上海市江蘇路旁一處新近交付使用的住宅商品房。近日，據(jù)佑威房地產(chǎn)中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月17日至5月23日一周內(nèi)，上海市商品住宅成交面積為7.6萬平方米，環(huán)比上升27.9%，而上海全市商品住宅成交均價則跌破每平方米2萬元。新華社記者 陳飛 攝

　　央票量價齊跌 本周仍或凈投放

　　在經(jīng)濟下滑憂慮增大、年內(nèi)加息預(yù)期漸行漸遠的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，作為利率風(fēng)向標的央票收益率結(jié)束此前連續(xù)5個月來的持平局面突然走高，確實出乎意料。
　　不過，分析師認為，這一利率走高并不意味加息預(yù)期的提高，這主要是因為此前一年期央票發(fā)行收益率偏低，投資吸引力有限令需求低迷，央行此次上調(diào)還是為了調(diào)整收益率結(jié)構(gòu)，使其更趨合理。同時，由于貨幣市場利率持續(xù)上漲，央行可能要保持2周的凈投放操作。
　　“政策緊縮已經(jīng)進入一段觀察期，一至兩個月后才能確定政策方向、力度。”中國銀行研究員石磊表示，但由于目前貨幣市場資金極度緊張，預(yù)計本周央行將繼續(xù)保持凈投放操作�！把胄斜仨毎�7天回購利率壓到1.9以下，否則還要提高1年期央票的發(fā)行利率。150億的發(fā)行量雖然較上周減半，但機構(gòu)認為仍然有點高，畢竟貨幣市場利率漲了很多，此前一年期央票1.93%的收益率實在是沒有任何吸引力�！笔�磊說。
　　“有消息說，監(jiān)管部門要求存貸比高過75%的銀行要在短期內(nèi)達標(存貸比降低到75%以下)，這可能是近期貨幣市場資金日趨緊張的主要原因�！苯ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明說，目前看來，對經(jīng)濟基本面的判斷比前期要悲觀一些，近期央行不可能過多地回籠貨幣。下半年，如果外匯占款繼續(xù)下降，央行在公開市場還會放松流動性。
　　有專家認為，當前的流動性緊張局面，也有國際資本外流的影響。由于歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險愈演愈烈，避險情緒推動美元顯著升值，亞洲貨幣普遍出現(xiàn)對美元貶值的趨勢，港幣匯率從7.76走軟至7.80，離岸市場人民幣對美元一年后升值預(yù)期由3%降至1.5%，可以看出，資金有暫時從亞洲抽離的現(xiàn)象，可以推測5月份中國外匯占款的上升也會顯著低于4月。

