數(shù)日之間，風(fēng)云突變。就在大股東一方剛剛強(qiáng)硬表示“陳曉必須走人”后一周，國(guó)美電器發(fā)布公告稱，雙方已達(dá)成諒解備忘錄，國(guó)美董事會(huì)同意大股東提名的鄒曉春和黃燕虹兩名代表進(jìn)入，前者擔(dān)任執(zhí)行董事，后者擔(dān)任非執(zhí)行董事，董事會(huì)成員將從11人擴(kuò)至13人。
在已經(jīng)公布的簡(jiǎn)單文字中，未提及非上市門店的注入問(wèn)題。黃陳雙方并不愿意透露非上市門店的談判進(jìn)展，以“目前只是一個(gè)審批程序問(wèn)題”來(lái)回答時(shí)代周報(bào)記者，且準(zhǔn)備了條款眾多的保密協(xié)議，來(lái)應(yīng)對(duì)外界的關(guān)注。
國(guó)美電器一位內(nèi)部人士向時(shí)代周報(bào)記者解讀稱，只要不拆分的話，實(shí)際上目前國(guó)美的整體規(guī)模和整體性，對(duì)公司的發(fā)展是有好處的；貝恩資本(亞洲)董事總經(jīng)理竺稼也向時(shí)代周報(bào)記者暗示黃家在董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)足夠。然而對(duì)于黃家而言，通過(guò)換股的方式將非上市資產(chǎn)注入，黃家持有股權(quán)必然會(huì)大幅增加，地位和話語(yǔ)權(quán)也將得到更大鞏固。
可見(jiàn)，黃光裕與陳曉對(duì)非上市門店注入的訴求差異仍是不可忽視的因素。“部門審批難度大于雙方達(dá)成共識(shí)”，中山大學(xué)嶺南學(xué)院副教授蔡榮鑫表示，大股東擁有的資產(chǎn)與上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，也希望消除這種利益沖突，因?yàn)檫@樣能保障投資者利益。這意味著，以何種方式整合上市及非上市門店，這一問(wèn)題將成為黃陳包括貝恩接下來(lái)角力的焦點(diǎn)。
整體業(yè)績(jī)超蘇寧
11月15日，位于香港皇后大道中中環(huán)中心61樓的國(guó)美電器控股有限公司，顯得低調(diào)而平和，與門口保安員近乎倨傲的態(tài)度形成了鮮明的對(duì)比。這天下午，國(guó)美電器發(fā)布了股權(quán)百日爭(zhēng)奪后的首個(gè)季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，前九個(gè)月國(guó)美電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)性收入372.7億元，比去年同期增長(zhǎng)18.58%，凈利潤(rùn)約14.4億元，同比增長(zhǎng)49.22%。
國(guó)美電器董事局主席陳曉顯然對(duì)這組數(shù)據(jù)相當(dāng)滿意。國(guó)美電器公告中引用他的話說(shuō)，雖然公司經(jīng)歷紛擾，但前9個(gè)月業(yè)績(jī)依然驕人，公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略計(jì)劃都得以順利推進(jìn)和落實(shí)，董事會(huì)樂(lè)見(jiàn)能有一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境逐漸形成，讓管理層的工作重心得以回落到業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)上。
10天前，蘇寧電器公布了其第三季財(cái)報(bào)。其前三季度營(yíng)收543億元，同比增長(zhǎng)30.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.28億元，同比增長(zhǎng)43.58%，總門店數(shù)達(dá)到1235家。照此計(jì)算，國(guó)美電器前三季度營(yíng)收為蘇寧的68.6%，而凈利潤(rùn)僅為蘇寧的56%，約是蘇寧的一半。
或許國(guó)美管理層也注意到了這個(gè)比較之后的數(shù)字，于是在今年的第三季度報(bào)告中，國(guó)美電器公布了非上市部分的資產(chǎn)，這在以往財(cái)報(bào)的公布中尚屬首次。
