廣汽集團(tuán)整體上市歷經(jīng)“八年抗戰(zhàn)”，終于迎來勝利曙光。前天，廣汽旗下上市公司駿威汽車在停牌20天之后復(fù)牌，其發(fā)布的公告稱，廣汽已確定H股換股方案，將私有化駿威汽車，最終以介紹上市方式登陸香港交易所。廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有當(dāng)天在香港舉行發(fā)布會(huì)時(shí)表示，廣汽可望于7月底實(shí)現(xiàn)整體上市。
　　值得注意的是，此番廣汽整體上市目的不在立即融資，而在理順管理機(jī)制，打開國(guó)際化通道，從而將成為“大廣汽”的做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)性工程。

　　溢價(jià)私有化駿威汽車

　　廣汽是駿威汽車大股東，目前通過旗下中隆投資有限公司持有駿威37.9%的股權(quán)。換股方案確定，廣汽擬以0.378610股該公司股票換取1股駿威汽車的股票，實(shí)現(xiàn)對(duì)后者的私有化，最終將注銷駿威的上市地位，換之以廣汽。而所謂介紹上市，即是不發(fā)行新股僅獲得上市地位。簡(jiǎn)而言之，也可視為廣汽“借殼”駿威汽車實(shí)現(xiàn)整體上市。
　　廣汽的估值顧問英高財(cái)務(wù)有限公司估計(jì)，2010年5月19日每股廣汽H股的估值在人民幣11.94元至12.71元(相當(dāng)于13.62港元至14.49港元)之間。按上述換股作價(jià)，每股駿威股份大概的估值將在5.16港元至5.49港元之間，有15到22個(gè)百分點(diǎn)的溢價(jià)。目前，駿威發(fā)行的總股本約為75億股，按此估值，駿威的全部發(fā)行股本約為387.7億港元至412億港元。
　　張房有表示，私有化駿威作價(jià)合理，定價(jià)考慮因素包括行業(yè)可比公司過去私有化溢價(jià)水平，其次參考今年股東收益及利潤(rùn)貢獻(xiàn)，加上廣汽后續(xù)發(fā)展等因素，相對(duì)投資者有吸引力，有信心能夠獲得駿威股東大會(huì)通過。
　　廣汽介紹上市4月29日在香港聯(lián)交所聆訊，當(dāng)日駿威開始停牌，至前天上午復(fù)牌，股價(jià)低開4.23%報(bào)4.30港元，隨后股價(jià)跌幅擴(kuò)大，最低曾下探至3.80港元，跌幅達(dá)15.37%，最終收?qǐng)?bào)3.85元/股。對(duì)于股價(jià)大幅下挫，張房有表示，股價(jià)下跌是因?yàn)楣�司在市況較高的時(shí)候停牌，現(xiàn)時(shí)復(fù)牌出現(xiàn)理性補(bǔ)跌。他認(rèn)為，盡管股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，但是成交很活躍，顯示投資者對(duì)駿威仍然有信心。目前，廣汽暫時(shí)無意提高私有化作價(jià)。
　　6月的駿威汽車股東大會(huì)，將是廣汽面臨的另一個(gè)考驗(yàn)。根據(jù)香港條例，私有化獲得通過需要同時(shí)滿足兩項(xiàng)條件，一是在參加投票的獨(dú)立股東代表權(quán)益中，至少有75%以上贊成，同時(shí)反對(duì)票不得超過10%。二是要求超過半數(shù)出席股東大會(huì)的股東同意私有化，才可放行。股東大會(huì)通過后，還需要法院審批，駿威的上市地位才能被取消，而廣汽則可實(shí)現(xiàn)整體上市。
　　張房有稱，若此番私有化未能獲駿威股東會(huì)通過，廣汽仍然會(huì)尋求在合適的時(shí)間、合適的形式、合適的地點(diǎn)，以其他途徑上市。

　　理順廣汽本田資本鏈條

　　廣汽八年來屢敗屢戰(zhàn)謀求整體上市，究竟何求？
　　張房有前天多次強(qiáng)調(diào)，廣汽上市并非以融資為首要目的，“廣汽集團(tuán)現(xiàn)在盈利能力還是比較強(qiáng)的，即便不上市，不融資，本身自我發(fā)展、自我積累的能力還是有的。我們沒有迫切的融資需求，所以暫時(shí)不考慮�！彼�認(rèn)為，廣汽上市的目的包括透明化的管理、走向國(guó)際化等多方面，這些都符合廣汽集團(tuán)的市場(chǎng)定位和未來規(guī)劃。
　　實(shí)際上，廣汽上市首先將可破解廣汽本田的發(fā)展難題。廣汽本田是廣汽放入駿威汽車的唯一資產(chǎn)，駿威持有廣本50%的股權(quán)。因此和廣汽旗下其他合資公司不同，廣汽本田不是廣汽的直接子公司，而是孫公司級(jí)別，存在諸多管理障礙。昨天發(fā)布的上市方案稱，現(xiàn)在的廣汽集團(tuán)除廣汽本田外還有大量資產(chǎn)，對(duì)駿威及廣本的間接持股也被證實(shí)不是高效的形式，也沒有給予駿威股東參與廣汽集團(tuán)整體增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。有分析報(bào)告指出，介紹上市后，駿威汽車能為廣汽的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)44%；但在現(xiàn)有架構(gòu)下，只能貢獻(xiàn)24%。
　　廣汽集團(tuán)也已經(jīng)從此前的單一品牌乘用車生產(chǎn)商，變身為擁有多個(gè)汽車項(xiàng)目的“大廣汽”，通過上市精簡(jiǎn)管理架構(gòu)更有利于管理其龐大的資產(chǎn)。今年，廣汽即將推出自主品牌乘用車項(xiàng)目，廣汽本田也即將推出自我品牌“理念”轎車。在此前的上市規(guī)劃中，廣汽上市融資的主要目的即在支持發(fā)展自主品牌。另一方面，廣汽去年以來已連續(xù)實(shí)施對(duì)湖南長(zhǎng)豐和浙江吉奧兩家車企的并購(gòu)，積極構(gòu)筑在中國(guó)南方市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。盡管廣汽目前不差錢，但國(guó)內(nèi)外擴(kuò)張，亟需一個(gè)融資和資本運(yùn)作平臺(tái)。
　　有分析人士還認(rèn)為，廣汽在H股上市，將推動(dòng)粵港合作升溫。今年4月初，粵港在中央主導(dǎo)下簽訂《粵港合作框架協(xié)議》，鼓勵(lì)廣東企業(yè)赴港上市。而廣汽在內(nèi)部管理、治理機(jī)制、經(jīng)營(yíng)效益等方面，對(duì)赴港上市企業(yè)均有指標(biāo)性意義。此番上市若獲成功，當(dāng)可視為粵港融資合作方面邁出的一大步。

　　鏈接��廣汽八年上市之路

　　廣汽集團(tuán)2002年即提出整體上市構(gòu)想。
　　2005年6月，“廣州汽車集團(tuán)有限公司”整體變更為“廣州汽車集團(tuán)股份有限公司”，完成股份制改造。
　　2005年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)廣汽集團(tuán)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。但一年后，廣汽上市計(jì)劃被無限期擱置。
　　2007年年初，廣汽集團(tuán)重啟上市，確定“A+H”方案，當(dāng)年完成投行選秀。孰料2008年的一場(chǎng)全球金融危機(jī)，使廣汽上市計(jì)劃再度擱置。2009年4月，廣汽再次公開宣布重啟上市。