)濟形勢而及時改變的政策叫好，但不得不指出，目前不管是國際還是國內(nèi)市場，我們尚未看到市場趨勢性改變的任何征兆。
從政策的制定、落實到實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖，資本市場信心的恢復(fù)，需要一段時間。目前的情況是，市場忽上忽下，美國公布的數(shù)據(jù)時好時壞。就像對油價的判斷，有人認(rèn)為會下降到每桶70~80美元，而有的則認(rèn)為不會低于100美元。出于本輪經(jīng)濟景氣周期結(jié)束的判斷，筆者曾經(jīng)提出，每桶下降到70~80美元是經(jīng)濟大滑坡的標(biāo)志，而每桶維持在100美元以上反而是美國經(jīng)濟暫時企穩(wěn)的象征。由于歐美央行不顧一切的救市，國際經(jīng)濟不會陷入1929式的大蕭條，靠戰(zhàn)爭解決問題，但長期滯脹無可避免，對近幾年的資本市場都不利。
總而言之，很少有主流資金認(rèn)為目前是值得放手一做的景氣周期，這就決定了我國維穩(wěn)維得格外辛苦，而國際市場已經(jīng)一地雞毛，53個國家通脹超過兩位數(shù)，亞洲各國財政部與央行為了保增長還是防通脹，大起爭端。
一個不可變更的趨勢是中國是風(fēng)雨飄搖的世界經(jīng)濟中的避風(fēng)港，關(guān)于中國GDP仍在10%以上預(yù)測比比皆是。A股股指的下挫不應(yīng)該妨礙我們看清這一點，但這絕不意味著A股市場會產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。相反，由于中國的開放速度加快，因為資本市場不足以接納全球資金，因此，造成管理層加速開挖蓄水池，先是大盤股全部上市，而后是推出創(chuàng)業(yè)板，然后紅籌股回歸，最終做到市場體量世界第一。在維穩(wěn)與做大市場容量之間，存在不可調(diào)解的矛盾。
維穩(wěn)的一點點可憐的反彈，被源源不斷的解禁股所稀釋，陳發(fā)樹先生的發(fā)家史是讓人看清資本市場的又一面鏡子。就在此時，大盤股上市乍開還堵，中國建筑等過會而不發(fā)，讓投資者覺得芒刺在背，而南車股份上市讓人陡添一份寒意。56家公司定向增發(fā)收購資產(chǎn)預(yù)案的上市公司外，還有無數(shù)企業(yè)等著增發(fā)，讓人感覺最后的瘋狂。
經(jīng)濟景氣周期下行，的確是并購重組的最佳時節(jié)，讓人不能理解的是，為什么所有的公司都只在資本市場上圈錢重組，而不能采取換股加自有資金的方式。這只能有兩個解釋：一是這些上市公司都是“鐵公雞”，上市公司圈錢既然成本為零，不圈白不圈；還有一種解釋是這些企業(yè)自有資金不足，根本不可能依靠自身的力量進行并購重組。這些企業(yè)的重組是政策的產(chǎn)物，而不是市場的選擇，根據(jù)以往國企重組的經(jīng)驗，這些重組基本上不能給投資者帶來什么收益。
考慮到普通投資者，政府就應(yīng)該拒絕這種圈錢公司的做大行為，但考慮到國家戰(zhàn)略，并購與做大則是現(xiàn)行國企成為經(jīng)濟砥柱邏輯下的必然選擇。因此，我們就會明白，為什么維穩(wěn)大多數(shù)只能停留在口頭上，因為誰也不愿意動真格，改變目前經(jīng)濟的基本格局。
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