掛牌上證所的第10個交易日，農(nóng)業(yè)銀行A股29日迎來“成人禮”。在農(nóng)行成為多個指數(shù)重要權(quán)重股之后，A股市場已逐漸進(jìn)入“后農(nóng)行時代”。恰逢A股市場連續(xù)反彈，中國股市下半年前行過程中有何待解“謎團(tuán)”？

　　猜想一：農(nóng)行進(jìn)入指數(shù)重要性凸顯　高杠桿率如何撬動大盤？

　　A股總市值超過8000億元，農(nóng)業(yè)銀行在計入上證綜指等系列指數(shù)第一天，便成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在滬指前10大權(quán)重股中，農(nóng)業(yè)銀行29日的成交金額達(dá)到25.4億元，不僅超過了上證綜指最大權(quán)重股中國石油，也超過了滬深300指數(shù)第一大權(quán)重股招商銀行的成交金額。
　　一位業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，當(dāng)農(nóng)行計入A股系列指數(shù)特別是上證綜指后，不管是對于股指期貨，還是對于指數(shù)型基金，都將產(chǎn)生深刻的影響，因此其A股近日來連續(xù)出現(xiàn)大額成交也并不為怪。
　　國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，由于股指期貨等創(chuàng)新型金融工具的推出，在指數(shù)中具有重要意義的A股藍(lán)籌股本身具備一定稀缺性，而農(nóng)行在其中就可能會有部分溢價成分。
　　以7月29日收盤價計算，目前農(nóng)業(yè)銀行流通市值僅有290.75億元，與其8200億元的A股總市值相比，明顯具有較大的杠桿率。有分析人士指出，由于滬深300股指期貨與上證綜指的正相關(guān)性極大，所以中國石油、農(nóng)業(yè)銀行等杠桿性較大的權(quán)重股對期現(xiàn)聯(lián)動的影響力也就越大，其在A股市場中的“撬動”能力也就越高。
　　另外，上市初期基金等機(jī)構(gòu)的建倉配置，是農(nóng)行股價中期能否走穩(wěn)以及對指數(shù)貢獻(xiàn)的又一大關(guān)鍵因素。中證指數(shù)公司總經(jīng)理馬志剛此前對記者表示，今年下半年國內(nèi)各類主題型、策略型指數(shù)將繼續(xù)大量面世，而對應(yīng)的指數(shù)型基金也將隨之推出。
　　在這種情況下，由于農(nóng)行目前估值并未出現(xiàn)泡沫，且上市后表現(xiàn)穩(wěn)健，因此基金等機(jī)構(gòu)可能隨時會大規(guī)模建倉農(nóng)行。不過，雖然迎來“成人禮”，但農(nóng)行A股依然還需等待“大考”。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下農(nóng)行A股的流通市值過小，在上市三個月后50.32億股網(wǎng)下配售股解禁上市之時，才是真正首次考驗(yàn)農(nóng)行股價表現(xiàn)的時刻。

　　猜想二：新股消化能力趨于常態(tài)化　市場面對融資何去何從？

　　在農(nóng)行順利登陸A股的背景下，隨之而來的光大銀行、興業(yè)證券等大盤金融股IPO，以及已上市銀行未來的再融資，對市場到底有何影響？
　　從對市場擴(kuò)容的恐懼，到“航母級”銀行股的順利發(fā)行上市，A股在近期回暖過程中充分顯示出對擴(kuò)容常態(tài)化的包容性。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閆偉表示，目前市場中供給的流動性充足，盡管今年上半年的新增信貸僅為4萬多億元，比去年同期減少了2萬億元左右，但這是建立在市場公認(rèn)去年的貨幣信貸投放較多的基礎(chǔ)上；從需求方面來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩伴隨著流動性需求的減弱，也意味著流動性供給相對充裕。
　　在農(nóng)行A股發(fā)行后，滬市大盤新股鄭煤機(jī)網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)1100余億元；創(chuàng)業(yè)板新一批3只新股網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行凍結(jié)資金規(guī)模達(dá)近3000億元，顯示出市場中資金面并未出現(xiàn)緊張局面。
　　由于近期央行在貨幣市場公開操作上較為適度，在市場實(shí)質(zhì)上并不差錢的情況下，此次光大銀行表示將主動縮減發(fā)行規(guī)模，也給了市場一定的利好“暗示”。一位業(yè)內(nèi)人士表示，在大銀行改制上市接近尾聲之際，光大銀行縮減IPO發(fā)行規(guī)模，可以理解為順應(yīng)投資者心態(tài)的市場化行為。
　　同時，對于已上市銀行配股、增發(fā)等未來再融資計劃，市場人士表示，如果銀行大股東采取從銀行間市場發(fā)債募資參與再融資，將減小對市場的直接沖擊，同時也將減弱投資者的中長期顧慮。

　　猜想三：機(jī)構(gòu)“跑步入場”疑似抄底　見底反彈還是趨勢反轉(zhuǎn)？

　　就在農(nóng)行A+H發(fā)行上市迎來“成人禮”之際，農(nóng)業(yè)銀行公告稱將行使H股超額配售權(quán)，這意味著市場對農(nóng)行H股的追捧，將讓農(nóng)行額外發(fā)行38.1億股H股新股。
　　“A股上市10天上漲5.6%，H股上市9天上漲超過10%，同時實(shí)施H股的超額配售選擇權(quán)，這些都充分顯示出市場對農(nóng)行的認(rèn)同，將對其股價形成支撐�！蔽髂献C券首席銀行業(yè)分析師付立春說。而上海一家私募基金投資總監(jiān)也表示，農(nóng)行的表現(xiàn)可能也暗示，投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者對目前市場的整體估值相對較為認(rèn)可。
　　上周，摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經(jīng)理王慶在上海表示，基于對四季度經(jīng)濟(jì)形勢的樂觀判斷，其對A股下半年的表現(xiàn)較為看好�！爸袊�二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，讓投資者看到了中國經(jīng)濟(jì)軟著陸的跡象，而在預(yù)期中宏觀經(jīng)濟(jì)政策延續(xù)甚至有所放松的基礎(chǔ)上，對中國股市不必過度悲觀�！蓖鯌c對記者說。
　　28日剛剛在上海成立的東方證券資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士對記者表示，本周以來已經(jīng)在短時間內(nèi)大幅提高了股票倉位；而多家基金公司也表示，目前市場反彈趨勢良好，雖然在連續(xù)上漲后風(fēng)險若隱若現(xiàn)，但在對政策的樂觀預(yù)期下，依然看好四季度A股表現(xiàn)。
　　中國證券登記結(jié)算公司27日發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，上周末(7月23日)持倉A股賬戶數(shù)從前一周末的5411.84萬戶下降至5386.78萬戶，降幅巨大，暗示出散戶減持而機(jī)構(gòu)投資者增持的跡象。
　　不過雖然如此，也有部分機(jī)構(gòu)研究人士表示，A股階段性底部的構(gòu)筑可能仍需時日，在宏觀經(jīng)濟(jì)與政策面沒有出現(xiàn)明顯利好之時，中國股市反轉(zhuǎn)向上的趨勢性變化仍需等待。