國(guó)美電器方面稱，國(guó)美上市公司、大中電器、三聯(lián)商社和母集團(tuán)共取得收入583億元，總門店數(shù)達(dá)到1255家。相比之下，今年前三季度總營(yíng)收比蘇寧的543億元多出整整40億元，門店數(shù)量也比蘇寧多出20家。
“之所以把這部分公布，我認(rèn)為是為了證明國(guó)美并不比別人差，也為了讓投資者和消費(fèi)者對(duì)國(guó)美更有信心，”一位國(guó)美電器內(nèi)部人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“我們不說(shuō)的不代表沒(méi)有，我們不爭(zhēng)的不代表我們放棄了。家電連鎖行業(yè)老大的位置不能片面地比較就下定論，國(guó)美上市部分與未上市部分是一個(gè)整體�！�
在第三季度，國(guó)美電器經(jīng)歷了一個(gè)最為重要的特別股東大會(huì)，黃光裕和陳曉的沖突被認(rèn)為在一定程度上對(duì)公司業(yè)績(jī)有所影響。相對(duì)第二季度，國(guó)美電器營(yíng)收環(huán)比減少5.3%，凈利環(huán)比減少達(dá)24.17%。
“從2009年來(lái)看，2009年一、二季度的銷售，當(dāng)時(shí)受整體宏觀經(jīng)濟(jì)和公司本身危機(jī)的影響，今年同比的基數(shù)低，到了2009年第三季度，當(dāng)時(shí)整體的宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始反彈了，同時(shí)公司走向也相對(duì)穩(wěn)定，所以今年上半年的銷售環(huán)比增長(zhǎng)較大；在銷售回升到正常水平的情況下，三季度的貢獻(xiàn)就顯得沒(méi)那么大；另外‘十一’黃金周的銷售計(jì)算在四季度內(nèi)以及大部分新店于９月中下旬開(kāi)業(yè)，這部分的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)反映在四季度上�！眹�(guó)美電器一位高管對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
黃光裕一方早前對(duì)業(yè)績(jī)的強(qiáng)硬指責(zé)，曾讓陳曉頗為難堪。黃妻杜鵑前不久還表示，過(guò)去一年，國(guó)美電器的運(yùn)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，并將責(zé)任歸于陳曉。
“如果創(chuàng)始大股東能夠參與，國(guó)美電器會(huì)有更好的發(fā)展，而且行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)模，以及在行業(yè)的領(lǐng)先地位方面能更加鞏固。創(chuàng)始大股東會(huì)從自己的經(jīng)驗(yàn)、資源等各方面以建設(shè)性的態(tài)度加強(qiáng)與上市公司的溝通和合作，有了這種溝通和合作后，我們相信國(guó)美今后會(huì)更加好�！秉S光裕方面發(fā)言人如是點(diǎn)評(píng)三季報(bào)。
如今，黃光裕方似乎默認(rèn)了國(guó)美現(xiàn)任管理層在身處內(nèi)憂外患的時(shí)候取得的成績(jī)。但這個(gè)數(shù)據(jù)是否足以讓陳曉和他的管理團(tuán)隊(duì)松口氣，國(guó)美是否能繼續(xù)成為國(guó)內(nèi)家電零售業(yè)的領(lǐng)頭羊？
非上市門店之爭(zhēng)
國(guó)美截至今年第三季度共擁有上市門店787家，以此推算非上市門店為468家，占門店總數(shù)的37.3%，取得的營(yíng)業(yè)收入是210.3億元，占總營(yíng)收的36.1%。消息人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，未上市部分在國(guó)美管理層與大股東斗爭(zhēng)期間被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，如今雙方握手言和，未上市部分該真正發(fā)揮它的作用了。
盡管黃陳雙方早前關(guān)于非上市門店是否優(yōu)質(zhì)的爭(zhēng)論火藥味十足，然而國(guó)美管理層方面的態(tài)度轉(zhuǎn)向似乎為加速該部分資產(chǎn)注入上市公司的談判埋下伏筆。
