在“通脹還是通縮”的問題上，當(dāng)前各界的分歧要超過以往任何時(shí)候。
　　過去幾天，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟量化寬松以防通縮的預(yù)期陡增。一些分析人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在8月10日的下次例會(huì)上，就決定是否重新恢復(fù)去年實(shí)行的量化寬松措施，具體的措施可能是重新恢復(fù)收購國債和抵押債券。在債市，格羅斯等知名投資人開始提前為通縮調(diào)整資產(chǎn)組合，配置債券和高派息股票等資產(chǎn)。
　　不過，也有不少人持完全相反的看法。投資大師羅杰斯和“末日博士”麥嘉華（Marc Faber）都認(rèn)為，美歐等國重啟“印鈔”策略，可能在未來帶來嚴(yán)重的通脹問題，股票市場相比債券是更好的投資選擇。而在股市，美國投資人過去幾個(gè)月已在為通脹布局，農(nóng)業(yè)、能源、金屬和制藥等抗通脹概念股受到熱捧。

　　美國可能面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)

　　7月底，美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分區(qū)銀行總裁布拉德發(fā)表的一篇論文，在市場上掀起軒然大波。這位一向以“通脹鷹派”著稱的聯(lián)儲(chǔ)決策委員，最近卻一反常態(tài)地表示，美國可能面臨日本式的通縮風(fēng)險(xiǎn)。他建議美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該重新采取量化寬松來規(guī)避這方面的風(fēng)險(xiǎn)。
　　布拉德的立場轉(zhuǎn)變，加上最近發(fā)布的低于預(yù)期的二季度GDP數(shù)據(jù)，使得外界對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)整政策立場的預(yù)期陡然升溫。有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能在10日的會(huì)議上宣布重啟量化寬松的消息在業(yè)界傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而美國國債的收益率和美元?jiǎng)t持續(xù)下滑，連續(xù)創(chuàng)出新低。
　　上周，美國2年期國債收益率一度跌至0.51%附近，再創(chuàng)歷史新低；美元指數(shù)則跌破81，創(chuàng)近四個(gè)月來的新低。
　　華爾街日?qǐng)?bào)周二曝料稱，在本周的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟債券收購計(jì)劃，重新回到“量化寬松”的老路。報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員將在會(huì)議上考慮，是否用所持抵押債券到期后的資金來購買新的抵押債券或國債。這將是對(duì)當(dāng)局現(xiàn)有政策的一項(xiàng)重大調(diào)整。
　　安本資產(chǎn)全球資產(chǎn)配置主管邁克爾·特納在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)面臨的更大風(fēng)險(xiǎn)還是通縮。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在疲軟增長，可能帶來與當(dāng)年日本經(jīng)歷過類似的通縮威脅。
　　納特認(rèn)為，西方國家普遍用盡了刺激增長的彈藥，不管是財(cái)政政策還是貨幣政策。就財(cái)政而言，西方國家普遍債臺(tái)高筑，面臨財(cái)政緊縮的壓力；而在貨幣政策一邊，即便各國有意繼續(xù)采取寬松政策，但效果也不會(huì)明顯，因?yàn)楫?dāng)前的真正問題出在對(duì)信貸的需求，而不是供應(yīng)。另外，更嚴(yán)厲的金融監(jiān)管也會(huì)導(dǎo)致銀行傾向于收緊信貸。

