在今年下半年國內(nèi)白酒板塊進(jìn)入整體上漲的大行情下，水井坊也不甘示弱，從7月2日的17.90元/股的最低價，漲到11月9日29.89元/股的盤中最高價，漲幅超過60%。
在經(jīng)過一波沖高之后，截至12月3日，水井坊收盤價報24.32元/股，股價開始回落。究其原因，或許就是商務(wù)部在外資Diageo收購公司股權(quán)案上還未放行。
券商評級態(tài)度扭轉(zhuǎn)
今年3月2日，水井坊發(fā)布公告稱，全球最大的烈酒集團(tuán)Diageo通過控股公司DHHBV公司發(fā)出收購要約，若此次收購達(dá)成，DHHBV公司將以53%的控股權(quán)直接控股四川全興集團(tuán)，同時，也將以39.71%的股權(quán)間接控股上市公司水井坊。由于公司生產(chǎn)的“全興大曲”是商務(wù)部認(rèn)定的中華老字號，水井坊要想外嫁D(zhuǎn)iageo，就必須將全興品牌妥善安置。
同一天，水井坊發(fā)出了另一份資產(chǎn)出售公告，以6482.85萬元的價格將旗下全興酒業(yè)55%的股權(quán)出售給了成都金瑞通實業(yè)。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，也不再成為Diageo收購水井坊的障礙。
盡管如此，商務(wù)部對于此輪收購的審批還是格外謹(jǐn)慎，從發(fā)布公告至今9個月過去了，收購案仍未獲得放行�！澳壳肮具�沒有收到商務(wù)部的任何消息，應(yīng)該還在審批中�！�12月3日，水井坊董事會辦公室負(fù)責(zé)人向記者確認(rèn)。
雖然水井坊已經(jīng)立意將全興品牌挪出，但記者在采訪中了解到，公司已經(jīng)從去年開始逐步加大在低端產(chǎn)品線上的投入力度。
數(shù)據(jù)顯示，公司今年上半年在高端白酒上的主營成本增長不到43%，在低端白酒上的主營成本增長卻高達(dá)150%。
“公司是否為獲得商務(wù)部的放行，有意對以全興品牌為核心的低端產(chǎn)品進(jìn)行刻意投入？”對于這一疑問，公司董事辦負(fù)責(zé)人予以否認(rèn)，將原因解釋為金融危機(jī)抑制了高端白酒的消費(fèi)，反而刺激了低端白酒的消費(fèi)。
進(jìn)入三季度，公司在銷售策略上進(jìn)行調(diào)整。從7月份開始，水井坊將高端產(chǎn)品終端銷售價格從此前的618元/瓶提高到了658元-668元/瓶，提價導(dǎo)致公司的產(chǎn)品銷售價格出現(xiàn)不穩(wěn)定。
這個銷售策略的調(diào)整，直接導(dǎo)致水井坊三季度經(jīng)營業(yè)績的下滑。根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，公司三季度實現(xiàn)的銷售收入較去年同期下滑了47%，同期的營業(yè)利潤更是下滑了76%。
由于商務(wù)部對于公司外資收購案遲遲不予放行，加之公司在經(jīng)營業(yè)績上的不樂觀，導(dǎo)致券商對公司的評級態(tài)度扭轉(zhuǎn)。
國泰君安食品飲料行業(yè)分析師胡春霞今年初曾將公司2010年每股收益定為0.74元，到4月份公司發(fā)布2009年年報之后，胡春霞又將這一數(shù)據(jù)修正為0.88元/股，后在今年半年報數(shù)據(jù)和三季度數(shù)據(jù)出爐后，胡春霞將公司每股收益再次調(diào)整為0.75元/股和0.67元/股，對公司的評級也從年初的“增持”調(diào)低為“謹(jǐn)慎增持”。
年底業(yè)績壓力大
盡管胡春霞將水井坊的每股收益下調(diào)至0.67元/股，但對于公司今年的業(yè)績，胡春霞和東方證券食品飲料行業(yè)分析師施劍剛?cè)匀槐憩F(xiàn)出樂觀。在主營收入上，他們分別給出預(yù)期為18.9億元和17.7億元，而在凈利潤上，分別預(yù)期能達(dá)到3.3億和3.9億元。
