我的華爾街之路，是從賭場開始的。
    若干年前，我坐在賭場里對著一大堆紅紅綠綠的籌碼計算得失，給自己掙點零花錢；若干年后，我管理著數(shù)億美元的交易賬簿，為銀行創(chuàng)造著以千萬美元計的利潤。 這之間的跨度不可謂不大，卻又似乎不是很大：都是賭，賭注不同而已。
    關(guān)于賭，我應(yīng)該很有些遺傳：據(jù)說我太爺爺就好賭，我太姥爺還開過麻將館。 我繼承了兩邊的基因，然而由于生在新中國，長在紅旗下，我的好賭本性很長時間內(nèi)受到了壓抑，以致轉(zhuǎn)而熱愛數(shù)學(xué)，并且混進(jìn)了北京大學(xué)。 不過大學(xué)四年我只學(xué)明白了一件事：數(shù)學(xué)這個領(lǐng)域太過艱深，而我真正精通的只有算術(shù)，還是揚(yáng)長避短，找個與算術(shù)關(guān)系密切的職業(yè)比較穩(wěn)妥。
    畢業(yè)后我隨著出國大潮“盲流”到美國，踏著前輩們的足跡轉(zhuǎn)學(xué)了電腦，卻沒有順理成章地奔赴硅谷，而是誤打誤撞進(jìn)了某投資銀行從事IT工作。 其實那時候我都不清楚投資銀行到底是干什么的，只覺得每天與變幻莫測的市場打交道應(yīng)該很酷。
    到了華爾街之后我才發(fā)現(xiàn)，雖然“身在賭場”，可我的工作與“押寶下注”毫不沾邊。 我所在的部門屬于“后臺”(Back Office)，與直接負(fù)責(zé)融資交易的“前臺”(Front Office)完全不是一回事，待遇也差別很大。形象地說：前臺負(fù)責(zé)戰(zhàn)斗，后臺負(fù)責(zé)保障支援，雖然陳老總說過，“淮海戰(zhàn)役的勝利是人民群眾用小車推出來的”，可立功受獎的都是解放軍戰(zhàn)士。中央軍委的新年嘉獎令上寫得明白：解放軍指戰(zhàn)員，每人慰問一斤豬肉、五包香煙；支前群眾，每人一包香煙。投資銀行發(fā)放年終獎金，也照此辦理。
    在投行久了，我自然想轉(zhuǎn)到前臺工作，其中固然有“一斤豬肉、五包香煙”的誘惑，更重要的是我很想體驗在市場中沖浪的感覺，每天和數(shù)字打交道似乎也能發(fā)揮我“精通算術(shù)”的特長。 但想從后臺轉(zhuǎn)到前臺十分困難，基本只能靠“二進(jìn)宮”，去名牌大學(xué)商學(xué)院“回鍋”讀書，畢業(yè)后重新找前臺的工作。我本來早想走這條路，無奈為了個破綠卡蹉跎了好幾年。不過這幾年倒也沒有虛度，我自學(xué)成材完成了“華爾街預(yù)科教育”--在賭場。　
    典型的美國賭場就像阿里巴巴的藏寶洞，似乎遍地是錢，大堆的籌碼在賭桌上被推來推去，四周時時響起“叮叮當(dāng)當(dāng)”掉硬幣的聲音，好象在召喚著賭客們趕快來發(fā)財。 其實絕大多數(shù)賭場游戲?qū)ν婕襾碚f都是“久賭必輸”，例如老虎機(jī)和輪盤賭。如果能控制沖動不在這些游戲中下注，就算練成了一項重要功夫：沒有機(jī)會絕不出手，兵法中叫“不動如山”。
    在密布陷阱的賭場里也隱藏著機(jī)會：21點（Blackjack）。 高手可以通過記牌打敗賭場，許多華爾街前輩年輕時都干過這事。 從概率上講，21點是莊家優(yōu)勢很小的游戲，只要玩家掌握了基本戰(zhàn)術(shù)，莊家的優(yōu)勢就只有0.5%左右，也就是說玩家每壓一百塊，平均只輸五毛錢。　更妙的是，這個0.5%微小差距還會隨著剩余大小牌張的比例有上下 1% 左右的浮動�！�21點的取勝秘訣就是：通過記牌估算概率，當(dāng)形勢于莊家有利時，下小注，當(dāng)形勢于玩家有利時，下大注。
