不少人承認(rèn)操縱貨幣不可能增加就業(yè)、擴(kuò)張產(chǎn)量。但是一到匯率問題，態(tài)度馬上就來了個(gè)一百八十度的大轉(zhuǎn)變。
　　你把名義匯率低估，國內(nèi)物價(jià)和工資就會(huì)上升，相應(yīng)的，國外物價(jià)和工資就會(huì)下降，其結(jié)果，實(shí)際匯率沒有變化。說過了，我們可以改變名義變量，但我們很難改變實(shí)際變量。實(shí)際變量總是要趨于呈現(xiàn)其本來面目的，實(shí)際匯率總是要趨于呈現(xiàn)其本來面目的。所謂操縱匯率，只是一次性的。長期里，沒有人可以真正操縱匯率的。中國政府不能，美國政府也不能。
　　匯率貶值，初時(shí)，出口商品的美元價(jià)格并不會(huì)變化。出口商品的美元價(jià)格是在國際市場上，在競爭約束下由供給和需求共同決定的；供給、需求不變，出口商品的美元價(jià)格是不會(huì)變化的。這種情況下，出口廠商的利潤就會(huì)增加。但事情不會(huì)到此而止。假設(shè)國內(nèi)工資和物價(jià)沒有變化，那么原出口廠商就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，新廠商也會(huì)進(jìn)入，結(jié)果國際市場上出口商品的供給就會(huì)增加，出口商品的美元價(jià)格因而會(huì)下降。當(dāng)然，事情仍然不會(huì)到此而止。國內(nèi)工資和物價(jià)不可能一點(diǎn)也不變化，或多或少，是要上升的。最終，又會(huì)使得出口商品有所減少，出口商品的美元價(jià)格有所回升。尤其是，當(dāng)國內(nèi)本來已經(jīng)充分就業(yè)了的話，那么這種效應(yīng)就要強(qiáng)一些。假如一個(gè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)了的話，那么要想通過匯率貶值來增加出口的可能性就不大。如果經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，那么結(jié)果又會(huì)怎樣？既然經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，那么工資和物價(jià)就有下降的趨勢，即使匯率不貶值，出口也會(huì)增加。表面上看，是匯率貶值促進(jìn)了出口和就業(yè)，其實(shí)根本上乃是因?yàn)榫蜆I(yè)不充分所具有的低成本優(yōu)勢使然。
　　匯率升值，初時(shí)，出口商品的美元價(jià)格也不會(huì)變化。這種情況下，出口廠商的利潤就會(huì)減少。不過事情也不會(huì)到此而止。假設(shè)國內(nèi)工資和物價(jià)沒有變化，那么出口廠商就會(huì)減少生產(chǎn)，部分廠商甚至?xí)�選擇退出出口市場。其結(jié)果，國際市場上出口商品的供給就會(huì)減少，出口商品的美元價(jià)格因而會(huì)上升。同樣，事情還是不會(huì)到此而止。國內(nèi)工資和物價(jià)不可能一點(diǎn)也不變化，或多或少，是要下降的。最終，又會(huì)使得出口商品有所增加，出口商品的美元價(jià)格有所回落。尤其是，當(dāng)國內(nèi)本來就沒有實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的話，那么這種效應(yīng)就要強(qiáng)一些。那是說，假如一個(gè)經(jīng)濟(jì)本來就沒有實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的話，那么要想通過匯率升值來減少出口的可能性就不大。如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)充分就業(yè)，那么結(jié)果又會(huì)怎樣？既然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)充分就業(yè)，那么工資和物價(jià)就不容易下降，即使匯率不升值，出口也不容易增加。表面上看，是匯率升值減少了出口和就業(yè)，其實(shí)根本上乃是因?yàn)槌浞志蜆I(yè)導(dǎo)致的低成本優(yōu)勢散失而使然。
　　天下哪有靠操縱匯率便可以解決就業(yè)的好事。果真如此，豈不是我們都去操縱匯率好了。