11月11日上午，國(guó)美電器創(chuàng)始股東黃光裕方發(fā)出聲明，稱創(chuàng)始股東方面很高興國(guó)美電器同意召開(kāi)特別股東大會(huì)，以擴(kuò)大董事會(huì)并委任提名的兩名董事。該聲明的核心在于，在雙方達(dá)成增加黃氏在董事會(huì)的代表席位后，黃光裕首次明確表明，不再拆分非上市門店。
非上市門店的注入存在一定的技術(shù)門檻。在香港上市的國(guó)美電器是一家在開(kāi)曼群島注冊(cè)的公司，黃家手下的門店則屬于全內(nèi)資的北京國(guó)美所有。將內(nèi)資公司的資產(chǎn)注入一家外資的上市公司，必須要走一系列復(fù)雜的程序。消息人士向時(shí)代周報(bào)記者指出，如果將非上市公司注入上市公司實(shí)際上就是轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，這需要監(jiān)管部門批準(zhǔn)。該人士還指出，即便監(jiān)管部門允許，也需要召開(kāi)股東大會(huì)，投資者還需要就非上市門店的價(jià)格進(jìn)行討論。
在中山大學(xué)嶺南學(xué)院副教授蔡榮鑫看來(lái)，與技術(shù)障礙相比，在非上市門店注入議題上達(dá)成共識(shí)，才是黃陳博弈的核心。雙方存在的分歧在于：上市公司方面希望通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)的方式來(lái)收購(gòu)非上市門店資產(chǎn)，而上市公司不可能一下拿出百億真金白銀，必然要通過(guò)增發(fā)募集資金，這樣做必然會(huì)導(dǎo)致大股東股份被攤薄，陳曉的地位也會(huì)更加穩(wěn)定。這當(dāng)然并非黃光裕所愿，黃家希望的是，通過(guò)換股的方式將非上市資產(chǎn)注入，不需要?jiǎng)佑蒙鲜泄举Y金，這樣黃家持有股權(quán)必然會(huì)大幅增加，地位和話語(yǔ)權(quán)也將得到更大鞏固。
“投資機(jī)構(gòu)都是在一定時(shí)間內(nèi)獲利退出的，如果這些資產(chǎn)是比較優(yōu)質(zhì)的話，注入進(jìn)去可以增強(qiáng)上市公司的經(jīng)營(yíng)能力，財(cái)報(bào)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)肯定會(huì)很好看，股價(jià)上升，將來(lái)減持的時(shí)候回報(bào)率更高，對(duì)資產(chǎn)注入的積極性更大�！辈虡s鑫分析。而在時(shí)代周報(bào)記者問(wèn)及黃家是否會(huì)繼續(xù)發(fā)難爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)時(shí)，貝恩資本(亞洲)董事總經(jīng)理竺稼表示“黃家現(xiàn)在已經(jīng)有了話語(yǔ)權(quán)”，卻暗示黃家在董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)分量足夠。
以何種方式整合上市及非上市門店，這一問(wèn)題將成為陳黃包括貝恩資本接下來(lái)角力的焦點(diǎn)。
董事局內(nèi)的權(quán)力角逐
這一次，雙方在外部形勢(shì)沒(méi)有產(chǎn)生根本變化之下，重返談判桌并迅速達(dá)成和解。如此收?qǐng)�，并不令人意外�?BR>只是，盤點(diǎn)未來(lái)國(guó)美新的董事會(huì)格局，黃光裕家族代表將在六個(gè)執(zhí)行董事中占兩席(鄒曉春及Shinning
Crown Holdings
Inc.法人代表伍健華)、四個(gè)非執(zhí)行董事中占兩席(黃燕虹及另一名黃光裕家族可提名的非執(zhí)行董事)，13個(gè)董事會(huì)成員中，黃光裕目前認(rèn)定的“代表人”僅有四名，占比三成，與貝恩資本聯(lián)合陳曉所占據(jù)的四人席位“勢(shì)均力敵”。
因此，現(xiàn)實(shí)情況與黃光裕家族此前始終公開(kāi)堅(jiān)持的重新控制董事會(huì)的“合理席位”、“陳曉必須離開(kāi)董事會(huì)”等目標(biāo)尚有差距，黃光裕家族若想重新掌控國(guó)美董事會(huì)，難免還要經(jīng)過(guò)一番爭(zhēng)斗。陳曉面臨的考驗(yàn)自此也將更多。某些時(shí)候，甚至并非考驗(yàn)戰(zhàn)略布局及經(jīng)營(yíng)才能，而是平衡與妥協(xié)的藝術(shù)。
