備受關(guān)注的《改革美國(guó)住房融資市場(chǎng)》白皮書(shū)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月11日出爐。正如市場(chǎng)預(yù)測(cè)，美財(cái)政部在白皮書(shū)中建議政府逐漸淡出美國(guó)住房融資市場(chǎng)，并削弱“兩房”在美國(guó)住房融資市場(chǎng)中的作用，最終關(guān)閉這兩個(gè)機(jī)構(gòu)。白皮書(shū)一再?gòu)?qiáng)調(diào)此項(xiàng)改革將會(huì)“負(fù)責(zé)任而審慎”地推進(jìn)。
　　有分析認(rèn)為，這一改革的過(guò)渡期將持續(xù)5至7年。而對(duì)于國(guó)內(nèi)擔(dān)憂(yōu)的“兩房”債券安全問(wèn)題，中國(guó)外匯局連續(xù)發(fā)文強(qiáng)調(diào)，“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)已得到有效化解。

2月11日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納在華盛頓智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)發(fā)表講話(huà)。 　　據(jù)美國(guó)財(cái)政部11日發(fā)布的住房抵押市場(chǎng)改革計(jì)劃，美政府將逐步減少對(duì)“房地美”和“房利美”這兩大房貸機(jī)構(gòu)和住房金融市場(chǎng)的支持，修復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的根本缺陷，加強(qiáng)對(duì)未來(lái)危機(jī)的防范。新華社記者 林煜 攝

　　進(jìn)程　“兩房”改革審慎而緩慢

　　在這份共32頁(yè)的、將提交給議會(huì)的《改革美國(guó)住房融資市場(chǎng)》白皮書(shū)中，最受中國(guó)國(guó)內(nèi)關(guān)注的當(dāng)屬其中關(guān)于“兩房”改革的部分。如此前市場(chǎng)預(yù)期的一樣，白皮書(shū)明確建議，政府可按一個(gè)“負(fù)責(zé)任”的時(shí)間表淡出直至最終關(guān)閉“兩房”，即聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(下稱(chēng)“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱(chēng)“房地美”)。
　　在金融危機(jī)爆發(fā)之后，私人資本沒(méi)能充分回歸美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)。目前，房利美、房地美、聯(lián)邦住房管理局(FHA)以及政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)“吉利美”)為90%的新增抵押貸款提供擔(dān)保。
　　白皮書(shū)指出，政府將確定一種最佳的方式，負(fù)責(zé)任的來(lái)逐步削弱房利美和房地美在住房融資市場(chǎng)中的作用，并最終關(guān)閉這兩個(gè)機(jī)構(gòu)，以期為私人資本在住房融資市場(chǎng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用創(chuàng)造條件。
　　白皮書(shū)也列舉了改革的具體內(nèi)容，如建議FHFA(美國(guó)聯(lián)邦住房金融局)要求“兩房”按照和私有銀行或金融機(jī)構(gòu)同樣的資本要求對(duì)擔(dān)保進(jìn)行定價(jià)；鼓勵(lì)“兩房”向私人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)額外的信貸損失保險(xiǎn)，提高“兩房”提供的抵押貸款的首付比例到至少10%；降低“兩房”可擔(dān)保的貸款的最大限額；另外，要求“兩房”以每年不低于10%的速度減少自身投資，而在以前，其可像其他政府支持的對(duì)沖基金一樣進(jìn)行大規(guī)模投資。
　　白皮書(shū)還指出，F(xiàn)HA將回歸危機(jī)前的角色，即主要為中低收入者和首套房購(gòu)置者提供貸款。而鑒于“兩房”市場(chǎng)份額的逐步縮水，私人獲得更多的市場(chǎng)份額。
　　整份白皮書(shū)凸顯了美政府要逐漸淡出住房金融市場(chǎng)，給私人機(jī)構(gòu)更多的發(fā)展空間的意圖。不過(guò)，與此同時(shí)，這份白皮書(shū)也多次出現(xiàn)“審慎”的字眼�！斑@些改革必須緩慢而審慎的進(jìn)行，要充分考慮到由此帶來(lái)的變化會(huì)對(duì)貸款人和住房市場(chǎng)帶來(lái)的影響。”白皮書(shū)強(qiáng)調(diào)。美財(cái)政部預(yù)計(jì)，變革不會(huì)一蹴而就，因?yàn)榻怏w“兩房”取決于住房貸款市場(chǎng)的恢復(fù)程度。
　　除了改革“兩房”，白皮書(shū)還提出了未來(lái)替代“兩房”的三種住房融資備選模式方案：方案一是限制政府在抵押貸款中扮演的角色，除了特定的政府援助對(duì)象，如信用較好的中低收入貸款者外，絕大部分住房貸款由私人機(jī)構(gòu)提供；方案二是除了政府對(duì)特定對(duì)象進(jìn)行援助外，還建立支持機(jī)制，使政府可在住房貸款市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)提供貸款；方案三是政府除了對(duì)特定貸款者提供援助外，可為一些特定的私人機(jī)構(gòu)提供巨災(zāi)保險(xiǎn)。
　　美財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納預(yù)計(jì)，住房融資市場(chǎng)恢復(fù)還需要2至3年的時(shí)間，而整個(gè)過(guò)渡期可能需持續(xù)5至7年�！霸诂F(xiàn)實(shí)層面，需要5年至7年(走完立法過(guò)程)”，蓋特納說(shuō)。他希望國(guó)會(huì)盡快行動(dòng)，兩年內(nèi)完成立法�！白詈笸ㄟ^(guò)的方案可能是3個(gè)方案綜合而成。”蓋特納說(shuō)。

