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數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤

    如果說(shuō)之前，中國(guó)融入全球化的過(guò)程更多地表現(xiàn)為打開國(guó)門吸收國(guó)外資本，和以加工貿(mào)易方式融入全球制造中去，那么經(jīng)過(guò)多年的資本“厚積”過(guò)程，金融危機(jī)恰恰給了中國(guó)企業(yè)一個(gè)“薄發(fā)”的突破口，資本輸出開始成為中國(guó)企業(yè)參與全球化的又一重要途徑。中國(guó)企業(yè)正在以海外并購(gòu)和投資的方式，加緊融入世界的步伐。這個(gè)過(guò)程也許是始于“抄底”的沖動(dòng)，但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去。
　　
　　2010年，中國(guó)企業(yè)延續(xù)金融危機(jī)以來(lái)強(qiáng)勁的海外并購(gòu)勢(shì)頭，在能源礦產(chǎn)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數(shù)百宗高達(dá)幾百億美元的跨國(guó)并購(gòu)。持續(xù)強(qiáng)勁的資本輸出過(guò)程，也正反映出從賣方中國(guó)到買方中國(guó)的轉(zhuǎn)變。2010年，中國(guó)企業(yè)借助收購(gòu)海外企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)向價(jià)值鏈上游發(fā)展的意愿更加凸顯。

　　中企海外并購(gòu)額已居全球第二

　　根據(jù)摩根大通的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，在2010年上半年，中國(guó)作為收購(gòu)方的并購(gòu)交易額排在美國(guó)之后居全球第二位。清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，綜合來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)及企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)不少民營(yíng)公司和國(guó)有企業(yè)坐擁巨額資金，企業(yè)壓抑的并購(gòu)需求在金融危機(jī)后得到了釋放，中國(guó)企業(yè)走出去參與海外并購(gòu)重組已成為一種必然的趨勢(shì)，未來(lái)幾年必將保持高增長(zhǎng)。

