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| 尋找中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下一個(gè)十年 |
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| 2009-09-07 范紅兵 來(lái)源:證券時(shí)報(bào) |
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股市的莫測(cè)如天氣。6月份行情還是蒸蒸日上，4000點(diǎn)，5000點(diǎn)，6000點(diǎn)，往前看，往上看，大家的做多熱情被點(diǎn)燃，1600點(diǎn)似乎已被遺忘。但風(fēng)云突變。隨著珠江三角洲房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)萎縮而來(lái)的是政府日漸曖昧含糊的態(tài)度，股指前行的步伐戛然而止。
此時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)確在回暖——雖然步調(diào)比大家預(yù)想的要慢。理性者應(yīng)該看到，這一輪牛市的基礎(chǔ)是什么，行情啟動(dòng)的誘發(fā)因素又是什么：是政策，還是流動(dòng)性？應(yīng)該是流動(dòng)性無(wú)比寬裕之下，各方對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高調(diào)的預(yù)期。
簡(jiǎn)單拆分一下，股票的價(jià)格等于盈利乘以市盈率。盈利的恢復(fù)是個(gè)長(zhǎng)久緩慢的過(guò)程，但市盈率的調(diào)整往往來(lái)勢(shì)洶猛令人猝不及防。是什么決定了整個(gè)市場(chǎng)的市盈率？應(yīng)該中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景，以及市場(chǎng)的資金成本。目前，雖然“適度寬松”的貨幣政策并沒(méi)有出現(xiàn)字面上的改變，但最能代表真實(shí)流動(dòng)性的江浙一帶民間借貸利率，已經(jīng)悄悄出現(xiàn)了上浮。結(jié)合銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行信貸的監(jiān)管，新增信貸縮量、票據(jù)向長(zhǎng)貸轉(zhuǎn)移兩大趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。所以，在流動(dòng)性卡殼的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和原來(lái)高預(yù)期之間的差異，有著龐大的殺傷力，就不足為怪。
必須指出的這并不是不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。而是對(duì)于原來(lái)預(yù)期的理性調(diào)節(jié)。
很多人把此時(shí)的中國(guó)比作上世紀(jì)80年代末的日本。資產(chǎn)泡沫，及其隨后“失去的十年”，是一代日本人的夢(mèng)魘。我們?nèi)绻苊庵氐父厕H，此時(shí)對(duì)于信貸的適當(dāng)收縮是合理的。否則，短期過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)必然透支十幾年乃至幾十年中國(guó)的未來(lái)。關(guān)鍵的難點(diǎn)就是“適度”二字。從數(shù)字上看，今年最終的新增信貸數(shù)目大約在9-10萬(wàn)億左右，其中有3萬(wàn)億基建項(xiàng)目投入。基建項(xiàng)目有持續(xù)投入的特征，明年這方面的需求也大致在3萬(wàn)億左右。那么，如果明年的信貸增長(zhǎng)在8萬(wàn)億以下，GDP的增長(zhǎng)估計(jì)就是個(gè)不可能完成的任務(wù)。但是8萬(wàn)億本身，確實(shí)還是個(gè)令人咂舌的數(shù)目。怎樣控制，既能不對(duì)恢復(fù)元?dú)庵械膶?shí)體經(jīng)濟(jì)造成打擊，又要避免過(guò)度流動(dòng)性催生資產(chǎn)泡沫？
這很大程度上需要更合理、更規(guī)范的監(jiān)管，需要目標(biāo)明確操控精細(xì)的宏觀調(diào)控�；蛘�，還需要一個(gè)強(qiáng)大的新經(jīng)濟(jì)(310358基金凈值,基金吧)增長(zhǎng)引擎。
這是個(gè)變化莫測(cè)的世界。股市也是如此。我們的任務(wù)不是期待市場(chǎng)一成不變，也不是精確預(yù)測(cè)未來(lái)，而是從不確定性的千條萬(wàn)縷中，試圖找出一個(gè)未來(lái)變化的大概率事件。正如上一次我們所談到，政策性的風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)股市此時(shí)最大的風(fēng)險(xiǎn)。那么現(xiàn)在，流動(dòng)性短暫的缺失并不需要徹頭徹尾的恐慌——這恰好給了資本市場(chǎng)一個(gè)時(shí)間窗，修正前期雞犬升天時(shí)帶來(lái)的種種不合理，也靜下心來(lái)，思考一下未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎——科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，亦或是低碳經(jīng)濟(jì)，新能源，還是其他？
潮起潮落，漲跌有時(shí)。思維的深度和寬度才是定海神針，愿與大家共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。
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