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2010-08-02 作者：湯新宇 來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)
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美聯(lián)儲主席伯南克、歐洲央行主席特里謝的每一言行都被國際金融市場密注視，因為它們通常隱含著對下一步重大政策變動的提示。出于同樣的原因，在07/15至07/26間當(dāng)人民銀行副行長胡曉煉的四篇講話稿連續(xù)公布于人行官方網(wǎng)站時，華爾街上泛起了一連串的漣漪！
胡曉煉副行長的“四部曲”講話稿闡述了人民銀行對匯率制度改革的思路，強(qiáng)調(diào)了“靈活的匯率制度”的重要性。她指出將靈活的貨幣制度引入人行的政策制定，其關(guān)鍵是如何管理匯率浮動。胡行長進(jìn)一步建議用“一籃子貨幣”作為人民幣匯率的參照系。
國際市場普遍認(rèn)為這些講話是中國重大匯率政策改革的先行官，
為人民幣逐步演變成為全球貨幣鋪了路。更重要的是，國際市場認(rèn)為人民銀行正在致力增加其匯率制度的公開性。國際市場給與普遍的贊譽(yù)。
然而，市場上也還存在質(zhì)疑：人民幣匯率制度曾有數(shù)次反復(fù)，這次重新掛鉤于一籃子貨幣是真正改革還是針對西方壓力的戰(zhàn)術(shù)舉措？有的批評家甚至指出，由于人行并未宣布一籃子貨幣的任何細(xì)節(jié)，這相當(dāng)于在其政策思路和操作面前掛起了一層面紗。比如當(dāng)人民幣升值過慢、甚至對美元貶值時，人民銀行可以用“神秘的組合”為理由作出解釋。
人行匯制改革的誠意已經(jīng)被各方深刻地探討過，人民幣的參照“藍(lán)子”也并不神秘。我們不妨在此對“藍(lán)子”組合作一分析。
其一，這是對持懷疑態(tài)度者的最有效回答；其二，理解參照 “藍(lán)子”的組成將能提高市場參與者(如出口商)對近期人民幣匯率的預(yù)期能力。
周小川行長在 2005
和 2006 曾兩次披露“籃子貨幣的確定以對外貿(mào)易權(quán)重為主，以外債來源、外商直接投資因素為輔”。
周行長在2005年還進(jìn)一步披露：美元，歐元，日圓和韓圓是“藍(lán)子”的4種主要幣種，新加坡元、英鎊、馬元、盧布，澳元、泰銖、加元是“藍(lán)子”的7種次要幣種。
“籃子”中各貨種的權(quán)重并不透明，唯一的官方信息是美元的權(quán)重明顯低于50%。
已有許多家機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的模型對權(quán)重進(jìn)行過估算，這些模型中既有偏向”理論對比”型的復(fù)雜計算(比如，國際清算銀行采用40種以上貨幣，以貿(mào)易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的模型)還有華爾街各機(jī)構(gòu)的
“實用”型簡化估測。 結(jié)果不盡相同，但是大致估算范圍是：
4種主要貨幣的權(quán)重分別約為40%，15%，12%，和8%，次要貨幣的權(quán)重總和約為25%。
當(dāng)然，“籃子”的成分和權(quán)重需要動態(tài)調(diào)整。
自2005年以來，印度、印尼、巴西等國 的對華交易水平明顯提高，我們應(yīng)該將其貨幣也加入籃子。 不難預(yù)測，美元的權(quán)重將持續(xù)減少，
而對中國的商品輸出國(巴西等)的權(quán)重將持續(xù)增加。
根據(jù)以上建議建立一個模擬“籃子”對人民幣對照觀察并不困難。
人民銀行6月19日宣布“增強(qiáng)人民幣匯率彈性，讓人民幣一籃子貨幣掛勾”后，人民幣兌美元第一天升值0.43%，第一周升值0.5%，
第一月升值0.69%。 再多給一段時間，將實際匯率和根據(jù)上述“籃子”的推測相比照，人行的支持或懷疑者，以及市場的各參與者或許能看到一些有益的直接證據(jù)。
作者系美國注冊投資顧問。
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