　　“假如說(shuō)沒有中國(guó)，吉利并購(gòu)沃爾沃是不可能的，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)的用戶，因?yàn)橹袊?guó)的力量，因?yàn)橹袊?guó)的形象、中國(guó)的地位發(fā)生了一場(chǎng)巨變……”今年9月，吉利汽車董事長(zhǎng)李書福在一次演講中說(shuō)。
　　吉利對(duì)沃爾沃的收購(gòu)跨越了2009年和2010年兩個(gè)年份，這個(gè)“蛇吞象”的故事在中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)史上劃上了濃墨重彩的一筆，折射出中國(guó)資本厚積薄發(fā)的巨變。
　　湯森路透數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，中國(guó)跨境海外并購(gòu)(中國(guó)企業(yè)為收購(gòu)方)占總額11%，比去年同期增長(zhǎng)32%，出境并購(gòu)金額473億美元；另?yè)?jù)Dealogic數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，中國(guó)企業(yè)總計(jì)以近500億美元收購(gòu)了280家外國(guó)企業(yè)。根據(jù)清科數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，2010年前11個(gè)月，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例數(shù)為55起，并購(gòu)金額約為216.89億美元；從2009年第二季度起，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已在交易數(shù)量和金額上全面超越外資并購(gòu)，成為跨國(guó)并購(gòu)的主流。
　　多家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)雖有不同，但都反映了一個(gè)事實(shí)，那就是中國(guó)企業(yè)正從以往主要擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)被收購(gòu)的角色逐漸變成主要的資產(chǎn)收購(gòu)方。
　　“中國(guó)作為傳統(tǒng)的主要外資接收國(guó)，如今正在成為新興的對(duì)外投資主體�！甭�(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議投資和戰(zhàn)略規(guī)劃主任泰斯法楚表示，金融危機(jī)以來(lái)，全球投資都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，而中國(guó)無(wú)論是作為資本吸收方還是作為資本輸出方，都一枝獨(dú)秀，尤其是中國(guó)的對(duì)外投資在最近十年來(lái)正在以年均約80%增長(zhǎng)的速度飛速增長(zhǎng)。
　　中投顧問(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮也表示，中國(guó)作為逐步由發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家邁進(jìn)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，利用自身的特有優(yōu)勢(shì)和歷史性機(jī)遇，走出去組建國(guó)際級(jí)的龍頭企業(yè)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的關(guān)鍵所在之一，明年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)仍有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　“即使按照年均30%的增速保守測(cè)算，到2015年，中國(guó)每年的對(duì)外投資就將達(dá)到3507億美元，將成為世界第一大對(duì)外投資國(guó)�！睂�(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國(guó)FDI研究中心主任盧進(jìn)勇說(shuō)。
　　“2005年以制造業(yè)為主，2006年電子信息產(chǎn)業(yè)并購(gòu)開始嶄露頭角，2007年金融業(yè)并購(gòu)興起，而2008年至2009年則為采礦業(yè)并購(gòu)為主。”中投顧問(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮為《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》梳理了近幾年海外并購(gòu)的行業(yè)路線圖。她表示，2010年海外并購(gòu)仍然是以資源為主，但一個(gè)新特點(diǎn)就是，服務(wù)外包、汽車、服裝、醫(yī)療和化工等行業(yè)的海外并購(gòu)開始興起，第三產(chǎn)業(yè)并購(gòu)比例上升，表明我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的領(lǐng)域更加廣泛與多元化。
　　以中石油、中石化、中海油以及寶鋼、中鋁等公司為主的大型國(guó)有企業(yè)不斷在國(guó)際市場(chǎng)出手。2010年，這些中國(guó)企業(yè)在國(guó)際采掘業(yè)的各種投資活動(dòng)依然受到矚目。從2005年初至2010年上半年，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外礦業(yè)資產(chǎn)共成交91樁，總價(jià)值達(dá)319億美元。
　　中國(guó)國(guó)內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)也開始越來(lái)越密集地“走出去”，而且它們的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，并日益引起國(guó)際關(guān)注。吉利以18億美元完成對(duì)瑞典沃爾沃的收購(gòu)是2010年中國(guó)制造業(yè)海外投資最具有標(biāo)志意義的案例。此外，三一集團(tuán)即將成為中國(guó)首家在德國(guó)投產(chǎn)的工程公司，預(yù)示著中國(guó)快速發(fā)展的工業(yè)企業(yè)也對(duì)歐洲工程市場(chǎng)發(fā)起了攻擊。除了制造業(yè)外，包括金融、碼頭、電信等行業(yè)在內(nèi)的中國(guó)服務(wù)業(yè)海外投資也十分活躍。
　　從投資主體來(lái)看，中央企業(yè)繼續(xù)保持主導(dǎo)地位，民營(yíng)企業(yè)的境外投資增勢(shì)強(qiáng)勁。隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日漸成熟，各類成分的有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)正逐步在國(guó)際并購(gòu)領(lǐng)域嶄露頭角，呈現(xiàn)出中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)在體制上的多元化趨勢(shì)。
　　“以吉利收購(gòu)沃爾沃為標(biāo)志，中國(guó)企業(yè)‘走出去’方式正從過(guò)去的買資源、買產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變?yōu)橘I知識(shí)產(chǎn)權(quán)�！北本┊a(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)熊焰表示。過(guò)去一年的收購(gòu)案例顯示，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)形式從原來(lái)僅僅是參股，到逐漸參股與收購(gòu)并舉，這說(shuō)明中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)逐漸深化，中國(guó)企業(yè)不僅僅獲得資源、獲得產(chǎn)品，還要參與企業(yè)決策。

　　成功率不及50%　并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)須警惕

　　雖然成績(jī)不菲，但中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)之路也絕非一帆風(fēng)順。據(jù)德勤2010并購(gòu)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，超過(guò)50%的中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)交易未取得成功，無(wú)法達(dá)到增值的底線，充分表明海外并購(gòu)交易非常復(fù)雜，而且具有難度。

