設(shè)計(jì)國(guó)際板規(guī)則

　　近日，接近監(jiān)管層的權(quán)威人士向記者透露，有關(guān)方面正在研究制定國(guó)際板的相關(guān)規(guī)則，內(nèi)容主要包括四個(gè)層面——證監(jiān)會(huì)層面負(fù)責(zé)發(fā)行規(guī)則，交易所層面負(fù)責(zé)上市規(guī)則和交易規(guī)則，還包括登記和結(jié)算規(guī)則。目前交易所層面的規(guī)則初稿已制訂，待正式制定完畢后將向社會(huì)征求意見(jiàn)。
　　據(jù)了解，根據(jù)目前的國(guó)際板交易規(guī)則初稿，我國(guó)的國(guó)際板被定位為境外企業(yè)在中國(guó)上市，也包括像中移動(dòng)這樣在境外注冊(cè)的紅籌股，從中美、中英簽署的備忘錄以及國(guó)務(wù)院的相關(guān)文件來(lái)看，明確提出允許符合條件的境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行債券和股票。
　　監(jiān)管層人士表示，由于在國(guó)際板上市的公司很多都是外國(guó)企業(yè)，因此，為滿足國(guó)際板推出的需要，修改有關(guān)的法律法規(guī)是必要的。比如，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司是指依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司，如果不對(duì)此進(jìn)行修改，那么國(guó)外公司在A股上市就存在障礙。

　　IPO拋棄“三高”發(fā)行

　　記者從有關(guān)方面了解到，目前證監(jiān)會(huì)正在會(huì)同兩個(gè)交易所對(duì)國(guó)際板有關(guān)規(guī)則的初稿，特別是IPO的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整和完善。不過(guò)，這種調(diào)整不應(yīng)是降低門(mén)檻、放寬要求，而是對(duì)目前A股市場(chǎng)所暴露出問(wèn)題的修改完善。
　　其中一個(gè)重要的政策指向是，國(guó)際板外國(guó)公司在中國(guó)IPO要充分參考國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。分析人士表示，自從去年6月A股實(shí)行新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化改革以來(lái)，新股發(fā)行就變成了高價(jià)、高市盈率、高超募的“三高”發(fā)行，成為發(fā)行人赤裸裸的“圈錢(qián)”行為。如果將這種IPO制度照搬到國(guó)際板，那么國(guó)際板也就變成了國(guó)外公司的提款機(jī)。所以，首先對(duì)IPO制度進(jìn)行調(diào)整，這有利于消除國(guó)人對(duì)國(guó)際板推出的疑慮，為國(guó)際板的最終推出創(chuàng)造條件。
　　據(jù)權(quán)威人士透露，目前對(duì)IPO制度進(jìn)行調(diào)整和完善，關(guān)鍵就是在新股發(fā)行定價(jià)問(wèn)題上拋棄目前國(guó)內(nèi)股市的“三高”發(fā)行，新股發(fā)行定價(jià)與國(guó)際市場(chǎng)相接軌。一是參考這些股票在國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格；二是參考這些股票在國(guó)外市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格，綜合考慮當(dāng)前價(jià)格、半年或一年平均價(jià)格；三是把新股發(fā)行的市盈率控制在10倍或15倍以?xún)?nèi)。
　　記者同時(shí)了解到，對(duì)外界關(guān)注的紅籌股回歸問(wèn)題，目前監(jiān)管部門(mén)可能作出的政策指向?yàn)椤鞍鸭t籌回歸和國(guó)際板放在一起考慮。但紅籌回歸是一種再融資計(jì)劃，按慣例其股價(jià)不可低于當(dāng)?shù)厣鲜械膬r(jià)格，而且在人民幣資本賬未流通的形勢(shì)下，紅籌在A股上市后都不可以將大量資金調(diào)離內(nèi)地�！�

　　信息披露保障境內(nèi)投資者利益

　　對(duì)于國(guó)際板會(huì)計(jì)報(bào)表，監(jiān)管層目前討論的一個(gè)方向是以“國(guó)際準(zhǔn)則報(bào)表+對(duì)比中國(guó)準(zhǔn)則調(diào)節(jié)表”的方式披露。所以，國(guó)際板會(huì)計(jì)報(bào)表可能是以“國(guó)際準(zhǔn)則報(bào)表+對(duì)比中國(guó)準(zhǔn)則調(diào)節(jié)表”的方式披露。分析人士表示，對(duì)于國(guó)際公司來(lái)說(shuō)，如果要準(zhǔn)備一套完全按中國(guó)準(zhǔn)則編制的報(bào)表，成本十分昂貴。因此，可以采取按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表，然后再加一個(gè)調(diào)節(jié)表，列出按中國(guó)準(zhǔn)則編制披露所不同的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。
　　據(jù)了解，對(duì)于國(guó)際板信息披露，未來(lái)的監(jiān)管重心突出于三方面。
　　首先要于法有據(jù)，將《證券法》作為我國(guó)證券市場(chǎng)的基本法，國(guó)際板的信息披露規(guī)則在此基礎(chǔ)上制定。同時(shí)，國(guó)際板發(fā)行人的信息披露也應(yīng)遵循本國(guó)以及主上市地的法律法規(guī)要求。
　　其次是保障境內(nèi)投資者的利益，這是非常關(guān)鍵的問(wèn)題。因?yàn)榫硟?nèi)投資人可能對(duì)國(guó)際板發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)務(wù)情況等缺乏直觀的了解，因此要求信息披露要充分揭示發(fā)行人特有的投資風(fēng)險(xiǎn)，披露其所處的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境和國(guó)內(nèi)的差異。
　　最后是要尊重差異，切合實(shí)際。不同的上市地對(duì)上市公司的監(jiān)管要求都不一樣，國(guó)際板發(fā)行人往往是跨國(guó)企業(yè)，它本身在公司治理和經(jīng)營(yíng)方面與國(guó)內(nèi)公司有比較大的差異，而且可能會(huì)遵從很多不同地方政府監(jiān)管的要求。