    一個偶然機(jī)會，我得到了一本傳授21點贏錢“秘笈”的小冊子，如獲至寶，馬上挑燈夜讀。  不久后我確信自己“武功”已成，遂奇襲拉斯韋加斯。 那是痛快的一個星期，我一家家賭場掃過去，十步贏一把，千里不留行，揣著兩褲兜百元大鈔回到紐約。
    贏錢如此容易，我一度覺得21點可以當(dāng)成提款機(jī)。 其實，那次只是幸運(yùn)女神向我微笑了一下而已。 因為在那之后，我雖然總體能贏，但起伏很大，再也沒有每戰(zhàn)必勝的運(yùn)氣了。 經(jīng)過一番研究，我終于從數(shù)學(xué)上認(rèn)清了21點的內(nèi)在問題：風(fēng)險太大，與回報期望值不成比例。 比如想達(dá)到平均每小時贏20元的期望值（Expectation），就得承受上下浮動1000元左右的風(fēng)險（Standard Deviation），用金融行話來說，就是夏普比率（Sharpe Ratio，投資回報與風(fēng)險的比例）太低。 換個角度講，21點輸贏波動很大，因此賭注不能下得太大（相對總賭本），否則很容易賠光，但不下大注又怎么可能贏大錢呢？所以21點是個“贏不了大錢”的游戲。
    這些看似彎彎繞的分析中其實蘊(yùn)藏著深刻的道理，下面的章節(jié)中將會談到：風(fēng)險、回報和杠桿正是“對沖基金”模式的核心。
    由于賭場規(guī)則改變，靠記牌贏21點很快變得近乎不可能了，這時美國又開始流行“得州撲克”(Texas Hold’em)�！∠啾�21點的機(jī)械戰(zhàn)術(shù)，得州撲克更強(qiáng)調(diào)“與人斗其樂無窮”--你不需要最好的牌技，只需要找到比你更差的對手；你不能只看自己的牌，更要揣摩對手的牌；你不能總是虛張聲勢 (bluff)，但也不能總是實實在在，你必須七實三虛，在對手以為摸透你的時候，悄然改變戰(zhàn)術(shù)。初級玩家根據(jù)自己的牌押寶，高級玩家根據(jù)對手可能的牌和對手的心理押寶，得州撲克是一個看似簡單，實際上極其深奧的游戲，網(wǎng)絡(luò)牌室和電視轉(zhuǎn)播使其迅速風(fēng)靡美國，我一度沉迷此道，甚至想過辭職做專業(yè)牌手。
    得州撲克教會了我一個重要的投資、交易和賭博原則：在新游戲中最容易賺錢，只要你能先行一步，在別人還沒反應(yīng)過來時把策略研究清楚，在別人還猶豫不決時搶先行動，你就把握了最大的勝算。例如，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)賭場剛剛推出“無限壓注”(No-Limit) 撲克時，很多玩家都錯誤地延續(xù)了“有限壓注”的策略，那段時間很容易贏。等群眾們漸漸明白過來了，競爭就變得激烈了。
    后來網(wǎng)絡(luò)賭場又推出了“單桌淘汰”(Single Table Tournament)：十個人一桌，每個人只有一定數(shù)量籌碼，輸光了走人，最后三個人按名次分錢。這其實是一個相當(dāng)數(shù)學(xué)化的游戲，出牌方法可以依據(jù)自己的牌、位置、對手人數(shù)和各方籌碼情況做出量化分析。我在大多數(shù)人還在“瞎玩兒”的階段就總結(jié)出了一套簡單方法，并通過同時玩五到六桌牌的辦法提高利潤率，在群眾們戰(zhàn)術(shù)水平提高之前贏了不少。