可現(xiàn)實并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，公司直至三季度末的每股收益只有0.24元，凈利潤還不到1.2億元。
“現(xiàn)在公司各方面的壓力很大，我們只能說盡力去做，不管是終端促銷上還是媒體的廣告投放上，我們會想盡一切辦法把銷量搞上去�！彼欢罗k負(fù)責(zé)人告訴記者。
記者注意到，每年的四季度都是酒類上市公司銷售收入增長最為明顯的一個季度。水井坊同樣如此，2009年也是直至三季度末，才完成了8.4億元的主營收入，但在四季度，公司卻實現(xiàn)了業(yè)績翻番，全年完成主營收入達(dá)到16.7億元。公司在2009年四季度1.7億元的凈利潤，超出了前三個季度1.5億元凈利潤的總和。
“今年的情況和去年的情況不太一樣，今年調(diào)價之后公司產(chǎn)品的市場價格還不是很穩(wěn)定，所以穩(wěn)定價格是我們的重要工作之一，價格的不穩(wěn)定會對公司的業(yè)績造成更大的影響�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人告訴記者，“至于今年四季度公司能否完成預(yù)期業(yè)績，目前還不好說。不過，公司近期沒有調(diào)整產(chǎn)品價格的計劃。”
Q&A
Q=華夏理財
A=招商證券(20.74,-0.14,-0.67%)食品飲料行業(yè)分析師
董廣陽
Q：水井坊在今年三季度的每股收益只有0.24元，目前各家券商對于公司今年每股收益的估值都相對較高，招商證券給出了0.76元/股的估值，你認(rèn)為公司今年能夠完成目標(biāo)嗎？
A：正常情況下，基本上很難達(dá)到這個水平了。公司的三季度業(yè)績是這個樣子，要想達(dá)到這個目標(biāo)，除非四季度能有一些額外的因素�，F(xiàn)在我們還看不到基本面有太多的變化，如無意外，公司應(yīng)該還是會延續(xù)前三季度的走勢。
Q：公司三季度業(yè)績下滑后，幾家券商紛紛下調(diào)了對公司業(yè)績的預(yù)期，招商證券是否會對公司業(yè)績預(yù)測進(jìn)行修正？
A：公司三季度業(yè)績不是很好，正常情況下全年業(yè)績也會下調(diào)，但是目前我們還沒有出具新的報告，對于公司的估值還是以我們之前發(fā)布的報告為準(zhǔn)。
Q：相對于高檔酒，公司在中低檔酒上的增幅比較大，這其中的原因是什么？
A：公司的投入是有的，在深度分銷上也花了一些心思。雖然說深度分銷對于高中低檔產(chǎn)品都有涉及，但是高檔酒主要走團(tuán)購渠道，公司銷售策略上的轉(zhuǎn)變，主要還是體現(xiàn)在低檔酒銷售的增長上，效果更好一些。
幕后推手
基金曾經(jīng)樂觀入駐
3月2日，水井坊對外發(fā)布了實際控制人與Diageo公司的股權(quán)收購協(xié)議和全興酒業(yè)的出售協(xié)議，考慮到未來水井坊可能借力Diageo的現(xiàn)金管理理念和銷售渠道，市場對其充滿了樂觀預(yù)期。
按照正常的審批程序，公司將方案上報商務(wù)部后，預(yù)計在6個月內(nèi)可以拿到批復(fù)。從二季度開始，包括上投摩根、匯豐晉信、興業(yè)趨勢等公募基金紛紛涌入水井坊，之前堅守的大成藍(lán)籌和廣發(fā)大盤也同期增持。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，進(jìn)入的基金數(shù)從一季度的6家增加到13家，持股數(shù)從4986萬股增加到6669萬股；此外，險資的身影也出現(xiàn)其中，太平洋(11.25,0.01,0.09%)人壽同期買入500萬股。
但現(xiàn)實并沒有如各家機(jī)構(gòu)預(yù)計的那樣樂觀。在苦等半年之后，商務(wù)部的批復(fù)仍然遙遙無期。三季度，水井坊開始遭到機(jī)構(gòu)的連續(xù)減持，截至9月30日，基金持股數(shù)回落到5450萬股，在上半年涌入的13家基金也跑得只剩下了7家。