　　11月初，距離8月2日吉利與福特完成交割、把沃爾沃正式收入旗下剛過(guò)3個(gè)月。吉利-沃爾沃董事長(zhǎng)李書福首次在公開場(chǎng)合表明自己與沃爾沃管理層之間存在分歧。
　　“由于我是中國(guó)人，對(duì)中國(guó)消費(fèi)習(xí)慣了解比較多，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)很多車越造越大，沃爾沃在中國(guó)或許也可以造大一點(diǎn)�！崩顣�福說(shuō)，但沃爾沃高層的意見恰恰相反，即主張小型、節(jié)能、環(huán)保。而在沃爾沃的品牌定位上，雙方存在分歧也逐漸顯現(xiàn)。
　　“以前我們認(rèn)為，將歐美的汽車技術(shù)和中國(guó)巨大市場(chǎng)潛力、低廉的制造成本結(jié)合起來(lái)，一定可以取得成功，但是事情好像不是那么簡(jiǎn)單�！币晃坏胤秸�府官員說(shuō)。
　　企業(yè)之間的融合是跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)之一�！案鶕�(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗的原因30%來(lái)自于并購(gòu)戰(zhàn)略失誤及并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的情報(bào)調(diào)查疏忽，17%為并購(gòu)具體策略不當(dāng)，而53%則是整合風(fēng)險(xiǎn)�！敝型额檰�(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮表示。
　　美國(guó)昆毅律師事務(wù)所的律師康寧丹(Daniel P. Cunningham)提示說(shuō)，企業(yè)海外并購(gòu)中經(jīng)常被忽視的重要一點(diǎn)是并購(gòu)之后的整合過(guò)程，而這往往是影響成功與否的關(guān)鍵因素。企業(yè)需要充分考慮到國(guó)家之間的文化差異，有時(shí)候文化的差異會(huì)對(duì)并購(gòu)整合的結(jié)果產(chǎn)生重大影響。
　　清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿也指出，跨國(guó)并購(gòu)涉及將不同管理水平、資產(chǎn)狀況乃至企業(yè)文化融合在一起，而中國(guó)企業(yè)管理者國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)不足，往往引發(fā)并購(gòu)?fù)瓿珊蟛荒芎芎玫貙?duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行整合。
　　黎雪榮建議，作為海外并購(gòu)的企業(yè)選擇并購(gòu)前，一定要做好市場(chǎng)調(diào)查工作，熟悉國(guó)外法律環(huán)境，制定周密而可行的海外并購(gòu)計(jì)劃。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)一定要量力而行，保證海外并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略一致，被并購(gòu)企業(yè)與母公司能力相匹配并能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。其次，并購(gòu)?fù)瓿珊�，需要關(guān)注收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)的文化差異，制定一套切實(shí)可行的詳細(xì)整合計(jì)劃，加強(qiáng)整合力度。此外，還要加強(qiáng)內(nèi)部人才培養(yǎng)，適時(shí)引進(jìn)一批擁有國(guó)際化管理背景的人才。
　　“(超過(guò)50%的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易未成功)這樣的數(shù)字并不讓人感到驚訝。”美國(guó)昆毅律師事務(wù)所律師楊漫克(Michael K. Young)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，上世紀(jì)80年代，美國(guó)在亞洲投資的失敗率也很高的。對(duì)于任何一個(gè)想要去海外投資的企業(yè)，都是一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。有些公司不愿意獲得獨(dú)立的法律咨詢，這樣就很難繞開障礙。他建議想要進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)公司應(yīng)該嘗試并適應(yīng)尋找法律相關(guān)服務(wù)。由于美國(guó)法律中的爭(zhēng)端解決領(lǐng)域與中國(guó)非常不同，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該逐漸學(xué)會(huì)使用美國(guó)的法律系統(tǒng)維權(quán)。
　　此外，國(guó)際投資保護(hù)主義也已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)“出海”難以回避的巨大障礙。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展組織(UNCTAD)、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)日前共同發(fā)布《二十國(guó)集團(tuán)投資政策報(bào)告》顯示，限制性措施在總的投資政策中的比例，近年來(lái)顯著提高。從2000年到2009年，限制性措施在所有投資政策中所占比重從2%增加到了30%，投資自由化和投資促進(jìn)的措施相應(yīng)地從98%減少到70%。2005年中海油收購(gòu)加州Unoca和中鋁增持力拓股權(quán)的失敗就是典型的例子。
　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員張金杰認(rèn)為，正是由于中國(guó)企業(yè)太缺乏對(duì)外投資及跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，在如此短的時(shí)間里便迅速形成角色轉(zhuǎn)換，從僅限于小規(guī)模的制造業(yè)投資，轉(zhuǎn)變成進(jìn)行動(dòng)輒多達(dá)十幾上百億美元的大宗資源股權(quán)的收購(gòu)，這種轉(zhuǎn)變無(wú)論我們有多么強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都是難于全面防范的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)總是防不勝防。