    在賭場里我還養(yǎng)成了觀察其他玩家的習(xí)慣。 例如，賭客們在拿到好牌的時候往往十分保守，生怕“煮熟的鴨子飛了”，為確保眼前的小利往往采取相當(dāng)糟糕的行動；而他們在輸錢的時候卻又變得十分激進(jìn)，不斷加大賭注力求翻本，全然不顧“適時止損”的法則。 也許這些都是人類本性的反應(yīng)，但一個好的賭客必需反其道而行之：我從不押輸不起的賭注，輸?shù)较揞~絕不戀戰(zhàn)；我甚至不十分關(guān)心某次的輸贏，只在乎是否運(yùn)用了正確的戰(zhàn)術(shù)；我不相信運(yùn)氣，我相信技巧、概率和風(fēng)險控制。
    賭得多了，又看了不少明星交易員和基金經(jīng)理的傳記訪談，我漸漸悟出一個道理：真有本事在賭場上贏錢的人，反而最不應(yīng)該賭博，因為以他們的聰明才智，如果專注于正業(yè)往往能取得比賭博贏點錢大得多的成就，所以賭博的至高境界乃是不賭。正好此時那雞肋綠卡也終于拿到了，我于是決定金盆洗手，投考商學(xué)院。
    那幾年金融界流行搞數(shù)學(xué)模型，一種稱為“金融工程”的專業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。 這是個介乎金融，數(shù)學(xué)和電腦之間的學(xué)科，專門培養(yǎng)業(yè)界急需的三項全能人才。 加利福尼亞大學(xué)伯克利分校的金融工程專業(yè)號稱全美排名第一，并且碩士文憑只需一年時間就能拿到，特別適合為了換工作而讀書的人，所以伯克利就成了我的首選。 這個專業(yè)掛靠在商學(xué)院，“雞麥特”（GMAT， 商學(xué)院資格考試）分?jǐn)?shù)是錄取的重要參照。標(biāo)準(zhǔn)化考試我最拿手，反正幾個答案中總有一個對，這本身就是重要的提示，再結(jié)合上下文猜猜意思，揣摩揣摩出題人的心理，“雞麥特”比得州撲克簡單多了。
    答完最后一道題目，電腦屏幕上顯示出 790 的變態(tài)高分。 我知道，憑著這樣的成績和已考過的特許金融分析師 (CFA) 三級，伯克利金融工程專業(yè)的錄取應(yīng)該是十拿九穩(wěn)了。
    伯克利的校園座落在近海的山坡上，古雅的建筑掩映在蔥翠的樹叢中，仿佛座座學(xué)術(shù)殿堂。 矗立在半山的鐘樓是學(xué)校的標(biāo)志，從那里可以眺望金門大橋，以及更遠(yuǎn)處浩瀚的太平洋。 落日的余暉和著鐘聲唱晚，勾勒出一幅寧靜從容的畫卷。 剛脫離了紐約塵世喧囂的我，恍如置身世外桃源。
    這是一所世界著名的大學(xué)，曾經(jīng)出過幾十位諾貝爾獎得主。 這還是一所左翼思想占據(jù)主導(dǎo)的學(xué)校，據(jù)說很多教授傾向社會主義。校園里難得見到星條旗 --那是美帝國主義的反動標(biāo)志。 各式各樣的反戰(zhàn)、反布什、保衛(wèi)地球環(huán)境之類的示威游行倒是經(jīng)常有，“革命青年們”還特地將校園附近的一個小公園命名為“人民公園”。
    商學(xué)院是這所左翼進(jìn)步大學(xué)里的資本主義死角，只有這里總能看到有人穿西裝打領(lǐng)帶�！∽猿筛窬值男≡鹤永�，三五成群夾著筆記本電腦、口里蹦著最新商業(yè)名詞的未來社會主流人士匆匆而過，我混跡其中，奔波于教室與圖書館之間，發(fā)憤研讀金融創(chuàng)新時代的武功秘笈。
