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作者：漁陽(yáng)
出版社：中國(guó)人民大學(xué)出版社 | 發(fā)軔于2007年的金融海嘯時(shí)至今天依然在有聲有色地演進(jìn)著。期間，引起了華爾街的諸多亂局，諸多大牌機(jī)構(gòu)或倒塌或重生，巨額財(cái)富或灰飛煙滅或重新滋生，絕望和狂喜交織。危機(jī)起因、政府大力救市的是與非，全球經(jīng)濟(jì)和金融格局的演變走勢(shì)至今依然撲朔迷離，怎一個(gè)“亂”字了得。但是，借助于漁陽(yáng)的《亂世華爾街》，我們卻能于亂中看出不亂，理出一條較為清晰的脈絡(luò)。
新游戲中最容易賺錢
作者漁陽(yáng)畢業(yè)于北京大學(xué)，求學(xué)美國(guó)，起初流連于賭場(chǎng)，后成為華爾街一線交易員。他從微觀視角，以冷靜又詼諧生動(dòng)的筆觸，描寫(xiě)了投行交易員的日常工作，帶讀者親臨真實(shí)的戰(zhàn)場(chǎng)，體會(huì)“風(fēng)起于青萍之末”的細(xì)微、“火燒連營(yíng)船”的慘烈、“無(wú)可奈何花落去”的崩盤(pán)，隨后迎來(lái)出人意外的峰回路轉(zhuǎn)，最后分享了作者獨(dú)到的“新市場(chǎng)新思維”。
次貸危機(jī)盡管紛繁復(fù)雜，華爾街大戲熱鬧非凡，但種種讓人眼花繚亂的大戲背后其實(shí)有幾條貫穿的線索：投資和賭場(chǎng)的關(guān)系、華爾街基本商業(yè)模式、宏觀流動(dòng)性周期，以及杠桿與對(duì)沖的關(guān)系等。盡管“技”和“術(shù)”很復(fù)雜，但其中所蘊(yùn)含之“道”則簡(jiǎn)單明了。
作者揭示投資和賭場(chǎng)沒(méi)什么大不同。賭場(chǎng)賭徒和管理著數(shù)億美元的交易員，盡管跨度很大，卻同樣都是賭，只是賭注不同而已。得州撲克教會(huì)了作者一個(gè)重要的投資、交易和賭博原則：在新游戲中最容易賺錢，只要你能先行一步，在別人還沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)時(shí)把策略研究清楚，在別人還猶豫不決時(shí)搶先行動(dòng)，你就把握了最大的勝算。在賭場(chǎng)里，作者還養(yǎng)成了觀察其他玩家的習(xí)慣，認(rèn)為一個(gè)好的賭客必須反人性而行之：從不押輸不起的賭注，輸?shù)较揞~絕不戀戰(zhàn)；甚至不十分關(guān)心某次的輸贏，只在乎是否運(yùn)用了正確的戰(zhàn)術(shù)；不相信運(yùn)氣，只相信技巧、概率和風(fēng)險(xiǎn)控制。所有賭場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，讓作者在日后的交易生涯中受益頗豐。
美國(guó)與對(duì)沖基金
作者全書(shū)以杜邦公式為線索，分析了當(dāng)前社會(huì)主要的商業(yè)模式。杜邦公式，即ROE=銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿比率。圍繞后面三個(gè)乘數(shù)，推演出三種具體的商業(yè)模式：即依靠銷售利潤(rùn)率（低成本高價(jià)格）提高ROE的“微軟模式”；依靠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高ROE的“沃爾瑪模式”；而依靠第三項(xiàng)“財(cái)務(wù)杠桿比率”提高ROE的方法，可稱為“華爾街模式”。