　　向價(jià)值鏈上游發(fā)展　提升海外競(jìng)爭(zhēng)力

　　如果說(shuō)2009年中國(guó)資本掀起的海外并購(gòu)熱潮，是源于金融危機(jī)之后“抄底”的沖動(dòng)，那么2010年，中國(guó)企業(yè)希望通過(guò)收購(gòu)海外企業(yè)，來(lái)提升自己在價(jià)值鏈中地位的意愿更加凸顯。

　　中國(guó)企業(yè)在今年延續(xù)金融危機(jī)以來(lái)強(qiáng)勁的海外并購(gòu)勢(shì)頭，在能源礦產(chǎn)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數(shù)百宗高達(dá)幾百億美元的跨國(guó)并購(gòu)，反映出在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段對(duì)國(guó)際資源、技術(shù)、品牌、管理經(jīng)驗(yàn)的巨大需求。
　　海外并購(gòu)交易上升的主要?jiǎng)恿��?lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。中國(guó)社科院日前發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》預(yù)計(jì)，今年中國(guó)將維持約10%的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、全年GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)突破37萬(wàn)億元人民幣，經(jīng)濟(jì)總量首次超日，居世界次席。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)越來(lái)越受到自身模式的限制，最終驅(qū)使他們到海外去尋找更具成本效益的生產(chǎn)中心，抑或是足以支撐下一輪發(fā)展周期的技術(shù)。
　　以汽車行業(yè)為例，在過(guò)去的十幾年里，中國(guó)汽車業(yè)走了一條“以市場(chǎng)換技術(shù)”的道路，在市場(chǎng)被外國(guó)汽車品牌瓜分殆盡的同時(shí)，合資的國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)卻普遍飽受缺乏核心技術(shù)、自主創(chuàng)新能力不足的批評(píng)。汽車零部件產(chǎn)業(yè)相當(dāng)分散，約20000家制造商，但先進(jìn)的發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等關(guān)鍵零部件技術(shù)仍掌握在博世、電裝、德爾福等汽車巨頭及相關(guān)零部件供應(yīng)商手中。金融危機(jī)發(fā)生后，越來(lái)越多希望掌握發(fā)動(dòng)機(jī)、剎車和傳動(dòng)裝置等關(guān)鍵技術(shù)的中國(guó)汽車企業(yè)開始聘用投資銀行、管理顧問(wèn)和律師事務(wù)所開展并購(gòu)。
　　12月6日，北京太平洋世紀(jì)出資超4.5億美元購(gòu)得通用旗下?lián)碛谐�過(guò)104年的悠久歷史和1000多項(xiàng)專利的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)子公司耐世特，這也是中國(guó)汽車零部件行業(yè)最大的一筆收購(gòu)�！度A爾街日?qǐng)?bào)》稱這起交易具有里程碑意義，將大大縮小中國(guó)和世界其他國(guó)家的技術(shù)差距，這也是京西重工2009年1億美元收購(gòu)德爾福全球汽車懸架和制動(dòng)器業(yè)務(wù)的延續(xù)。吉利汽車在收購(gòu)沃爾沃之前也斥資4000萬(wàn)美元，收購(gòu)福特旗下的澳洲變速箱制造商DSI。近期又傳出北汽、華晨、江淮等中國(guó)汽車企業(yè)競(jìng)購(gòu)意大利著名汽車設(shè)計(jì)公司平尼法瑞那的消息。汽車分析師賈新光表示，這表明中國(guó)車企正在往產(chǎn)業(yè)鏈的上游移動(dòng)。他認(rèn)為，中國(guó)車企還應(yīng)該投入更多的資金和精力到拓展實(shí)驗(yàn)、鑒定等領(lǐng)域。