　　觀(guān)點(diǎn)　美不會(huì)推卸“兩房”債務(wù)責(zé)任

　　分析人士指出，“兩房”不僅在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)具有重要地位，而且對(duì)其本土金融市場(chǎng)的穩(wěn)定也至關(guān)重要。中國(guó)外匯局強(qiáng)調(diào)，“兩房”是美國(guó)國(guó)會(huì)立法設(shè)立的政府支助機(jī)構(gòu)(Government　Sponsored　Enterprises)，一直是美國(guó)住房金融政策的主要工具，除數(shù)千億美元的注資支持外，美國(guó)政府目前還是“兩房”債券的最大持有者，所購(gòu)買(mǎi)的各類(lèi)債券金額超過(guò)1.6萬(wàn)億美元。
　　據(jù)悉，“兩房”所擁有和擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模約5.5萬(wàn)億美元，其中有70%以上被美國(guó)政府和美國(guó)本土的機(jī)構(gòu)投資者持有，后者涉及美國(guó)養(yǎng)老基金、共同基金、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等國(guó)內(nèi)投資者，具有系統(tǒng)性的關(guān)鍵作用。以房利美為例，2009年房利美發(fā)行普通機(jī)構(gòu)債券705億美元，是2007年發(fā)行規(guī)模的2.2倍。從投資者地域看，美國(guó)本土占比約73%；從投資者類(lèi)型看，共同基金、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者占比約63%，中央銀行占比約19%。出于保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，美國(guó)政府也不會(huì)推卸“兩房”的債務(wù)責(zé)任。
　　上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、研究員徐明棋撰文指出，如果美國(guó)政府現(xiàn)在推卸“兩房”的債務(wù)責(zé)任，受到損失的不僅是包括中國(guó)在內(nèi)的持有這些債券的各國(guó)央行和政府，還有美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，畢竟他們是“兩房”債券主要的持有者。其后果是導(dǎo)致一輪新的金融危機(jī)多米諾骨牌倒下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將首當(dāng)其沖。因?yàn)檫@些美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)馬上將面臨資產(chǎn)減值引起的新的去杠桿化過(guò)程，剛剛緩過(guò)氣來(lái)的金融市場(chǎng)將面臨一輪新的收縮。這一前景看來(lái)是不太可能發(fā)生的。
　　瑞銀全球息率策略部門(mén)主管舒馬克也曾對(duì)媒體表示，房利美、房地美的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于雷曼兄弟，美國(guó)政府能讓雷曼兄弟倒閉，但無(wú)法承受兩房歇業(yè)。他指出，由于“兩房”和“吉利美”總共擔(dān)保了2009年、2010年新增住房貸款抵押證券的98%，“這些機(jī)構(gòu)歇業(yè)，整個(gè)美國(guó)房貸市場(chǎng)都會(huì)凍結(jié)，樓市可能直線(xiàn)跳水”。

