近日摩根士丹利和花旗集團(tuán)宣布,將兩家公司旗下的美邦、英國奎爾特和澳大利亞美邦公司合并成為“全球最大券商”摩根士丹利美邦公司,這將意味著以花旗為代表的、金融超市時代的終結(jié),也為金融混業(yè)經(jīng)營潑了一瓢冷水（據(jù)1月19日《第一財經(jīng)日報》）。

　　作為全球金融集團(tuán)中的巨無霸,花旗集團(tuán)近年來一直風(fēng)光無限,成為推進(jìn)金融自由化和金融創(chuàng)新,引導(dǎo)金融業(yè)重組購并的主角。然而,次貸危機(jī)的爆發(fā)卻使花旗集團(tuán)遭遇了“滑鐵盧”,去年四季度其虧了83億美元,全年虧損達(dá)187億美元,創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
　　美國于1999年立法廢除了大蕭條時代的格拉斯斯迪格爾法后,金融混業(yè)經(jīng)營開始大行其道。然而,在經(jīng)歷了初期的興奮之后,美國監(jiān)管部門和金融界也更多理性地考慮混業(yè)經(jīng)營的潛在風(fēng)險。首先,混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險體現(xiàn)在集團(tuán)內(nèi)部的道德風(fēng)險問題,安然和世界電訊的丑聞便是表現(xiàn)之一,這對監(jiān)管機(jī)制提出了重大挑戰(zhàn)。其次,次貸危機(jī)又引發(fā)了另一種擔(dān)憂,即銀行在大量介入證券化業(yè)務(wù)之后,能否有效地在信貸與金融工具投資之間劃清界限,是否真正做到防止短期資金流入長期性的金融投資。例如,花旗不僅因?yàn)樗�承銷的業(yè)務(wù)沒有賣出去而造成巨大虧損,而且鋌而走險通過表外模式直接持有大量結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品,最終玩火自焚。
　　同樣具有諷刺意味的是,華爾街五大專業(yè)投行的倒掉和改制,曾一度使人燃起對混業(yè)經(jīng)營的希望,如今隨著危機(jī)的深入,卻發(fā)現(xiàn)金融混業(yè)巨頭們有更多的“黑幕”尚未展示出來。事實(shí)上,金融機(jī)構(gòu)發(fā)展也需要一種平衡,現(xiàn)在花旗經(jīng)歷“十年一夢”,又回到尚未合并旅行者之前的原點(diǎn),而摩根士丹利也從專業(yè)投行變身為可吸收存款的銀行控股公司,這或許會使我們感慨世事無常。
　　從各國金融業(yè)發(fā)展來看,銀行業(yè)經(jīng)歷了混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)的過程,不可否認(rèn),混業(yè)經(jīng)營是當(dāng)前的總體趨勢。筆者認(rèn)為,混業(yè)相對分業(yè)有一定比較優(yōu)勢,但卻不可能寄希望于混業(yè)大幅提高金融業(yè)效率,混業(yè)只是復(fù)歸銀行業(yè)經(jīng)營的正常狀態(tài)。
　　回到中國的金融業(yè)改革問題,當(dāng)前促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營已成為各方的共識,除了中信銀行(601998,股吧)和招商銀行之外,其他商業(yè)銀行也積極為混業(yè)經(jīng)營做好準(zhǔn)備,如工行就在爭取投資銀行牌照。在國內(nèi)各界對混業(yè)經(jīng)營的熱情普遍高漲的情況下,次級債危機(jī)可以說敲響了新的警鐘,也就是必須充分估計(jì)到混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險問題。
　　面對更加復(fù)雜的金融市場結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)格局,金融監(jiān)管應(yīng)該做出相應(yīng)調(diào)整,以控制金融業(yè)風(fēng)險和促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營為目標(biāo),避免把混業(yè)經(jīng)營作為“靈丹妙藥”而走向極端。另一方面,國內(nèi)銀行適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的原則,不應(yīng)該只是借機(jī)進(jìn)入證券業(yè)或保險業(yè),而是應(yīng)著眼于擴(kuò)大資本實(shí)力,增強(qiáng)其在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競爭力。作為金融業(yè)的微觀主體,所追求的依然是成為主營業(yè)務(wù)突出、專業(yè)優(yōu)勢明顯的金融服務(wù)機(jī)構(gòu),而不是無所不包的全能銀行。