　　格羅斯提前布局通縮

　　掌管著全球最大債券基金的格羅斯稱，通縮不僅是一個(gè)大家熱衷探討的話題，更是當(dāng)前正在發(fā)生的事情。他表示，過去兩年美國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)按年率計(jì)算下降了0.1%，美國正滑入通縮。
　　通縮的初步跡象，令格羅斯等人開始將資金投向債券和高派息股票等附息投資項(xiàng)目。另外，這些人還開始為股市可能出現(xiàn)的下跌做對(duì)沖。通常情況下，在通縮和物價(jià)持續(xù)下跌時(shí)期，企業(yè)很難獲利，其股價(jià)也會(huì)因此承壓。
　　據(jù)報(bào)道，最近幾周格羅斯大量買入美債。在其管理的基金中，目前美債的占比已達(dá)約51%，3月底時(shí)還不到33%。這也是過去六年來該基金持有國債最多的時(shí)候。
　　不過，這樣的策略也要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。不少知名的投資人都認(rèn)為，通縮會(huì)長期持續(xù)的說法并不確定，而且，一旦通縮真的成為現(xiàn)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)等決策者也將采取強(qiáng)力措施來遏制物價(jià)下跌。比如，在2008年金融危機(jī)后，市場對(duì)通縮的恐慌最終沒有成為現(xiàn)實(shí)，主要?dú)w功于各國央行的大力干預(yù)。
　　特納指出，考慮到世界經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持復(fù)蘇，企業(yè)業(yè)績?nèi)杂型�保持緩慢增長，通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大可能兌現(xiàn)。而從另一方面看，如果在個(gè)人和家庭層面的信貸需求開始改善，同時(shí)企業(yè)對(duì)信貸的需求也增加，那么風(fēng)險(xiǎn)可能偏向通脹。但考慮到企業(yè)生產(chǎn)和勞動(dòng)力市場仍相當(dāng)疲軟，他認(rèn)為，至少在3到5年內(nèi)，通脹可能還不是大問題。
　　專家也注意到，在新興經(jīng)濟(jì)體，通脹的壓力似乎更明顯一些，一些經(jīng)濟(jì)體已開始通過收緊貨幣政策來抑制通脹。但特納認(rèn)為，鑒于一些經(jīng)濟(jì)體的增長近期也出現(xiàn)放緩跡象，通脹還不會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重問題。而從未來幾年看，考慮到新興經(jīng)濟(jì)體仍會(huì)倚重發(fā)達(dá)國家的增長，在發(fā)達(dá)國家的通縮難題徹底解決之前，新興經(jīng)濟(jì)體事實(shí)上會(huì)經(jīng)歷通脹壓力逐漸緩解的過程。

　　羅杰斯押注商品大漲

　　一些對(duì)通脹更加敏感的投資人則有著不同的觀察。其中就包括羅杰斯，后者從近期國際小麥價(jià)格的暴漲中“嗅到”了未來的農(nóng)產(chǎn)品牛市和通脹壓力。
　　受小麥出產(chǎn)大國俄羅斯的嚴(yán)重旱災(zāi)影響，6月底以來小麥價(jià)格漲逾50%，歐洲小麥價(jià)格升至兩年高點(diǎn)。對(duì)此，羅杰斯認(rèn)為，這不過是一個(gè)縮影，由于各國依然在通過開動(dòng)印鈔機(jī)的策略刺激經(jīng)濟(jì)，農(nóng)產(chǎn)品等實(shí)物資產(chǎn)未來會(huì)繼續(xù)受到青睞。
　　“當(dāng)央行都在開動(dòng)印鈔機(jī)，你必須要找到一個(gè)地方來保護(hù)你自己（的投資），那就是實(shí)物資產(chǎn)�！绷_杰斯說。近年來一直看好商品的羅杰斯稱，他特別看好農(nóng)產(chǎn)品，后者可能受益于供應(yīng)短缺的局面，未來幾年可能大漲。
　　過去一段時(shí)間，羅杰斯一直在警告農(nóng)產(chǎn)品可能面臨供應(yīng)短缺。在他看來，現(xiàn)在的小麥危機(jī)，可能是“壓垮駱駝的最后一根稻草”。
　　“未來幾年，我們還會(huì)看到越來越高的（農(nóng)產(chǎn)品）價(jià)格�！绷_杰斯說。他分析說，投資人可能還沒有意識(shí)到，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)被保持在低位太長時(shí)間，這極大地挫傷了農(nóng)民的 種植積極性。
　　與羅杰斯有類似看法還有人稱“末日博士”的麥嘉華。這位曾預(yù)見到1997年亞洲金融危機(jī)等多次重大危機(jī)的投資人上周表示，美聯(lián)儲(chǔ)在未來一段時(shí)間會(huì)采取更多量化寬松政策，即重啟“印鈔”策略，這可能會(huì)在未來催生新的金融危機(jī)，誘發(fā)通脹。
　　麥嘉華認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)顯然低估了美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)力。他表示，在歐元區(qū)，當(dāng)局也在試圖重啟量化寬松。而這些舉動(dòng)在他看來都有些“極端”，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)并沒有到那么糟糕的地步。他建議，投資人接下來應(yīng)該持有股票，回避美國國債。
　　有意思的是，從過去幾個(gè)月美國股市的走勢來看，“抗通脹概念”也悄悄成為一大主線。
　　在過去三個(gè)月美國標(biāo)普500指數(shù)個(gè)股漲幅榜上，農(nóng)業(yè)、能源、有色金屬和制藥股的身影每每出現(xiàn)。僅在上月，就有農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)孟山都、阿納達(dá)科石油、全球最大的林業(yè)集團(tuán)惠好公司以及Genzyme制藥等多只“抗通脹”概念股擠進(jìn)漲幅前十。