12月的第一個(gè)交易日,人民幣兌美元匯率中間價(jià)大幅下跌156個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下了近一年以來單日最大跌幅。受此影響,人民幣即期匯率也創(chuàng)下了匯改以來最大跌幅,單日下跌485點(diǎn)。而在此之前,人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)早已在2008 年5月就已改變了人民幣升值預(yù)期,進(jìn)入貶值軌道,同日亦形成一波普跌。

　　人民幣匯率如此大幅度變動(dòng)使我們不由得想起央行行長周小川近日在國際清算銀行會(huì)議上對(duì)人民幣貶值問題的取態(tài)。人民幣是否在經(jīng)歷兩年的升值之后,轉(zhuǎn)而進(jìn)入貶值通道了呢？央行相關(guān)人士周一對(duì)路透表示,央行會(huì)在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上繼續(xù)進(jìn)行匯率改革。
　　市場目前則對(duì)貶值保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,有觀點(diǎn)認(rèn)為中國現(xiàn)在還未出現(xiàn)貿(mào)易順差的大幅收窄或嚴(yán)重的通貨緊縮,以價(jià)值回歸為目的的人民幣升值不應(yīng)該就此打斷。人民幣此次大幅度的下跌更有可能是受到前期美元不斷走強(qiáng)的影響,人民幣此次選擇短期的調(diào)整是為了釋放美元上漲帶來的實(shí)際升值影響。
　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的匯率變動(dòng)問題一直備受關(guān)注,在1998年亞洲金融危機(jī)中,人民幣堅(jiān)持不貶值的策略在給我國出口造成極大壓力的同時(shí),使人民幣的國際地位得到了提升,同時(shí)也為限制了危機(jī)的蔓延。當(dāng)時(shí)的政策選擇不僅得到了國際社會(huì)廣泛的尊重,同時(shí)也給外界形成了穩(wěn)定發(fā)展的形象,更有效的吸引了外資。
　　不過我們應(yīng)當(dāng)注意到,亞洲金融危機(jī)從范圍來看畢竟是一場區(qū)域的經(jīng)濟(jì)危機(jī),美國、歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體受到的影響有限。我國在人民幣堅(jiān)持不貶值的基礎(chǔ)上對(duì)美出口不降反升,中國經(jīng)濟(jì)因此完成了“保8”的目標(biāo)。
　　而此次發(fā)端于美國的金融危機(jī)覆蓋全球,傳統(tǒng)的美歐國家深受影響。數(shù)據(jù)顯示,美國、歐盟、日本9月份的消費(fèi)者信心指數(shù)都處于2006年以來的最低點(diǎn),美國更是在10月份創(chuàng)下了38.0的消費(fèi)者信心指數(shù)歷史最低點(diǎn)。在剛剛結(jié)束的廣交會(huì)上,我國的傳統(tǒng)出口大項(xiàng)紡織服裝產(chǎn)品共成交34.2億美元,較上屆下滑39.3%。其中對(duì)歐盟和美國的成交額分別下降28.6%和36.1%。中國已經(jīng)成了全世界的希望,十年前那種堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)的情況已不可能出現(xiàn)。
　　而在過去的十年里,我國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度不斷提高,出口變化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響程度大大超過了十年之前。雖然目前的政策仍希望內(nèi)需能夠起到經(jīng)濟(jì)緩沖的作用,但經(jīng)驗(yàn)證明拉動(dòng)內(nèi)需的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于出口政策的變動(dòng)。所以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯受到?jīng)_擊的情況下,貶值等一系列鼓勵(lì)出口的政策可能性極大。
　　目前的難題在于,假如選擇貶值,其效果仍然難以控制。由于中國的出口商品存在眾多的同質(zhì)競爭者,東亞、東南亞制造業(yè)的競爭基本上糾纏于價(jià)格。人民幣的貶值政策可能引起相關(guān)國家的“貶值競賽”,人民幣貶值造成的形象損失成本可能不會(huì)帶來預(yù)想的效果。中國同時(shí)還作為歐美出口的一個(gè)重要市場,貶值同樣會(huì)激起歐美國家的貿(mào)易報(bào)復(fù)政策。正是由于此,20國峰會(huì)形成共識(shí)表示各國經(jīng)濟(jì)救援政策不應(yīng)傷害相關(guān)其他國家。
　　長期來看,人民幣國際化是必然趨勢,而目前國際金融體系的重建無疑是一個(gè)極好的機(jī)會(huì)。人民幣取代或者部分取代美元的地位將在長期給中國帶來真實(shí)的好處,保證人民幣穩(wěn)健而負(fù)責(zé)任的形象有利于人民幣地位的形成,短期的出口困難將是形成長期利好的成本。權(quán)衡短期和長期的利益就是目前匯率政策所要思考的問題。