而作為投資者的貝恩，其選擇永遠(yuǎn)會(huì)從維護(hù)投資利益大局出發(fā)，因此并不一定永遠(yuǎn)是陳曉的支持派。竺稼對(duì)此言辭謹(jǐn)慎，但他否認(rèn)了曾提出陳曉一年以后離開(kāi)國(guó)美的方案，“陳總離不離開(kāi)要看他自己怎么想”。
“雙方出于利益高度一致化而理性達(dá)成妥協(xié)，創(chuàng)始大股東利益得到一定體現(xiàn)。雖此次未提到陳曉的去留問(wèn)題，但有兩種可能，一是雙方未對(duì)陳曉去留達(dá)成一致，暫時(shí)求同存異；二是已達(dá)成陳曉逐步退出的共識(shí)，我認(rèn)為前者可能性更大一些。另外，‘9?28’是第一步，現(xiàn)在是第二步，雙方取得中期均勢(shì)，下一步是陳曉何時(shí)體面離開(kāi)；最后是國(guó)美董事會(huì)席位與股權(quán)比例合理性匹配的問(wèn)題�！�
國(guó)美電器決策委員會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略研究室原主任胡剛認(rèn)為。
國(guó)美內(nèi)部人士解釋，陳曉若要離開(kāi)國(guó)美，有兩種方式：一是根據(jù)國(guó)美電器公司章程，除非持股比例10%及以上的股東提出舉行臨時(shí)股東大會(huì)動(dòng)議要求撤銷陳曉董事局主席職務(wù)，并投票通過(guò)該動(dòng)議；二是由于董事局主席職務(wù)沒(méi)有具體任期規(guī)定，陳曉可自行選擇在這場(chǎng)曠日持久的麻煩中體面抽身。
一位不愿具名的連鎖行業(yè)分析師認(rèn)為，投資者不大可能接受服刑人士或者沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的鄒曉春。持有國(guó)美電器逾2%股權(quán)的上海富豪鄭建明較早時(shí)表示，他不贊成黃的代表鄒曉春出任新主席，認(rèn)為應(yīng)由熟知家電行業(yè)的人士出任，他認(rèn)為現(xiàn)任總裁王俊洲出任主席更為適合。
促成此次談判成功的最終契機(jī)，很可能還是來(lái)自高管們的斡旋。然而，曾經(jīng)劍拔弩張的上下級(jí)關(guān)系，黃光裕、陳曉以及管理團(tuán)隊(duì)還能像一盆水那樣團(tuán)結(jié)無(wú)間嗎？
國(guó)美電器一位高管如今已不愿再?gòu)?qiáng)調(diào)家族企業(yè)與現(xiàn)代企業(yè)博弈的問(wèn)題，認(rèn)為多方能夠回到理智對(duì)話的框架內(nèi)進(jìn)行談判，并且對(duì)通過(guò)此途徑達(dá)成利益的相對(duì)最大化，才是國(guó)美發(fā)展的關(guān)鍵。“黃總畢竟是創(chuàng)始人，能夠在整個(gè)行業(yè)做得這么大，在戰(zhàn)略上和經(jīng)驗(yàn)上都是非常豐富的，包括貝恩這種國(guó)際上的理念和經(jīng)驗(yàn)，大家也能感受到管理層的專業(yè)。國(guó)美能夠在這樣的過(guò)程當(dāng)中達(dá)到可持續(xù)的增長(zhǎng)，多方的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)結(jié)合在一起，再加上新的良好的氛圍，從社會(huì)的角度來(lái)講，大家肯定也是希望國(guó)美從現(xiàn)在開(kāi)始能夠有更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，大家專心把公司做得更好來(lái)回報(bào)社會(huì)。從公司的治理看，新的董事架構(gòu)實(shí)際上已經(jīng)使公司的整個(gè)治理更加規(guī)范。”
“國(guó)美的高管們都是在黃光裕手下成長(zhǎng)起來(lái)的干將，又在陳曉主政期間獲得股權(quán)，自己的事業(yè)、地位、身家，都沒(méi)辦法與兩位老板分割開(kāi)來(lái)，高管們會(huì)如何平(博客)衡，不是我們局外人能說(shuō)得清楚的；高管們擔(dān)心企業(yè)文化沖突，所以不太可能選擇去蘇寧或百思買，再度創(chuàng)業(yè)也有風(fēng)險(xiǎn)。”胡剛相信，既然不愿意跟誰(shuí)撕破臉，高管們是一股不可忽視的促和力量。
(本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者： 實(shí)習(xí)生 )