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中國價值2萬億的外匯儲備在新聞里時常被提及，其中美國國庫券的數(shù)額不下6500億美元，這使得中國變成了美國國庫券的最大持有者。中國持有的美國國庫券逐年增長，從而構(gòu)成了中美關(guān)系重要的組成部分。
即使在當(dāng)前的全球性金融危機出現(xiàn)以前，中國大量持有美國國庫券也可以說是喜憂參半的一件事。向美國的財政赤字提供支持使中國名聲大振，而通過將中國出口換得的美元再投資進入美國，中國幫助美國減少了美國出口赤字對美國整體國際收支平衡的影響。雖然購買美國的國庫券幾乎沒有風(fēng)險，但是相對應(yīng)的收益卻頗為微薄。再者由于人民幣的升值和美元的貶值，其中利率的差額大于國庫券的利息，因此，持有美國國庫券反而造成了實際上的虧損。
也許或多或少的出于上述原因，中國開始了一個雄心勃勃的計劃，以期在美國市場上獲得更高的回報。我們可以看到，作為中國的主權(quán)財富基金，中國投資有限責(zé)任公司的境外直接投資重點集中在美國的金融領(lǐng)域。這個投資戰(zhàn)略無疑是明智的，但是現(xiàn)在看來，投資的時機卻生不逢時。
在世界范圍內(nèi)，由于最初的“次貸”市場危機而導(dǎo)致金融領(lǐng)域出現(xiàn)全線崩潰，全球性經(jīng)濟危機已經(jīng)開始影響世界各地的經(jīng)濟，經(jīng)濟大蕭條在美國的國內(nèi)外逐步蔓延。而此次金融市場崩潰的一大后遺癥是：投資者對于華爾街失去信任。他們開始認為這些金融機構(gòu)只是要持有他們希望持有的財產(chǎn)，而拋售那些他們不想再持有的財產(chǎn)。中國投資有限責(zé)任公司最近宣布，不會在近期內(nèi)向美國的金融機構(gòu)投資。在這種情況下，這種決定是完全可以理解的。
不過，當(dāng)前經(jīng)濟狀況中最耐人尋味的一點是：恰恰在證券、商品和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價格大幅度下降的時候，中國開始對向美國投資新的資本感到猶豫不決。從邏輯上來講，投資的最佳時機應(yīng)該是價值最低的時候。因此，中國現(xiàn)在最應(yīng)該考慮的問題是：在美國資產(chǎn)價格低迷的大好機遇下，中國如何能夠在不投入額外資金、不造成負面政治影響的前提下，從美國獲利呢？答案可以是：重新調(diào)用中國的寶藏——中國所持有的美國國庫券。
這樣做，中國投資美國國庫券最初預(yù)期并不會改變。一旦出售美國國庫券，國際關(guān)系和國庫券本身價值都會產(chǎn)生負面影響，雖然這種不良影響很難用一個尺度來衡量。另一方面，美國財政部也已經(jīng)公開地談?wù)撡徺I那些待購的美國國庫券可以作為向美國市場注入流動資金的一種有效手段。進一步來說，多國性爭購美國的國庫券會造成全世界對美國國庫券的巨大的需求。中國會擁有全世界所有投資者都想要擁有的東西。那么，中國怎樣才能充分利用這種優(yōu)勢，又不會引起由于大量拋售帶來的副作用呢？
對這個問題的一個直截了當(dāng)?shù)拇饛?fù)是：中國可以使用其美國國庫券的儲備作為抵押。根據(jù)中國持有的美國國庫券的價值以及中國的償還能力，中國可以借到大量的資金，其數(shù)目可高達到幾千億美元。借來的資金可以用來投資到美國的經(jīng)濟實體之中，而不是金融領(lǐng)域之中。如，生產(chǎn)商品或提供服務(wù)的公司，實際贏利而且資金流動好的公司，雇用成千上萬美國工人的公司，支持北美各洲地方經(jīng)濟的公司。這些公司的股權(quán)價格和債券價格正在下降，但這不是因為他們的生意運轉(zhuǎn)不佳，而是由衰退的經(jīng)濟形勢造成的。
從政治的角度來講，這樣的選擇在美國應(yīng)該是很受歡迎的。在美國，大家面對著怎樣使用國會已經(jīng)承諾的幾千億美元經(jīng)濟刺激計劃資金的問題，同時還面對關(guān)于批準(zhǔn)下一輪經(jīng)濟刺激計劃的政治斗爭。如果中國能夠進行這樣明智的投資，這些債務(wù)完全可以通過投資的巨大回報來償還，并且中國還可以通過其美元面值的投資項目獲得更好、更高的投資收益。如果中國投資不得力，借款無法通過投資的回報償還，那么中國可以放棄部分抵押以償還債務(wù)。這樣做，在美國的投資不需要投入新的資金，也不需要出售美國的國庫券了。
另外，大量的流動資金從各國政府流入金融市場，不久的將來必會導(dǎo)致通貨膨脹。中國今天借用的美元，用實際經(jīng)濟的美元衡量的話，到將來償還的時候一定會比現(xiàn)在更加便宜。因此，現(xiàn)在是中國參與這種借款的最佳時機。為付利息所需要的資金流動可以通過不至于影響到中國國內(nèi)經(jīng)濟的各種形式來獲得。一部分利息可以通過美國國庫券的利息來償還，一部分可以通過中國的出口來獲得。又或者，借款可以通過超額抵押來彌補利率的費用所造成的負差。利率的支付甚至可以通過實物支付債券的形式，通過轉(zhuǎn)移中國持有的美國國庫券得到清償。與此同時，一旦經(jīng)濟開始恢復(fù)正常，獲益將是巨大的。
因此，現(xiàn)在是時候開始靈活運用這筆巨額美國國庫券儲備了。一直以來，這些巨額儲備被視為徒有政治價值的一潭死水。而如果投資得當(dāng)，真正的經(jīng)濟價值就不再是可望不可即的了。
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