    伯克利金融系師資力量強(qiáng)大，一上來就派出了本系掛頭牌的魯賓斯坦教授給我們上“金融產(chǎn)品”這門課。 這位魯教授是學(xué)術(shù)界大大有名的人物，年輕時提出了用二叉樹方法為期權(quán)（Option）定價的重要理論，如果不是因為魯教授中年時一段失敗的從商經(jīng)歷，他可能已經(jīng)得過諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎了。
    那是上個世紀(jì)八十年代中期，美國金融史上一個“創(chuàng)新”時代。先是房貸抵押債券，然后是垃圾債券，華爾街為各種新發(fā)明得意洋洋，大獲其利。象牙塔中的魯教授大約也有些心動，便聯(lián)合另外兩位教授開了個公司，設(shè)計推銷金融創(chuàng)新產(chǎn)品。魯教授理論聯(lián)系實際，根據(jù)自己的期權(quán)定價方法推出了用交易指數(shù)期貨模擬空頭期權(quán) (Put Option) 的策略。 簡而言之，就是追漲殺跌、越跌越賣，以確保在牛市中不踩空，在熊市中損失不超出限額。 這個“投資組合保險”(Portfolio Insurance) 策略風(fēng)靡一時，不幸的是，不久之后的1987年10月就發(fā)生了道瓊斯指數(shù)一天下跌22%的“黑色星期一”事件。 魯教授“投資組合保險”的信徒們在下跌時蜂擁進(jìn)場拋售，為股市崩盤做出了巨大貢獻(xiàn)，魯教授等三人也為此遭到國會專案小組調(diào)查，雖然最終定性為人民內(nèi)部矛盾，但魯教授的英名畢竟蒙上了污點，心灰意冷的他只好回到伯克利教書。提這段舊事是因為類似的事情在金融危機(jī)時還會重演。
    有了這樣跌宕起伏的人生經(jīng)歷，魯教授對給我們這些半路出家的投機(jī)分子上課這種破事自然提不起興趣，課堂上除了為自己當(dāng)年的被調(diào)查鳴不平，就是照本宣科講一份看上去很有些年頭的講義：那里面最新的例子都是1987年的�！巴顿Y組合保險”理論聽膩了，某些同學(xué)便大著膽子不來上課，面子受損的魯教授于是祭出了“天下教授一般黑”的辦法：不定期課堂小測驗，記入期末成績。 在這樣的師生斗法中一轉(zhuǎn)眼兩個小學(xué)期過去了，最后一堂課前，魯教授很仁義地提醒同學(xué)們：下堂課一定小測驗，各位貪睡分子不要抱僥幸心理。
    最后一堂課，同學(xué)們?nèi)嘀�惺忪睡眼嘟嘟囔囔地按時到達(dá)，一直等到下課，魯教授也沒提小測驗的事兒。 同學(xué)們?nèi)浩鹬肛?zé)教授無信，魯老陰險地嘿嘿一笑，說出了兩學(xué)期課程最有用的一句話：
    “The last promise，is the only one you can break�！� （最后一個承諾，是唯一可以不遵守的承諾。）
    我瞬間如醍醐灌頂：這豈非猶太人縱橫商場千余年的秘訣之一？從正面理解，做生意就得講信用，背信一次就沒人理了。從反面理解，要是有人利用多年積累的信譽(yù)在最后撈一把的話……聽說也有過中國商人為此吃虧的事情，今后不可不防。
    同學(xué)們來伯克利念書大都是為了找工作，所以最受大家愛戴的是金融工程專業(yè)的負(fù)責(zé)人黛比。這位女士精力充沛，把為同學(xué)們找工作看做頭等大事，為了增加我們的相關(guān)工作經(jīng)驗，她特地在短短一年的學(xué)制中擠出三個月時間安排實習(xí)。黛比很能和業(yè)界人士拉關(guān)系，因此同學(xué)們毫不懷疑，她一定會把我們精心包裝，以次充好，安插到華爾街去。