舉例說(shuō)明，假設(shè)自有資本1元，借款19元，用20倍杠桿，假如扣除杠桿費(fèi)用的總體回報(bào)是1%，則對(duì)于自有資本（1元）而言的回報(bào)率就能達(dá)到驚人的20%。華爾街投資銀行商業(yè)模式就是這樣演進(jìn)的：當(dāng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)將利潤(rùn)率壓得很薄，趨于飽和的市場(chǎng)使增加流轉(zhuǎn)變得困難，即“微軟模式”和“沃爾瑪模式”都遇到瓶頸的時(shí)候，增加杠桿的“華爾街模式”就成為提高資產(chǎn)回報(bào)率的近乎唯一方法。而為了控制高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，就需要對(duì)沖因價(jià)格下跌而帶來(lái)的滅頂之災(zāi)。
所謂對(duì)沖手段，就是以損失部分資產(chǎn)回報(bào)率為代價(jià)，降低波動(dòng)性，然后加大杠桿提高利潤(rùn)率，而這還是杜邦公式。其本質(zhì)并非是避險(xiǎn)，而是一種進(jìn)一步的貪婪，也正是這種方法將華爾街引向了慘烈之路。次貸危機(jī)發(fā)生后，因?yàn)檎w流動(dòng)性收緊，資產(chǎn)價(jià)格飛速下跌，杠桿投資者無(wú)秩序的撤退很快變成了自相踐踏的大潰敗。由此，作者認(rèn)為如果一味地死守理論，固守僵化的投資模型，則有去無(wú)回。因?yàn)槟Ｐ碗y以考慮到投資者的情緒，難以考慮市場(chǎng)流動(dòng)性，這是真正的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性收緊，自然導(dǎo)致所有的投資品價(jià)格大跌。
進(jìn)一步分析，美國(guó)就是一個(gè)巨大的對(duì)沖基金，利用他國(guó)的低息資本來(lái)發(fā)展自己的經(jīng)濟(jì)。一方面吸收海外資金投資到利息很低的美國(guó)債券，另一方面大量輸出資本，做回報(bào)較高的股權(quán)投資。而這也正是華爾街的一個(gè)常識(shí)性秘密：從全世界低息借錢，到全世界投資回報(bào)最高的生意。
做不了狼，就只能做羊
作者形象地將金融市場(chǎng)比喻成人體。股市像是金融體系的皮肉，受點(diǎn)傷，影響有限還能恢復(fù)元?dú)�；而債券市�?chǎng)（含銀行貸款）相當(dāng)于金融體系的筋骨，傷筋動(dòng)骨一百天；而控制資本流動(dòng)的傳統(tǒng)銀行和銀子銀行則是其肺腑，一旦受傷則元?dú)獯髠�。次貸這套“降龍十八掌”拍下去，金融體系雖然剛開(kāi)始沒(méi)事，但依然受了內(nèi)傷，需要重塑骨肉，這也就是許多機(jī)構(gòu)最后不得不重組改革的原因所在。而金融危機(jī)后，去杠桿化成為主流，由此必然帶來(lái)新游戲的機(jī)會(huì)：誰(shuí)能迅速作出反應(yīng)，拋棄“模型+杠桿+大單交易”的舊思維，擁抱“資本+渠道+分銷式交易”的新思維，誰(shuí)就能占據(jù)先機(jī)。
同樣，作者對(duì)近幾年國(guó)內(nèi)流行的陰謀論有所批駁，認(rèn)為是危言聳聽(tīng)，但國(guó)際金融市場(chǎng)的確很像自然界中的叢林草原，弱肉強(qiáng)食，適者生存，做不了狼，就只能做羊。中國(guó)人必須也只能從實(shí)戰(zhàn)中慢慢積累經(jīng)驗(yàn)。作為華爾街最具誘惑力的金領(lǐng)職業(yè)之一，交易員能將自己親身所歷所感公之于眾不多，而由中國(guó)人寫(xiě)的書(shū)就更少了。作者把自己幾年來(lái)追逐獵物、躲避危險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)分享出來(lái)，可為用心良苦，難能可貴。
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