G20似乎留下了許多未解的答案，當(dāng)我們細(xì)數(shù)會(huì)議上一系列貌似豐碩成果的同時(shí)，也不免產(chǎn)生深深的遺憾，那就是對(duì)全球危機(jī)治理的核心、全球金融危機(jī)的肇事者——美元濫發(fā)，并沒有提出相應(yīng)的制衡機(jī)制。這似乎是全球危機(jī)治理進(jìn)程中一個(gè)最深層次的尷尬，因?yàn)檫@不僅會(huì)貽誤危機(jī)的救治，還有可能為下一次危機(jī)埋下更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
20世紀(jì)下半葉以來(lái)世界很多時(shí)候被稱為“美元世紀(jì)”，很大程度上是因?yàn)楫?dāng)今全球市場(chǎng)體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān)，從而形成了所謂的“美元的結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。應(yīng)該講，作為一種潤(rùn)滑劑，美元為全球市場(chǎng)體系的擴(kuò)張?zhí)峁┝诵庞没A(chǔ)，然而被美元捆綁的世界經(jīng)濟(jì)也由此踏上了失衡的征程。由于貿(mào)易分工和金融分工不斷深化，美國(guó)、亞洲新興國(guó)家、石油生產(chǎn)國(guó)就成為全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的三極，后兩類國(guó)家靠輸出廉價(jià)商品、勞務(wù)和資源，創(chuàng)造了大量的“商品美元”和“石油美元”，形成了“美元—商品美元—石油美元”的三角關(guān)系，使全球供需和分工體系維系在“脆弱的平衡”上。全球經(jīng)濟(jì)一旦美元化就無(wú)法與之脫鉤，似乎成為一個(gè)不可逆的過程。在這樣的背景下，發(fā)展中國(guó)家的金融自主性將面臨著長(zhǎng)期的根本性的挑戰(zhàn)。
上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系解體之后，國(guó)際貨幣體系就開始采納信用本位貨幣制度。在“黃金錨”消失之后，美元、歐元、日元等主要國(guó)際貨幣開始充當(dāng)“貨幣錨”，來(lái)衡量其他貨幣的相對(duì)價(jià)值。但與價(jià)值穩(wěn)定的“黃金錨”不同，“貨幣錨”自身的價(jià)值動(dòng)蕩，會(huì)對(duì)國(guó)際貨幣市場(chǎng)造成影響。美元持續(xù)走軟，非美貨幣面臨的升值壓力驟增，美元單邊主義政策已導(dǎo)致貨幣信用和國(guó)際匯率體系的穩(wěn)定受到嚴(yán)重沖擊，歐元、日元等主要貨幣都放棄了作為國(guó)際“貨幣錨”的責(zé)任，各國(guó)匯率進(jìn)入?yún)R率的“價(jià)值重估期”。
美國(guó)對(duì)“經(jīng)濟(jì)自我主義”的金融政策一直游刃有余。近期美國(guó)即將重新啟動(dòng)“定量寬松”這一超常規(guī)貨幣政策的序幕。G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議結(jié)論為“各國(guó)執(zhí)行以市場(chǎng)為導(dǎo)向的匯率制度，克制競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值”，但美元濫發(fā)，美國(guó)永久性大量增加熱錢，等于間接操控匯率。如果不制衡美元的超發(fā)，全球貨幣和匯率體系還將陷入“無(wú)序貶值“的動(dòng)蕩之中。
許多人認(rèn)為美元政策“損人不利己”，其實(shí)不然：美聯(lián)儲(chǔ)不惜一切代價(jià)實(shí)施定量寬松貨幣政策不僅通過直接購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債釋放流動(dòng)性，降低投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的收益率，迫使投資者轉(zhuǎn)而選擇短期資產(chǎn)這樣的表象，刺激美國(guó)金融，也使實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到一定的促進(jìn)。
事實(shí)上，在又一輪“銀彈”攻勢(shì)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎有企穩(wěn)跡象。9月份美國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，9月份CPI環(huán)比連續(xù)三個(gè)月上漲，核心CPI近三個(gè)月基本持平，在低利率以及奧巴馬政府對(duì)首次購(gòu)房者的稅收優(yōu)惠等多項(xiàng)政策的刺激下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)過剩庫(kù)存逐漸得到消化，9月份新屋開工數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，至61萬(wàn)戶，為連續(xù)三個(gè)月增長(zhǎng)，九月份零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，為連續(xù)第3個(gè)月增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在大規(guī)模放水下脆弱而緩慢地復(fù)蘇。
然而這種以鄰為壑的不義之舉又將危機(jī)惡化的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁何方？債權(quán)人和新興經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際上已被推到承擔(dān)潛在惡性通脹和貨幣無(wú)序貶值的邊緣。日本過去10年實(shí)行“定量寬松”貨幣政策的歷史告訴我們：“定量寬松”的貨幣政策可能對(duì)發(fā)展中國(guó)家的損害更大。上世紀(jì)90年代日本實(shí)行定量寬松的貨幣政策以后，日元大量地流向了全世界，日元的漏出率超過了15%。而美元世界貨幣的主導(dǎo)地位決定了美元的漏出率比日元要高得多。美國(guó)實(shí)行定量寬松的貨幣政策，海量的美元必然像潮水一樣涌向全世界，沖擊各國(guó)的金融市場(chǎng)和貨幣體系。對(duì)自由貨幣兌換國(guó)家，美國(guó)的定量寬松貨幣政策會(huì)造成這些國(guó)家國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重惡化。而對(duì)于那些實(shí)行固定匯率的國(guó)家和地區(qū)（主要是亞洲國(guó)家和地區(qū)居多），會(huì)輸入高的通脹壓力，形成烈性通貨膨脹。
憑借美元世界貨幣的地位和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)權(quán)，每次全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)都嚴(yán)重觸及貨幣發(fā)行的“底線”，甚至不惜動(dòng)用定量寬松的貨幣政策，開閘放水，然而流動(dòng)性一旦釋放出來(lái)，即使是美聯(lián)儲(chǔ)這樣釋放貨幣流動(dòng)性的人，也無(wú)力掌控。更可怕的是如果一方面通脹預(yù)期升高，另一方面有效需求仍然不足，那么滯脹將在所難免。痛定思痛，美元不僅僅擁有貨幣發(fā)行權(quán)力，更擁有全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的完全控制權(quán)。與美元一日不脫鉤，一日不制衡美元的濫發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)就很難走出動(dòng)蕩和失衡。