    某日，黛比特地請了一位資深獵頭前來傳道。這位女士號稱在著名投行所羅門兄弟公司做過交易員，講話風(fēng)格很像《圍城》里那位一口一個“兄弟在英國的時候”的督學(xué)大人，只不過她的口頭禪是“姐們在所羅門的時候”。演講完畢，同學(xué)們手持簡歷排成長隊，請“所羅門姐們”指點迷津，求簽問卜。求到好簽的歡喜而去，拿到壞簽的悶悶不樂，好不容易輪到我，所姐一邊掃視我那毫無金融相關(guān)經(jīng)驗的簡歷，一邊聽我大侃想當(dāng)交易員的偉大理想，完后只撂下一句話：
    “It will take many years before they let you touch money。” （需要過很多年他們才有可能讓你碰錢。）
    那口氣，仿佛趙太爺對阿Q說：“就憑你，也配姓趙？”
    接下來的事情證明“所羅門姐們”頗有先見之明，七八家銀行、基金走馬燈似地到伯克利挑實習(xí)生，竟沒有一家叫我去參加校園面試。 我心灰意冷，跑到黛比辦公室里訴苦，說黛總幫我隨便找個地方發(fā)配了得了。黛比倒比我有信心，她目光炯炯的注視著我說：
    “機(jī)會總有，來了一定要抓住�！�
    第一個向我發(fā)出校園面試邀請的，竟然是高盛（Goldman Sachs）。
    開始我以為他們弄錯了，華爾街頭號大牛高盛，怎么可能對我這樣毫無經(jīng)驗的人感興趣呢？  到黛比處打聽了一下才知道，原來高盛策略部門派來的兩個人居然要面試我們班六十位同學(xué)中的近三十人，完全是“海選”。 后來我才慢慢明白，高盛對待人才的態(tài)度可以用四個字概括：一網(wǎng)打盡。 只要某人稍有尺寸之長，高盛都會給予面試機(jī)會，至于他/她能否過五關(guān)斬六將，最終拿到Offer（聘書），就要看此人到底有何本領(lǐng)了。 這種“不拘一格選人才”的方法，也許正是高盛的成功秘訣之一。
    面試那天我最后一個上陣，面試官基恩一臉倦容。這位哈佛畢業(yè)的小伙子不幸被派了校園面試的苦差，又已經(jīng)連續(xù)奮戰(zhàn)了七，八個小時，看上去表情沉痛。 基恩愁眉苦臉地審問了我半小時，經(jīng)過從數(shù)學(xué)到統(tǒng)計，從金融到編程再到智力題的輪番轟炸后，他的臉上終于露出了一絲笑容：“你是唯一所有問題都答對的，等下一輪電話面試通知吧�！�
    這個“電面”（電話面試）很有幾分風(fēng)險，總共四十五分鐘，不知會被問到什么，稍不留神就可能直接掛了，根本沒有機(jī)會挽回。怎么辦呢？不打無準(zhǔn)備之仗，不打無把握之仗……我特地修改了簡歷，重點強(qiáng)調(diào)了期權(quán)定價等幾個拿手項目，設(shè)下了“埋伏”。 果然，面試官被我不經(jīng)意間引入“埋伏圈”，問起了我精心準(zhǔn)備過的利率模型。 我于是侃侃而談，從數(shù)學(xué)公式講到金融涵義，從模型的優(yōu)點談到局限性，越說越眉飛色舞，就跟自己真懂似的。 估計面試官也被侃暈了，對我大加稱贊，這一輪電面又過了。
    最后一輪面試在高盛紐約總部進(jìn)行，這是真正的決戰(zhàn)，固定收益策略部 (Fixed Income Strategies) 和投資銀行策略部(Investment Banking Strategies)要分別對我進(jìn)行一整天、九人以上的面試。馬拉松面試是投行的特色，目的不僅在于全面考察候選人的知識技能，更在于對候選人的接人待物作出整體評估。高盛非常重視團(tuán)隊合作，新進(jìn)員工必須讓所有人感覺“舒服”，能融入團(tuán)體才行。
