管理團(tuán)隊想順利行權(quán)并不輕松

　　繼2006年轟轟烈烈推出股權(quán)激勵計劃以失敗告終后，萬科A再次啟動新一輪股權(quán)激勵計劃，擬向851名激勵對象授予總量1.1億份的股票期權(quán)，占目前股本總額的1.0004%，激勵對象人數(shù)占萬科目前在冊員工總數(shù)的3.94%。
　　萬科董事會10月24日公布剛剛審議通過的2010年A股股票期權(quán)激勵計劃草案。萬科此次擬授予的股票期權(quán)，有效期為4年，行權(quán)價格按照激勵計劃草案公布前一個交易日的萬科A股股票收盤價和前30個交易日內(nèi)的萬科A股股票平均收盤價孰高者確定，為8.89元。
　　萬科本次期權(quán)計劃的基本行權(quán)條件為：要求第1、2、3年全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率依次不低于14%、14.5%和15%；而2006至2008年限制性股票計劃的要求為不低于12％；要求相比基準(zhǔn)年，之后第1、2、3年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%，這相當(dāng)于超過每年20％的復(fù)合增長率；而2006至2008年限制性股票計劃的要求為凈利潤年增長率不低于15％。
　　按照上述股權(quán)總量和行權(quán)價格推算，4年之后，萬科管理層有望出現(xiàn)一批千萬富翁。根據(jù)萬科的半年報，截至2010年6月30日，報告期內(nèi)董事、監(jiān)事和高級管理人員持股數(shù)量為24334706股。
　　但目前萬科股權(quán)激勵計劃尚未透露管理層所能分配的具體股權(quán)數(shù)量。萬科未來股價走勢與行權(quán)價格之間的價差也將對萬科管理層個人持股的財富含量產(chǎn)生巨大影響。
　　根據(jù)萬科2008年公布的股權(quán)激勵實(shí)施方案，萬科200多名股權(quán)激勵對象可獲得總計約5500萬股激勵股票，其中萬科董事會主席王石可獲得約520萬股萬科股票，按當(dāng)時市值折合約3600萬元。
　　萬科激勵計劃的業(yè)績考核指標(biāo)明顯高于市場普遍水平,萬科的管理團(tuán)隊要想順利獲得獎勵并不輕松。據(jù)了解，到今年9月份時，A股上市公司78個已開始實(shí)施的股權(quán)激勵計劃中，除了部分早期股權(quán)分置改革配套的激勵計劃未設(shè)置業(yè)績指標(biāo)之外，共有68個計劃有相應(yīng)的業(yè)績條件要求。其中ROE指標(biāo)以不低于10%最為常見，ROE要求高于12%以上的只有9個，不到整體比例的15%；而高于15％以上的只有4個，占比僅為6％。
　　由于萬科的期權(quán)方案在計算ROE時，選擇的是最嚴(yán)格的全面攤薄ROE計算方法，這實(shí)際上比市場普遍采用的加權(quán)平均ROE更難實(shí)現(xiàn)。
　　分析人士指出，萬科三年的ROE考核指標(biāo)依次為14%、14.5%和15%，均高于過去10年全面攤薄ROE的平均值13.35%，如果按最后一年15%的ROE考核指標(biāo)，過去10年中，公司實(shí)際上只有2005年和2007年這兩年的業(yè)績能夠達(dá)標(biāo)。因此，從業(yè)績指標(biāo)的選取來看，萬科的股權(quán)激勵方案的考核絕非“走走過場”，管理團(tuán)隊要想順利獲得行權(quán)絕不輕松。
　　萬科此次期權(quán)計劃的另一大特色在于，公司明確提出了業(yè)績增長指標(biāo)將根據(jù)股權(quán)融資情況進(jìn)行調(diào)整，如期權(quán)有效期內(nèi)實(shí)施股權(quán)融資將提高對凈利潤增長的要求，這在A股上市公司已推出的股權(quán)激勵計劃中尚屬首次。
　　如果萬科于2011年4月1日進(jìn)行期權(quán)授予，則2010年為基準(zhǔn)年，如在2011年完成了一次股權(quán)融資，募集資金凈額為2010年凈資產(chǎn)的20%，則第二個行權(quán)期行權(quán)條件中，2012年較2010年的凈利潤增長率要求由原先的不低于45%提高到不低于65%，第三個行權(quán)期行權(quán)條件中，2013年較2010年的凈利潤增長率由原先的不低于75%提高到不低于95%。
　　不過，國家兩次密集出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，尤其抑制投資性購房需求的措施，力度之大為歷史上前所未有。萬科的管理團(tuán)隊能否有足夠的能力應(yīng)對市場調(diào)整，事關(guān)此次期權(quán)激勵方案能否順利推進(jìn)。