　　經(jīng)濟指標顯露疲相

　　除了市場流動性趨緊外，一些經(jīng)濟指標的增速也開始回落，這也使得政策操作愈加謹慎�！澳壳�，對‘通脹的擔憂’已經(jīng)轉(zhuǎn)為‘增長擔憂’。投資增速的回調(diào)，會被市場解讀為對此前市場‘房地產(chǎn)的嚴厲調(diào)控拉低投資、進而令經(jīng)濟下行風(fēng)險加大’預(yù)期的印證。加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機導(dǎo)致大宗商品回調(diào)，使得市場雖然短期繼續(xù)看升CPI，但對全年通脹預(yù)期的強度將明顯減弱，而對未來經(jīng)濟減速的擔憂可能逐步加劇�！睂＜音斦�委說。
　　事實上，統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)利潤同比增長速度已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)滑落，經(jīng)濟指標初步顯現(xiàn)出了增長乏力的疲相。
　　在中國企業(yè)聯(lián)合會研究室副主任胡遲看來，原因主要有兩方面：一是去年基數(shù)效應(yīng)，另一方面由于受到PPI價格持續(xù)上漲，增速快于CPI，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)成本上升，利潤下降。
　　他預(yù)計工業(yè)企業(yè)利潤增速下滑態(tài)勢未來將持續(xù)�！拔艺J為未來工業(yè)企業(yè)利潤增速將逐步回落�！焙�遲說。據(jù)他分析，在目前國家對房地產(chǎn)市場實施緊縮政策、節(jié)能降耗等宏觀調(diào)控政策以及歐洲債務(wù)危機等因素影響下，未來鋼鐵、建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)外需求會直接或者間接的受到不同程度的影響，工業(yè)企業(yè)銷售收入增長面臨的壓力將增大。而且，目前工業(yè)品出廠價格與原材料動力燃料價格指數(shù)的缺口自2009年12月開始已經(jīng)連續(xù)6個月呈現(xiàn)負值。從先行指標PPI-PPIRM與工業(yè)企業(yè)利潤指標的時差關(guān)系來看，工業(yè)企業(yè)利潤也將逐步進入下降通道。
　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷也認為，統(tǒng)計局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤數(shù)據(jù)，按季度計算其同比增長速度將持續(xù)下跌到明年。預(yù)計二季度我國的工業(yè)利潤增速為63%、三季度為32%、四季度為3%，至2011年一季度降至-5%的最低點，隨后逐漸上升，在2011年三季度增速轉(zhuǎn)正，2011年四季度達到30%左右�！爱a(chǎn)量與價格是決定利潤水平的兩大因素。展望2011年，出口和地產(chǎn)投資增速的回落意味著工業(yè)增加值增速的下降，即收入增速的回落，而PPI的回落意味著利潤率水平的下降，因而工業(yè)利潤增速將比2010年有顯著下滑�！彼�說。
　　興業(yè)銀行預(yù)測，5月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資預(yù)計會在上月回落的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降，出現(xiàn)去年9月份以來的連續(xù)第8個月下降。

　　經(jīng)濟增速或略有放緩

　　經(jīng)濟學(xué)家認為，國際上歐洲債務(wù)危機愈演愈烈，國內(nèi)政策調(diào)控力度增大，我國經(jīng)濟想繼續(xù)保持一季度那樣的快速增長勢頭，難度正在增大。
　　“我們預(yù)計近期歐洲事態(tài)的發(fā)展將使得2010年中國的貿(mào)易順差進一步下滑(至約1000億美元)。即使出口量不會有太大變化，但按美元計(以及按人民幣計)的出口額會有影響。由于歐元的貶值，歐洲客戶已經(jīng)要求出口商降價�！比疸y證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤說，“到2010年底和2011年，中國出口可能出現(xiàn)更為明顯的放緩�！蓖魸�甚至認為，歐洲債務(wù)危機可能影響中國經(jīng)濟的增長速度。他表示：“我們維持目前對于中國2010年GDP同比增長10%，2011年增長8.7%的預(yù)測，不過我們的預(yù)測目前存在著更多的下行風(fēng)險，尤其是對2011年的預(yù)測�！�
　　國內(nèi)宏觀調(diào)控力度的加大也可能會對經(jīng)濟增長速度帶來沖擊。金融危機以來，中國經(jīng)濟能率先觸底回升，最大的功臣是固定資產(chǎn)投資，其中房地產(chǎn)投資占有相當大的比例。無可否認，對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控是保持該行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要手段，但至少是短期來看，調(diào)控不可避免地會對投資的增長速度有所抑制。
　　另一個長期收益但短期可能給經(jīng)濟增長帶來沖擊的調(diào)控政策是淘汰落后產(chǎn)能�！拔覀冋J為三季度前淘汰目標任務(wù)的落后產(chǎn)能，將對工業(yè)增加值帶來一定影響，特別是有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量將下降較多，同時對于焦炭、生鐵等冶煉資源類產(chǎn)能的限制將對山西等依靠冶煉和資源的省份帶來一定沖擊。該項政策的具體實施，反映政府對于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，特別是落后產(chǎn)能決心已定，我們將調(diào)低三季度GDP增速�！鄙轿髯C券宏觀策略組組長翟太煌說。
　　對于未來的政策走向，石磊認為，經(jīng)過這一段觀望期后，貨幣政策可能是先緊后松。目前貨幣政策緊縮力度較小，主要是對未來外需是否能穩(wěn)定增長的顧慮較多造成的，預(yù)計隨著三季度的通脹壓力超預(yù)期，貨幣政策會進一步收緊。但到了四季末央行或?qū)⒎潘烧�策�?/P>