    第一天固定收益策略部的面試順風(fēng)順?biāo)�，除了一般的金融和�?shù)學(xué)問題，還有很多概率統(tǒng)計問題。感謝北大的訓(xùn)練和賭場上的磨練，扔硬幣、擲骰子、撲克牌這類事情屬于我的本門武功，自然對答如流。另外比較有意思的就是“腦筋急轉(zhuǎn)彎”型智力題， 讀者不妨試試這個：
    你被困在一座荒島上，救援要四天之后才能到達(dá)。 你有一種特殊疾病，需要每天吃A、B藥片各一片才能生存。 很幸運(yùn)，你兩種藥片各有四片，但不幸的是，它們混在一起了，而且外形一樣，無法辨認(rèn)，怎么辦？
    （答案：把每片藥分成四等份，每天吃每片藥中的一份。）
    第二天面試的是投資銀行策略部，也就是到伯克利挑人的基恩那個部門。 上午的面試行云流水，午飯時基恩出面，一邊閑聊一邊考察了我的“吃相”，然后他友好的提醒：上午干的不錯，下午第一個面試我的是本部門資深的董事總經(jīng)理尼克，這一關(guān)過了就基本拿下了。
    教授改行的尼克笑容可掬，態(tài)度和善，天南海北地聊了一通之后他忽然問：“你覺得現(xiàn)在有什么好的投資機(jī)會？”
    我意識到這是個決定成敗的關(guān)鍵問題，談股票就太俗了，得來點新鮮的，我猛然想起不久前買的新興國家債券基金……
    “我認(rèn)為，新興國家的債券很有吸引力�！�
    見尼克頗有興趣，我繼續(xù)侃：
    “經(jīng)過1998年俄羅斯債券危機(jī)和2002年阿根廷破產(chǎn)事件，投資者對新興國家債券依然懷有恐懼心理，因此這些債券價格低廉，收益率很高。然而這幾年世界經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，中國的崛起使得石油、礦石等資源價格猛漲，而巴西、俄羅斯等國恰恰是重要的資源輸出國，它們的國際收支狀況大有改善，償還債務(wù)的壓力已經(jīng)大大減輕了。更何況，原材料產(chǎn)業(yè)的投資熱潮帶動國際資本流入這些國家，因此它們的貨幣也很可能升值，最近的人民幣升值（注：2005年7月，人民幣匯率從8.28調(diào)整為8.10）將成為動因�，F(xiàn)在投資新興國家債券，很可能利息、價格、匯率三豐收�。　�
    我說的頭頭是道，尼克聽的興味盎然。 接著我們又進(jìn)行了一番熱烈討論，我借機(jī)請教了幾個相關(guān)問題�？雌饋硭麑ξ业膽�(yīng)答十分滿意，高盛需要的大概就是這種怎么說都有理，怎么說都能自圓其說的人。我估計這個面試和前一天的固定收益策略部面試都應(yīng)該拿下了，固定收益部更接近我的交易員理想，不過在投行策略部侃侃大山似乎也不錯�！�
    第二天我飛回加州，黛比喜上眉梢地告訴我，今年高盛策略部門破天荒地要了伯克利好幾個學(xué)生，我是固定收益和投行兩邊都看上的人。 接著黛比話鋒一轉(zhuǎn)，正式通知我：經(jīng)高盛公司內(nèi)部協(xié)調(diào)，我被“分配”到了投行策略部。 我興奮的同時略感失望：投行部？難道真得放棄交易員理想，改做投資銀行家的軍師嗎？ 在黛比炯炯目光的注視下，我知道自己別無選擇，只有服從組織的安排。