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所所長(zhǎng)陳小洪指出，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到海外投資和收購(gòu)的階段。陳小洪認(rèn)為，從宏觀來(lái)說(shuō)，各國(guó)海外投資大致可分為四個(gè)階段，第一個(gè)階段是國(guó)家很窮，外國(guó)人不來(lái)投資，而該國(guó)也不可能出去投資；第二個(gè)階段是作為成長(zhǎng)中的市場(chǎng)，會(huì)吸引一定的國(guó)外投資，但因?qū)嵙��?wèn)題，對(duì)外投資仍有限；第三個(gè)階段是國(guó)外投資和對(duì)外投資同步發(fā)展；第四階段則是投資流入越來(lái)越少，而對(duì)外投資越來(lái)越多，最終成為以對(duì)外投資為主的國(guó)家。
　　“中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入對(duì)外直接投資與吸引外商直接投資二者之間的規(guī)模逐漸達(dá)到1∶1的水平或者相對(duì)平衡的階段�！庇芍袊�(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所日前發(fā)布的2011年《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》指出。
　　“中國(guó)公司仍然處在創(chuàng)建全球企業(yè)的最初階段”，劍橋大學(xué)教授彼得·諾蘭則認(rèn)為，盡管最近幾年中國(guó)最大的一些公司迅速增加了對(duì)海外資產(chǎn)的收購(gòu)，但中國(guó)的對(duì)外投資的總金額還明顯不足。同時(shí)，中國(guó)在歐美等高收入國(guó)家的投資總額不到中國(guó)所吸收的外資總額的5%。此外，雖然中國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷了前幾年并購(gòu)的成功與失敗之后，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)有所提高，但事實(shí)上，中外跨國(guó)公司總體實(shí)力還存在巨大差距，中石油、中石化和中海油三家中國(guó)最大的石油公司海外資產(chǎn)總和為134.87億美元，僅相當(dāng)于英荷殼牌公司海外資產(chǎn)規(guī)模的6.85%。
　　在諾蘭看來(lái)，中國(guó)下一個(gè)五年計(jì)劃最重要的任務(wù)之一，就是有效地提升中國(guó)企業(yè)在海外的競(jìng)爭(zhēng)力，使之能夠真正地“深入”西方高收入國(guó)家。
　　展望未來(lái)，業(yè)界人士均對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)交易的增長(zhǎng)保持樂(lè)觀，認(rèn)為隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中地位變得日益重要，中國(guó)的企業(yè)投資者紛紛尋求擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)，因此中國(guó)的海外并購(gòu)交易也將更加頻繁。通過(guò)收購(gòu)獲得品牌和先進(jìn)技術(shù)也是中國(guó)海外并購(gòu)的主要?jiǎng)恿Α?BR>　　在全球資本的浪潮中，中國(guó)企業(yè)正在以海外并購(gòu)的方式，加緊融入世界的步伐。這個(gè)過(guò)程也許是始于“抄底”的沖動(dòng)，但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去。

新聞鏈接：2010年中國(guó)公司海外并購(gòu)主要案例