中國(guó)央行周二公布的一份會(huì)議紀(jì)要稱,在中期內(nèi),像中國(guó)這樣的新興國(guó)家有理由擴(kuò)大資本賬戶的開(kāi)放,以便加強(qiáng)公司和住戶部門從事長(zhǎng)期貿(mào)易和從金融全球化中受益的能力。這份名為《宏觀審慎政策:亞洲視角》的紀(jì)要,其主要內(nèi)容介紹的是央行和IMF在10月18日聯(lián)合主辦的研討會(huì)上的討論,以及與會(huì)者達(dá)成的共識(shí)。
這次研討會(huì)的與會(huì)者包括央行官員及部分IMF成員國(guó)的高層官員,其中包括IMF總裁多米尼克·斯特勞斯·卡恩及中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川。紀(jì)要顯示,與會(huì)者呼吁建立一個(gè)界定宏觀審慎政策及執(zhí)行政策的“明確框架”,一些與會(huì)者還敦促各國(guó)央行將整體金融穩(wěn)定納入考慮范圍,調(diào)整本國(guó)通脹目標(biāo)。需要更好地了解“宏觀經(jīng)濟(jì)—金融部門”之間的互動(dòng)關(guān)系,并把這些關(guān)系的主要特點(diǎn)納入其標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策分析和預(yù)測(cè)框架。與會(huì)者一致認(rèn)為,需要做出專門的治理安排來(lái)保證貨幣政策的獨(dú)立。
紀(jì)要顯示,與會(huì)者討論了中國(guó)的資本賬戶制度。他們注意到,事實(shí)上的制度要比法定制度寬松得多,而且從市場(chǎng)參與者的角度來(lái)看,各種限制措施并沒(méi)有產(chǎn)生很大影響。僅有的主要限制是針對(duì)在中國(guó)進(jìn)行的證券投資和對(duì)中國(guó)企業(yè)的外幣貸款實(shí)行的限制,對(duì)外資企業(yè)的限制要寬松得多。與會(huì)者認(rèn)為,中國(guó)可逐漸實(shí)行資本賬戶的充分可兌換,使環(huán)境對(duì)于企業(yè)和家庭都充分透明,而且行政措施將逐漸讓位于更為透明的價(jià)格措施。
不過(guò),紀(jì)要同時(shí)顯示,與會(huì)者認(rèn)為,在當(dāng)前環(huán)境中,資本流動(dòng)暴增暴減周期對(duì)穩(wěn)定的影響可能更為劇烈,原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高度刺激性的貨幣政策很可能促使更多的資金涌入新興市場(chǎng)國(guó)家,從而有可能在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的狀況最終正;瘯r(shí)甚至觸發(fā)更大規(guī)模的資本外流。因此,考慮到很多新興市場(chǎng)國(guó)家的“原罪”,當(dāng)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn),本地貨幣貶值時(shí),過(guò)高的匯率有可能對(duì)金融穩(wěn)定造成嚴(yán)重問(wèn)題。與會(huì)者認(rèn)為,這一情況意味著,控制資本流入的措施很可能是有道理的,在某些情況下是管理流入激增帶來(lái)的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的政策工具組合的一部分。
與會(huì)者同時(shí)討論了資本大量涌入亞洲地區(qū)的更廣泛背景,并討論了政策制定者們?nèi)绾慰创黜?xiàng)挑戰(zhàn),與會(huì)者認(rèn)為,為了應(yīng)對(duì)流入激增所帶來(lái)的挑戰(zhàn),必須靈活地運(yùn)用手中掌握的所有政策工具。有關(guān)工具包括:貨幣和匯率政策、財(cái)政政策、宏觀審慎政策。在這類政策中,資本賬戶管理可以發(fā)揮一定作用。