我國(guó)資本市場(chǎng)中交易額最大的債券市場(chǎng)面臨巨大制度性變革�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從有關(guān)權(quán)威部門了解到，經(jīng)過近半年的調(diào)研和論證，有關(guān)部委就解決一直困擾國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的分隔問題達(dá)成原則性政策框架，為建立全國(guó)統(tǒng)一債券市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　據(jù)透露，此框架旨在促進(jìn)銀行間債市和交易所債市的聯(lián)通，推動(dòng)交易主體、交易品種可橫跨兩個(gè)市場(chǎng)，并建立統(tǒng)一的后臺(tái)服務(wù)平臺(tái)，最終形成全國(guó)集中統(tǒng)一的債券市場(chǎng)體系。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等部門在近期的調(diào)研報(bào)告中指出：“目前我國(guó)交易所債市和銀行間債市是分割的，一是發(fā)行監(jiān)管不統(tǒng)一；二是交易平臺(tái)分立；三是后臺(tái)服務(wù)分離。這在制度上制約了我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的效率和規(guī)模�！�
　　權(quán)威人士告訴記者，有關(guān)部委達(dá)成的債券統(tǒng)一大市場(chǎng)框架在三個(gè)方面取得突破，一是各類機(jī)構(gòu)可自由在兩個(gè)市場(chǎng)交易，二是交易品種可自主選擇在兩個(gè)交易所掛牌，三是統(tǒng)一登記、結(jié)算等后臺(tái)服務(wù)。
　　這份調(diào)研報(bào)告認(rèn)為，目前我國(guó)債券市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，是一個(gè)短板，企業(yè)融資對(duì)股權(quán)融資過度依賴。美國(guó)市場(chǎng)2009年公司債券融資是同期股票融資的8.6倍，而我國(guó)發(fā)行的企業(yè)債和公司債僅相當(dāng)于同期股票融資的1.3倍。
　　“為促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，有關(guān)部委從去年開始加緊了相關(guān)工作。經(jīng)過前期的調(diào)研和討論，部委在債市統(tǒng)一的有關(guān)方面已達(dá)成原則性共識(shí)�！北本┮晃粰�(quán)威人士表示，幾方面努力的方向是建立一個(gè)統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，跨市場(chǎng)進(jìn)行交易，建立市場(chǎng)間方便快捷的轉(zhuǎn)換系統(tǒng)，即投資者想進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)就進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)，投資品種在兩個(gè)市場(chǎng)可以共享，后臺(tái)支持系統(tǒng)也可供選擇。
　　權(quán)威人士指出，要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，首先要實(shí)現(xiàn)交易主體的統(tǒng)一，即允許包括商業(yè)銀行在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)自由出入兩個(gè)市場(chǎng)，參與交易。
　　去年10月，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，上市商業(yè)銀行正式獲準(zhǔn)進(jìn)入交易所債市。權(quán)威人士告訴記者，目前在投資主體上，銀行間債券市場(chǎng)的投資者主要為商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等大型金融機(jī)構(gòu)，交易所債券市場(chǎng)的投資者主要是基金公司、券商及中小投資者。一旦建成統(tǒng)一大市場(chǎng)，各類投資者將在衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的前提下，自主選擇進(jìn)入的市場(chǎng)。
　　其次，要實(shí)現(xiàn)交易品種的統(tǒng)一，允許相互掛牌。目前，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在流通品種上，短融、中票、中小企業(yè)集合票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)交易，公司債在滬深交易所交易；企業(yè)債可以選擇在其中的一個(gè)市場(chǎng)交易，國(guó)債可跨市場(chǎng)交易。
　　分析人士表示，現(xiàn)狀是有些債券可以同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)掛牌，有些債券特別是企業(yè)債僅在交易所債市掛牌，也有些債只在銀行間債市掛牌。從根本上說，兩個(gè)市場(chǎng)主要是政策因素造成的人為割裂，要實(shí)現(xiàn)交易主體、交易品種的無縫對(duì)接，關(guān)鍵是政策安排，而不是技術(shù)障礙。
　　“未來的政策框架中，將在一定時(shí)間段逐步實(shí)現(xiàn)交易所和銀行間債券交易品種的統(tǒng)一，自主選擇掛牌的平臺(tái)�！币晃粰�(quán)威人士告訴記者。
　　第三，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)后臺(tái)服務(wù)的集中統(tǒng)一。據(jù)了解，1997年，交易所市場(chǎng)國(guó)債違規(guī)回購(gòu)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為防止資金違規(guī)流入股市，國(guó)務(wù)院要求商業(yè)銀行集體退出交易所債市。此后，債市分為銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，二者的交易、登記托管都被分割開，分別由中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司負(fù)責(zé)辦理。
　　中國(guó)銀行國(guó)際研究所有關(guān)專家告訴記者：“根據(jù)我們對(duì)美國(guó)和歐盟一些債券市場(chǎng)的考察，絕大多數(shù)都有統(tǒng)一集中的后臺(tái)服務(wù)系統(tǒng)，如美國(guó)的債券托管結(jié)算體系就由全美托管清算公司(DTCC)負(fù)責(zé)�！�
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從權(quán)威部門了解到，將來政策的結(jié)果是，統(tǒng)一債券市場(chǎng)框架中將確認(rèn)銀行間和交易所兩個(gè)市場(chǎng)都是前臺(tái)，可以掛牌不同的交易品種，但后臺(tái)的登記、托管及結(jié)算都是統(tǒng)一的，投資者用一個(gè)賬戶可以同時(shí)買賣兩個(gè)市場(chǎng)的債券。
　　有關(guān)人士還告訴記者，雖然有關(guān)部委在以上三方面達(dá)成比較一致的意見，但債券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)問題則沒有在框架中明確。
　　據(jù)了解，美國(guó)對(duì)債券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的主體是證券交易委員會(huì)(SEC)。證券交易委員會(huì)擁有制定規(guī)則、執(zhí)行法律和裁決爭(zhēng)議三項(xiàng)權(quán)利，可以在權(quán)限范圍內(nèi)對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)行全方位監(jiān)管。在統(tǒng)一監(jiān)管下，債券品種的發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，對(duì)于債券發(fā)行的未來政策取向，有關(guān)部委在相關(guān)《備忘錄》里表示，目前我國(guó)對(duì)發(fā)債主體按照是否為上市公司和非上市公司、是否為金融企業(yè)和非金融企業(yè)的劃分進(jìn)行分頭監(jiān)管，而一旦建立注冊(cè)制的債券發(fā)行制度，應(yīng)打破原有界限，統(tǒng)一在一個(gè)部門進(jìn)行注冊(cè)發(fā)行，并建議共同選擇合適的機(jī)構(gòu)承擔(dān)各類債券注冊(cè)發(fā)行的管理工作。