分析師
    陳 靜
    cherrychen@dagongcredit.com

    信用等級
    本幣信用等級/展望 AA-/穩(wěn)定
    外幣信用等級/展望 AA-/穩(wěn)定
    評級時間 2010年10月

    評級觀點(diǎn)

    大公將中國臺灣（以下簡稱“臺灣”）的本、外幣信用級別均評定為AA- ，這是對其目前所面臨的債務(wù)需求以及其現(xiàn)實(shí)的償債風(fēng)險(xiǎn)等諸方面綜合評定的結(jié)果。
    自2000年以來臺灣行政部門財(cái)政狀況有所惡化，導(dǎo)致行政部門債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷攀升，2008年最高行政部門債務(wù)規(guī)模達(dá)到了1999年的2.9倍。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，臺灣行政部門采取的反周期政策導(dǎo)致其債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步大幅增加。截至2010年8月末，臺灣最高行政部門未償還債務(wù)余額達(dá)到4.3萬億元新臺幣，相當(dāng)于島內(nèi)生產(chǎn)總值的32.3%。盡管其債務(wù)增長速度較快，但是同新興市場國家的32.5%的平均值基本持平，債務(wù)規(guī)模仍處于合理水平。同時，臺灣行政部門債務(wù)結(jié)構(gòu)較好，目前其債務(wù)完全由內(nèi)債構(gòu)成，且短期債務(wù)比例很小，短期償債壓力適中。根據(jù)行政部門2010及2011年預(yù)算，未來債務(wù)規(guī)模仍將呈繼續(xù)上漲趨勢，2011年債務(wù)率將上升到37.8%，但之后將在較長時間內(nèi)穩(wěn)定在略低于40.0%的水平。
    總體來說，盡管不合理的稅收制度導(dǎo)致臺灣行政部門財(cái)政常年呈赤字狀態(tài)，但基于兩岸關(guān)系的逐漸緩和,其較好的經(jīng)濟(jì)增長能力和實(shí)力雄厚的外匯儲備，最高行政部門的本、外幣償債能力較強(qiáng)，基本理由如下：
    2008年以來兩岸關(guān)系明顯改善，“兩岸三通”和兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議的簽署，一方面在一定程度上減少了臺灣經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，另一方面也有利于避免臺灣在國際經(jīng)濟(jì)中被邊緣化，為其外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展減少了障礙；
    過窄的稅基導(dǎo)致臺灣財(cái)政常年呈赤字狀態(tài)，盡管近年來赤字率有所收斂，但國際金融危機(jī)以來的反周期政策導(dǎo)致赤字急劇擴(kuò)大到島內(nèi)生產(chǎn)總值的3.9%的水平，并致使其行政部門債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大；
    臺灣電子信息產(chǎn)業(yè)較高的國際競爭力使其經(jīng)常項(xiàng)目常年保持盈余狀態(tài)，2010年以來在國際市場的旺盛需求和大陸地區(qū)較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動下，臺灣出口大幅增加，并帶動島內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)先行復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢；
    充裕的外匯儲備和國際投資凈頭寸為其幣值穩(wěn)定和行政部門融資提供了支持。

    展望

    在中國大陸、香港等主要貿(mào)易伙伴較好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的帶動下，2011年臺灣外向型經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但美歐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的放緩以及較高的基數(shù)效應(yīng)將使短期內(nèi)臺灣經(jīng)濟(jì)增長低于危機(jī)之前5.2%的平均水平。同時，現(xiàn)有稅收改革方案在一定程度上能夠增加行政部門未來的財(cái)政收入，但是其社會老齡化趨勢限制了稅基擴(kuò)大的空間，不利于未來財(cái)政赤字的改善。赤字的持續(xù)將使行政部門債務(wù)繼續(xù)增長，但最高和各級行政部門債務(wù)規(guī)模將維持在島內(nèi)生產(chǎn)總值的40%和48%以下。綜上，大公對臺灣未來1～2年內(nèi)的本、外幣信用評級展望均為穩(wěn)定。