央行罕見的高頻提高存款準備金率意味著，中國流動性泛濫問題已到了非解決不可的時候了。中國何以成為全球流動性的泄洪區(qū)？恐怕不僅僅是美元或是貨幣超發(fā)問題，流動性過剩更深層次折射的是中國經濟結構的內生性失衡。
　　原因之一：經濟增長戰(zhàn)略過度依賴重工業(yè)發(fā)展。
　　重工業(yè)是資本密集型經濟，我國目前的投資率超過40%，遠高于其他國家水平。這種經濟增長更大程度上還是一種簡單的規(guī)模擴張，與經濟增長形影相隨的是經濟失衡問題。在國內消費需求不足和投資增速過快導致產能過剩的雙重作用下，過剩的產能必然由國外需求所吸納，從而導致凈出口不斷創(chuàng)新高，并進一步導致國內的流動性過剩。
　　原因之二：投資-消費-儲蓄的結構性失衡。
　　數(shù)據(jù)顯示，2001至2006年，代表我國儲蓄總水平的國內居民儲蓄和外匯儲備合計規(guī)模持續(xù)快速增長，累計增加值為15.6萬億元，而同期投資累計增加值僅為7.27萬億元。這種“有效投資不足”對金融體系的影響首先表現(xiàn)為流動性過剩，其本質是儲蓄過剩；其次表現(xiàn)為廣義貨幣供應量對GDP的比率持續(xù)處在過高的水平。
　　原因之三：資本回報率與勞動力回報率長期失衡。
　　近年來，我國資本回報率上升迅速，而勞動力回報率增長緩慢，甚至有下降的趨勢。造成這種現(xiàn)象的原因有多方面，而當前我國勞動收入在初次分配中出現(xiàn)“三低現(xiàn)象”，使得資本流動性過于集中。
　　原因之四：資源要素價格失真造成逆向配置。
　　導致我國流動性過剩問題，與資源定價偏低有密切關系。30年來，我國長期處于低要素價格狀態(tài)，包括低土地成本、低環(huán)保成本、低社保成本、低資金成本，特別是基礎資源價格一直較市場正常水平偏低，客觀上形成了對生產企業(yè)的成本補貼，這一方面以低價的中國制造出口全球，并通過貿易順差回流境內，再經過央行的結匯和貨幣創(chuàng)造機制，形成了過剩的流動性供給；另一方面也造成了膨脹的投資需求，使得固定資產投資規(guī)模和信貸投放規(guī)模始終處于高位，惡化了經濟趨熱的形勢。資源和要素價格低估還使得居民的工資收入、財產收入和資源收入低于合理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜，這是流動性存留的最直接原因。
　　原因之五：金融低效率阻礙了流動性的傳導。
　　現(xiàn)有金融體系的缺陷是流動性過剩的制度因素。我國以銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎設施發(fā)達，而科技產業(yè)和服務業(yè)相對落后。企業(yè)必須擁有足夠的固定資產甚至存貨作抵押，以及足夠的現(xiàn)金流以確保還本付息，才能從銀行借到錢。普通制造業(yè)在我國早已產能過剩，因此企業(yè)必須出口，從而造成貿易順差加大，人民幣面臨升值壓力和預期，升值預期進一步導致國際游資的流入，流動性加劇。而科技企業(yè)既沒有多少固定資產，創(chuàng)業(yè)初期也沒有現(xiàn)金流；服務業(yè)有現(xiàn)金流，但缺少固定資產，因而它們難從銀行得到貸款。金融資源集中化，投資渠道與工具匱乏。居民/企業(yè)資產選擇籃子較少、流動性存量向實體經濟投資的效率較低，是流動性過剩存量轉化與增量結合導致資產價格上漲的源頭。央行很難直接通過流動性過剩的管理阻止資產價格泡沫。