股指期貨繼價(jià)格管制、調(diào)存款準(zhǔn)備金率與加息三劑猛藥下跌后，已持續(xù)震蕩三周，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前至本周六公布及三年期央票停發(fā)等一系列時(shí)間窗口綜合交匯下，股指可能走出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。
　　首先，我們來(lái)看當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現(xiàn)為高失業(yè)率，低產(chǎn)能利用率，物價(jià)的持續(xù)下滑。由于美國(guó)的高失業(yè)率將長(zhǎng)期持續(xù)，通縮正成為最大威脅，預(yù)計(jì)其量化寬松貨幣政策將成為常態(tài)，目標(biāo)是推升全球通脹預(yù)期。
　　由于貿(mào)易的全球化，各國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)趨同,中國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格也與美國(guó)聯(lián)動(dòng)。2010年7月份以后受美國(guó)寬松貨幣政策影響中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)上漲，并提前啟動(dòng)了企業(yè)的存貨投資周期，而存貨投資是中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿�。市�?chǎng)上的表現(xiàn)為七月份開(kāi)始的有色金屬啟動(dòng)上漲，隨后化工、原油及煤炭?jī)r(jià)格也節(jié)節(jié)攀升。農(nóng)產(chǎn)品在十月份也達(dá)到極致瘋狂。
　　另外，隨著央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛，市場(chǎng)需求低迷，本月發(fā)行一度創(chuàng)造地量。三年期央票一度停發(fā)。公開(kāi)操作市場(chǎng)的效力越趨減弱。而存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)吸收流動(dòng)性的能力有限，由此，近期央行同時(shí)展開(kāi)加息、升值以及準(zhǔn)備金率提升等操作。管理層可能基于蒙代爾三角理論的考慮中，放棄匯率綁定。加息周期已經(jīng)展開(kāi)。
　　以上的不利因素短期壓制市場(chǎng)情緒，股指表現(xiàn)相對(duì)低迷，不排除短期內(nèi)加息靴子落地后，市場(chǎng)將通過(guò)下跌來(lái)消化。而現(xiàn)在爭(zhēng)論較為激烈的是明年的信貸額度，有5、6、7、8萬(wàn)億等不同版本。雖然市場(chǎng)將國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)及通脹歸咎于央行貨幣發(fā)行量太多，M2增速過(guò)快，由此建議壓縮信貸，控制貨幣發(fā)行。然而從銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表的角度來(lái)看，在廣義貨幣體系中，外匯占款的增長(zhǎng)不受央行控制，信貸增長(zhǎng)須與經(jīng)濟(jì)增速相匹配。貨幣超額增長(zhǎng)將是近階段的必然現(xiàn)象。由此不能對(duì)來(lái)年的流動(dòng)性過(guò)于悲觀(guān)。
　　周末政策面的密集出臺(tái)，從而使現(xiàn)階段資金觀(guān)望氣氛深厚。短期來(lái)看，不排除央行再度出臺(tái)新的貨幣回籠政策，從技術(shù)層面上看，市場(chǎng)弱市格局依舊，股指趨勢(shì)不明，成交量繼續(xù)維持低位，種種跡象表明，短期內(nèi)股指仍有回調(diào)之意，但基于流動(dòng)性仍然充裕的判斷，即使下跌，幅度也不會(huì)很大。建議投資者等待方向明確后逢低買(mǎi)入。