當今維系美元本位（進而維系國際鑄幣稅）的兩個支柱是美國跨國公司的全球地位與發(fā)達的美國金融機構(gòu)和金融市場，只要危機過后美國跨國公司（即美國經(jīng)濟力量）仍然強健、美國金融市場仍能吸引趨利而短視的各國儲備資產(chǎn)，這兩大支柱就會非常堅固。

    這次金融危機大大傷了美國的元氣，美國人曾經(jīng)傲慢地宣稱的“我們的美元，你們的問題”的美元地位在動搖。那么，美元國際鑄幣稅還能維持嗎？
    在美元貨幣霸權(quán)語境中，鑄幣稅是個核心概念。鑄幣稅原指金屬貨幣制度下鑄幣成本與其在流通中的幣值之差，在現(xiàn)代信用貨幣制度下，鑄幣稅用來指貨幣當局依靠貨幣壟斷權(quán)用紙制貨幣向居民換取實際經(jīng)濟資源，由于發(fā)行紙幣的邊際成本幾乎為零，因此，鑄幣稅幾乎相當于基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行額。當一種貨幣成為國際貨幣以后，鑄幣稅就演化為國際鑄幣稅，正是憑借美元的國際儲備貨幣地位，美國人才可以發(fā)行紙幣來購買外國商品和服務(wù)，可以低息運用外國中央銀行的儲備資產(chǎn)，即使境外貨幣資本回流國內(nèi)形成通貨膨脹和經(jīng)濟泡沫，美國也可以通過輸出貨幣資本轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟泡沫，這正是當前全球金融危機所看到的景況。
    在布雷頓森林體系下實行的是黃金-美元本位，但黃金-美元本位具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，這就是所謂的“特里芬兩難”：即當美國國際收支順差時不能滿足世界經(jīng)濟對儲備貨幣的需求，而當美國國際收支出現(xiàn)逆差，雖然滿足了這種對儲備貨幣的需求，但是隨著外流美元的增多，其他國家對美國美元兌換黃金的信心越來越不足，美元的黃金可兌換性受到嚴重削弱。
    因此，在黃金-美元本位制下，美元國際鑄幣稅的可持續(xù)性本應(yīng)以美國可兌換黃金儲量為限。二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟空前膨脹，黃金儲備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，占資本主義世界黃金儲備的59％，對外投資急劇增長，是最大的債權(quán)國。所以憑美國當時的實力，足夠保持各國對美元的信心并獲取國際鑄幣稅的。但是，20世紀六十年代以后，隨著德國和日本貿(mào)易順差的積累，他們持有的美元儲備越來越多，美元兌換黃金的可能性終于在1971年終結(jié)。
    然而，美國通過“黃金非貨幣化、浮動匯率長期化”，成功將世界美元本位維持至今，從而也就延續(xù)了美元國際鑄幣稅的收取。自1976年牙買加協(xié)議以后，布雷頓森林體系下的固定匯率制度被廢除，各國通過浮動匯率制度來維系貨幣自主權(quán)與國際收支之間的平衡，但美元仍然維持了國際計價、支付和儲備貨幣的地位，并取代黃金成為各國最主要的國際儲備資產(chǎn)。世界進入事實上的美元本位制。
    在美元本位制下，美元雖免除了兌換黃金的義務(wù)，但儲備貨幣的“特里芬難題”并未消失，不過是形式有所變化罷了。即一方面世界需要美元提供支付功能，這意味著美國必須長期保持貿(mào)易逆差；但另一方面，美國若長期不消減貿(mào)易赤字，又會使儲備國對美元信心下降，從而使得美元貶值。因此美元國際鑄幣稅的維系仍然需要支撐力量。
    筆者認為，當今維系美元本位（進而維系國際鑄幣稅）的兩個支柱是美國跨國公司的全球地位與發(fā)達的美國金融機構(gòu)和金融市場，而這兩大支柱目前顯然非常堅固。
    近30多年來，國際經(jīng)濟的一個重要現(xiàn)象是中國等新興市場經(jīng)濟體的崛起，這些經(jīng)濟體的顯著特征是出口導向的經(jīng)濟增長，通過貿(mào)易順差積累了大量美元儲備。然而躲在新興市場經(jīng)濟體后面的力量則是美國等發(fā)達國家的跨國公司，這些跨國公司在組織全球的生產(chǎn)、貿(mào)易和投資活動，它們將簡單制造等低端環(huán)節(jié)放在中國等發(fā)展中國家，以充分利用其廉價的勞工、土地和能源等生產(chǎn)要素，而將設(shè)計、營銷和物流系統(tǒng)等高端環(huán)節(jié)牢牢掌控在自己手中，進而獲得巨額利潤。因而，新興市場經(jīng)濟體巨額的貿(mào)易順差下掩蓋的是美國跨國公司掌握全球資源的事實，出口導向所積累的高額外匯儲備，實質(zhì)上不過是跨國公司本幣資源的美元化身，真正掌握主動權(quán)的還是美國跨國公司，當他們的資金還留在新興經(jīng)濟體時表現(xiàn)為這些國家的美元儲備，當他們想流回美國時就表現(xiàn)為這些國家兌換美元的義務(wù)。
    當儲備國持有的美元儲備越來越多時，總得為這些金融資產(chǎn)尋找去路。美國深知，一旦這些美元儲備用來購買美國的實物資產(chǎn)、跨國公司股權(quán)時，美國的經(jīng)濟安全就岌岌可危了。因此，當中海油希望購買優(yōu)尼科石油公司時，美國國會立馬否了，更別說要收購他們的金融機構(gòu)了。美國想到的方法是創(chuàng)造便利的金融市場，創(chuàng)造高收益的金融產(chǎn)品，為儲備國的外匯資產(chǎn)提供理想的交易場所，金融衍生品、資產(chǎn)證券化以及各個無所不能的銀行機構(gòu)就是這個市場的要件，它們吸引著各國巨額的貿(mào)易美元和石油美元流連美國市場，并從中收取巨額的費用。這就好比農(nóng)民工辛勤勞作賺了點銀子，終究被城市的花花世界所吸引而傾囊消費，最后兩手空空回到農(nóng)村一樣。美國金融市場要的，也是這個效果。
    不曾料到聰明反被聰明誤。美國金融創(chuàng)新的過程使市場關(guān)系錯綜復雜，糾纏不清，加之美聯(lián)儲長期堅持“監(jiān)管越少越好”，自由繁衍的金融市場本身衍生出毒瘤，導致債務(wù)鏈條斷裂，信心塌陷，進而引發(fā)時下百年一遇的金融危機。然而在筆者看來，金融危機來勢洶洶，卻未必能動搖美元本位。因為各國經(jīng)濟早已被美國劫持，如果此時動搖貨幣體系，只會玉石俱焚，因此全球務(wù)必聯(lián)手，先救急而后慮改革。一旦危機過后，美國仍會全力堅持美元本位。只要危機過后美國跨國公司（即美國經(jīng)濟力量）仍然強健、美國金融市場仍能吸引趨利而短視的各國儲備資產(chǎn)，只要儲備國仍以美元為主要資產(chǎn)，將美國金融市場作為主要的投資場所，美元本位的地位就無比堅固，美元國際鑄幣稅也就能持續(xù)。