下月初即將進(jìn)行IPO的的巨無(wú)霸——中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的高管們，近期正馬不停蹄地在各地進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)路演。作為四大國(guó)有銀行中最后一家登陸資本市場(chǎng)的農(nóng)行，很希望能發(fā)出個(gè)好價(jià)格，不過(guò)對(duì)于處于弱勢(shì)中的股市來(lái)說(shuō)，投資者似乎對(duì)此并不買(mǎi)賬。
    一開(kāi)始坊間傳言農(nóng)行定價(jià)基于1.5倍的市凈率，意味著發(fā)行價(jià)最低將為1.905元，但很快農(nóng)行高層就出來(lái)辟謠，怒斥該說(shuō)法屬于“胡說(shuō)八道”。不久，有消息人士稱(chēng)農(nóng)行力保不低于2.5元的發(fā)行價(jià)。隨著路演的進(jìn)行，從各保薦機(jī)構(gòu)的表態(tài)來(lái)看，農(nóng)行發(fā)行價(jià)將在3元以上。
    作為保薦機(jī)構(gòu)之一的中信證券就表示，農(nóng)行A股合理價(jià)值區(qū)間為3.02-4.07元人民幣/股，對(duì)應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8-2.2倍。
    獲悉這一消息的機(jī)構(gòu)無(wú)不喊貴，因目前其他三大行中，境外資產(chǎn)較多的中行目前PB僅為1.67倍，與農(nóng)行可比性較強(qiáng)的工行和建行的PB水平也均不到2倍的水平。有市場(chǎng)人士表示，“一般而言，IPO的發(fā)行價(jià)格應(yīng)該在可比銀行二級(jí)市場(chǎng)交易估值的基礎(chǔ)上有一定的折扣�！�
    對(duì)比工行、建行上市時(shí)的定價(jià)水平，農(nóng)行或并不算高，06年上市的工行發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)PB約為2.2倍，07年上市的建行A股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)PB高達(dá)3.5倍。但是應(yīng)考慮到，在當(dāng)時(shí)如火如荼的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)估值整體偏高，對(duì)于推高發(fā)行價(jià)功不可沒(méi)。
    現(xiàn)如今金融危機(jī)的影響還未過(guò)去，股市依然處于弱勢(shì)之中，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)減速苗頭的情況下，農(nóng)行冀望以高出目前同業(yè)一截的PB水平來(lái)定價(jià)，沒(méi)有買(mǎi)家愿意當(dāng)這個(gè)“冤大頭”。有機(jī)構(gòu)投資者直言，“如果定價(jià)高過(guò)3元，不如去二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)了�！�
    農(nóng)行此次發(fā)行還采用了“綠鞋”機(jī)制（超額配售選擇權(quán)），為的就是保證股價(jià)在弱市中的穩(wěn)定性。不過(guò)“綠鞋”機(jī)制只能保障30天，而機(jī)構(gòu)網(wǎng)下申購(gòu)的限售期有三個(gè)月，誰(shuí)能一定保證在三個(gè)月限售期過(guò)后，農(nóng)行股價(jià)不會(huì)跌到發(fā)行價(jià)以下呢？
    非保薦機(jī)構(gòu)發(fā)出的農(nóng)行定價(jià)報(bào)告，多以當(dāng)前A股銀行股估值水平為參考，給出的定價(jià)區(qū)間普遍較保薦機(jī)構(gòu)為低。
    “農(nóng)行在農(nóng)村業(yè)務(wù)上的發(fā)展?jié)摿�較大”交銀國(guó)際表示，但其也指出“農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量上存在弱勢(shì)，三農(nóng)事業(yè)部盈利模式尚不成熟，前景仍存不確定性，在合理估值上仍應(yīng)較其他國(guó)有行平均水平適當(dāng)折價(jià)。”
    在考慮給予發(fā)行價(jià)小幅上行空間的情況下，“農(nóng)行發(fā)行價(jià)最好不超過(guò)2.7元人民幣，對(duì)應(yīng)發(fā)行后動(dòng)態(tài)PB不超過(guò)1.63倍�！苯汇y國(guó)際給出了自己的心理底線。
    西南證券也考慮到農(nóng)行盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，給出的IPO心理價(jià)位在2.46元，按其一季度的BVPS（每股賬面凈值）測(cè)算，對(duì)應(yīng)PB為1.8倍。
    有媒體稱(chēng)，在21日剛剛結(jié)束的農(nóng)行IPO上海路演上，參會(huì)機(jī)構(gòu)中沒(méi)人提出有關(guān)定價(jià)的問(wèn)題，農(nóng)行高層在談話(huà)中也未涉及這方面內(nèi)容。顯然農(nóng)行不愿意在這個(gè)問(wèn)題上過(guò)于糾纏，一個(gè)不想說(shuō)，另一個(gè)自然也就懶得問(wèn)了。不過(guò)在本周四即將進(jìn)行的農(nóng)行H股路演中，這個(gè)敏感話(huà)題是否會(huì)再度成為焦點(diǎn)，投資者都在拭目以待。