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2011-01-12 作者：熊欣 來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)
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新年過(guò)后，新股上市首日“破發(fā)”呈多發(fā)態(tài)勢(shì)，這個(gè)現(xiàn)象引起市場(chǎng)各方的高度關(guān)注。僅僅在5個(gè)交易日內(nèi)，就有創(chuàng)業(yè)板新股安居寶和中小板新股海立美達(dá)相繼在上市首日破發(fā)，跌幅分別為2.65%和1.6%。近一階段新股頻頻“破發(fā)”，釋放出怎樣的信號(hào)？
首先，新股發(fā)行體制改革效應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵，在落實(shí)第二階段改革措施的基礎(chǔ)上，亟待進(jìn)一步完善后續(xù)配套改革措施。
自去年11月1日起《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式施行以來(lái)，新股發(fā)行二次改革實(shí)施已有兩個(gè)多月�？傮w來(lái)看，改革效應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵中，備受詬病的“高發(fā)行價(jià)”、“高募集資金”、“高市盈率”的三高現(xiàn)象正在逐步解決過(guò)程中。
事實(shí)上，早在《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》2009年6月發(fā)布、A股融資功能迅速恢復(fù)以來(lái)，新股發(fā)行過(guò)程中的發(fā)行定價(jià)偏高、上市公司超募嚴(yán)重、新股上市破發(fā)等問(wèn)題就始終存在。
其中，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市盈率相對(duì)較高的問(wèn)題比較突出，反映出市場(chǎng)內(nèi)在約束機(jī)制還不完善，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有待強(qiáng)化。市場(chǎng)力量和中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)定價(jià)、調(diào)節(jié)供求等方面需要發(fā)揮更大的作用；中介機(jī)構(gòu)還要落實(shí)好投資者適當(dāng)性管理制度，加大風(fēng)險(xiǎn)警示，更好地引導(dǎo)投資者增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
監(jiān)管層對(duì)此亦是不懈求解，積極推動(dòng)新股發(fā)行體制改革的一步步深化。監(jiān)管層已經(jīng)明確，在今后的改革中將朝著兩個(gè)方向努力：一方面是更加市場(chǎng)化；另一方面是進(jìn)一步促使市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)，形成市場(chǎng)約束機(jī)制，為從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡培育可靠的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
其次，從市場(chǎng)自身角度而言，一級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)高估值發(fā)行不可持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)加大。
在新股發(fā)行體制改革第一階段和第二階段啟動(dòng)以來(lái)，新股發(fā)行的“窗口指導(dǎo)”逐漸弱化和退位，市場(chǎng)化發(fā)行走上前臺(tái)。不過(guò)，由于各市場(chǎng)主體對(duì)改革的認(rèn)識(shí)尚需逐步深化和適應(yīng)，尤其是中介機(jī)構(gòu)未盡其責(zé)，導(dǎo)致新股發(fā)行過(guò)程中的“三高”現(xiàn)象層出不窮，甚至呈愈演愈烈之勢(shì)。
客觀的數(shù)據(jù)忠實(shí)記錄了部分新股發(fā)行中的“瘋狂”。創(chuàng)業(yè)板沃森生物曾創(chuàng)造了133.8倍的“天價(jià)”發(fā)行市盈率，隨后便被星河生物以138.46倍超越，不過(guò)，新研股份則以150.82倍的發(fā)行市盈率再次改寫(xiě)了這一紀(jì)錄。在發(fā)行價(jià)格方面，海普瑞曾創(chuàng)造了148元的高價(jià)發(fā)行神話，湯臣倍建又以110元發(fā)行價(jià)成為創(chuàng)業(yè)板的“新貴”。
針對(duì)其間中介機(jī)構(gòu)職責(zé)的缺失，有消息稱(chēng)管理層打算在未來(lái)的改革中，將“把以保薦機(jī)構(gòu)為首的中介機(jī)構(gòu)牢牢拴在公司上市環(huán)節(jié)”，將中介機(jī)構(gòu)每一步工作都留痕，出現(xiàn)失誤將被記錄和規(guī)范，以清晰上市過(guò)程中各個(gè)主體的職責(zé)。這顯然將對(duì)中介機(jī)構(gòu)的行為帶來(lái)極大影響，從而改變新股發(fā)行中不合理的三高現(xiàn)象，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
再次，當(dāng)前市場(chǎng)情緒面過(guò)于悲觀，對(duì)市場(chǎng)整體運(yùn)行帶來(lái)不利影響，需要逐步尋找方向和突破點(diǎn)。
去年11月份以來(lái)，市場(chǎng)便處于持續(xù)震蕩階段；近期的新股頻頻“破發(fā)”，更是進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)人氣。分析人士認(rèn)為，從此前歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，新股發(fā)行市盈率過(guò)高之后，往往會(huì)出現(xiàn)一段較為集中的破發(fā)期，對(duì)新股發(fā)行價(jià)起到一定抑制作用。不過(guò)，間接的負(fù)面效應(yīng)可能就是誤傷了本已疲弱的市場(chǎng)信心，從而對(duì)市場(chǎng)整體運(yùn)行帶來(lái)不利影響。
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