　　表態(tài)　“兩房”債券投資主要潛在風(fēng)險(xiǎn)已化解

　　截至目前，中國(guó)究竟持有多少“兩房”債券，從權(quán)威渠道尚不能得知。有媒體在2010年7月“兩房”退市時(shí)援引美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)稱(chēng)，“兩房”共發(fā)行約5萬(wàn)多億美元的債券及擔(dān)保住房貸款抵押債券，外資持有債券總值約1.5萬(wàn)億美元。其中，中國(guó)投資者持有3760億美元；日本投資者持有2282億美元；俄羅斯753億美元；而中國(guó)香港及澳門(mén)特區(qū)政府或金融機(jī)構(gòu)也分別持有約195億美元和7.9億美元。分析認(rèn)為，目前中國(guó)投資者可能持有的“兩房”債券主要應(yīng)來(lái)自三個(gè)方面：外匯儲(chǔ)備、大型商業(yè)銀行及中國(guó)投資有限責(zé)任公司。
　　對(duì)于中國(guó)投資美國(guó)“兩房”債券可能虧損的問(wèn)題，國(guó)家外匯管理局明確表示，截至目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)投資損失。外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按照市場(chǎng)廣泛使用的相關(guān)指數(shù)計(jì)算，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年均投資收益率在6%左右。他還強(qiáng)調(diào)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)始終按照安全、流動(dòng)和保值增值原則，積極穩(wěn)妥實(shí)施各種投資策略，采取了切實(shí)有效措施，“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)已得到有效化解。
　　外匯局還稱(chēng)，從白皮書(shū)的發(fā)布到最終改革方案的實(shí)施，會(huì)有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，需要經(jīng)過(guò)美國(guó)政府和國(guó)會(huì)的一系列程序。因此，美國(guó)政府沒(méi)有對(duì)“兩房”改革設(shè)定明確時(shí)間表。分析認(rèn)為，最終方案的實(shí)施，可能至少要到2012年以后。
　　美國(guó)財(cái)政部的《改革美國(guó)住房融資市場(chǎng)》白皮書(shū)強(qiáng)調(diào)，盡管政府會(huì)逐步淡出“兩房”，但政府也承諾將致力于確保“兩房”能負(fù)擔(dān)其償債義務(wù)。確�！皟煞俊庇匈Y金實(shí)力履行其義務(wù)對(duì)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定十分必要，因此政府不會(huì)動(dòng)搖自己的承諾。政府也不會(huì)執(zhí)行會(huì)損壞“兩房”履行其義務(wù)的政策。“我們特別注意到，美國(guó)政府對(duì)‘兩房’的支持承諾沒(méi)有改變。”外匯局稱(chēng)。外匯局還列舉數(shù)字稱(chēng)，2月11日白皮書(shū)公布后，金融市場(chǎng)反應(yīng)總體比較積極。截至紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間收盤(pán)時(shí)，“兩房”各類(lèi)債券價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，上漲幅度超過(guò)了美國(guó)國(guó)債，最高漲幅達(dá)0.5%左右。
　　徐明棋13日撰文指出，作為美國(guó)政府最大的債權(quán)人，中國(guó)政府必須高度關(guān)注事件進(jìn)展。美國(guó)改革“兩房”畢竟使持有“兩房”債券方的風(fēng)險(xiǎn)因素增加了，因此，我們必須提高警惕，對(duì)此給予高度關(guān)注。徐明棋強(qiáng)調(diào)，作為美國(guó)主要的債權(quán)人，中國(guó)政府不可在信息不全、市場(chǎng)不明的情況下貿(mào)然大規(guī)模拋售手中的債券，這不僅會(huì)引起市場(chǎng)動(dòng)蕩，價(jià)格下跌，令我們本身受損，還可能遭到美國(guó)的批評(píng)和報(bào)復(fù)，反過(guò)來(lái)指責(zé)我們不負(fù)責(zé)任。
　　徐明棋建議，中國(guó)應(yīng)與國(guó)際社會(huì)形成合力要求美國(guó)政府負(fù)起責(zé)任。如果我們得到明確的信息，“兩房”債券價(jià)值將受“兩房”改革影響，中國(guó)政府還可以與其他國(guó)家政府一起商討如何避免“兩房”債券價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如有必要可以將這一問(wèn)題提交20國(guó)集團(tuán)(G20)首腦會(huì)議進(jìn)一步討論。在國(guó)際社會(huì)的集體壓力下，美國(guó)應(yīng)不會(huì)讓“兩房”債券價(jià)值大幅度縮水。