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2011-03-28 作者： 來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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關(guān)于商業(yè)活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的關(guān)系，我們可以從前文提到過的“商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由股東評價(jià)”進(jìn)行驗(yàn)證。通過這個(gè)切入點(diǎn)，我們可以更好地了解到商業(yè)活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)的本來面目。
為了發(fā)現(xiàn)某種事物的本質(zhì)，尋找一個(gè)合適的切入點(diǎn)是非常重要的。對于站在地球上的人來說，太陽是在不斷運(yùn)動(dòng)著的。如果我們采用類似這樣的看法來探求風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，毫無疑問是非常危險(xiǎn)的。
假設(shè)你是負(fù)責(zé)將日本的產(chǎn)品出口到美國的銷售人員。從你的角度來看，日元升值是最致命的風(fēng)險(xiǎn)。而你身邊的同事負(fù)責(zé)將美國產(chǎn)品進(jìn)口到日本，也就是說，對于你的公司整體而言，日元升值并不見得完全代表著風(fēng)險(xiǎn)。所以在考慮風(fēng)險(xiǎn)問題之前，首先需要確定你是站在誰的角度考慮問題。
其次，我們需要考慮風(fēng)險(xiǎn)是如何產(chǎn)生的。風(fēng)險(xiǎn)之所以會(huì)產(chǎn)生，是因?yàn)槲覀冏非蠡貓?bào)。因?yàn)榛貓?bào)即收益是由對資產(chǎn)（A）的活用所產(chǎn)生的，所以，商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)存在于資產(chǎn)之中。通過資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)圖我們可以得知，資產(chǎn)是由債權(quán)人和股東提供的。所以，商業(yè)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)也是由債權(quán)人和股東所承擔(dān)。
讓我們從債權(quán)人與股東的角度來分析一下風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)有一個(gè)朋友對你說：“我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)能賺500萬日元的項(xiàng)目，你借給我100萬日元，賺到了錢咱倆平分�！比绻銓λ奶嶙h表示贊同，你就以股東的身份加入這個(gè)商業(yè)活動(dòng)。但相對地，你也可以選擇成為債權(quán)人。也就是說，你出資100萬日元、利息10萬日元，同時(shí)開走朋友的奔馳汽車（大約價(jià)值110萬日元）作為抵押。
我們假設(shè)這項(xiàng)投資如果成功，就會(huì)和朋友說的一樣，賺到500萬日元，而如果失敗，則一分錢也拿不到。那么，結(jié)果就如表2-7所示。
表2-7關(guān)于利潤的計(jì)算
你的投資方式
作為股東作為債權(quán)人
結(jié)果成功250萬日元110萬日元
失敗0110萬日元（奔馳）
當(dāng)你作為股東的時(shí)候，如果投資順利會(huì)賺得盆滿缽滿。將賺到的500萬日元平分，你將得到250萬日元。但是如果投資失敗，你連一分錢也收不回來，損失慘重。當(dāng)你作為債權(quán)者的時(shí)候，不論結(jié)果如何，你都能夠踏踏實(shí)實(shí)地得到110萬日元。如果項(xiàng)目順利賺到500萬日元，你便可以連本帶利地收回110萬日元，就算項(xiàng)目失敗，你也可以扣下作為抵押的奔馳汽車。
通過上面的例子我們可以看出，股東和債權(quán)人對于風(fēng)險(xiǎn)的立場是不同的。所以說，商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是由股東來承擔(dān)的。而股東對于風(fēng)險(xiǎn)的判斷，就是以250萬日元的期望收益值為衡量是否應(yīng)該進(jìn)行投資的標(biāo)準(zhǔn)。
圖2-4究竟由誰來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)
綜上所述，一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是由購買該項(xiàng)股票的投資者，即股東來決定的。由此可見，為了定量把握風(fēng)險(xiǎn)，參考股票市場上的數(shù)據(jù)是最可靠的。
比如說，想要對武田藥業(yè)的股票進(jìn)行投資的投資者們，首先需要分析武田制藥的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的比率（買/賣）。然后，通過這些投資者們多年來的經(jīng)驗(yàn)，對武田制藥所涉及的醫(yī)藥品行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)進(jìn)行分析，最終得到的結(jié)果經(jīng)過逐漸地調(diào)整，就會(huì)形成武田制藥的股票價(jià)格。
對于把握風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵還有另外一種方法，這個(gè)方法將在后面加以說明。
既然我們確定了如何把握風(fēng)險(xiǎn)的切入點(diǎn)，那么接下來就到了揭開風(fēng)險(xiǎn)真相的時(shí)候了。仔細(xì)地想一想，我們平時(shí)所說的風(fēng)險(xiǎn)在很多情況下并沒有那么大的風(fēng)險(xiǎn)。
假設(shè)整個(gè)世界只有你知道下面這三條信息（當(dāng)然，這樣的事情在現(xiàn)實(shí)中不會(huì)出現(xiàn)）：
①X公司開發(fā)出治療新型流感的特效藥，消息明日公布。
②Y公司的主打商品-某健康食品-被政府規(guī)定限制銷售，消息明日公布。
③Z公司雖然是擁有電動(dòng)車電池最新科技的業(yè)界頂級(jí)企業(yè)，但由于股市持續(xù)低迷的影響，該公司股價(jià)跌破歷史最低值。
在這種情況下，也許會(huì)有人認(rèn)為投資①與③信息中公司的風(fēng)險(xiǎn)低，而投資②中公司的風(fēng)險(xiǎn)很高。但是，如果我們采取以下的行動(dòng)，那么，投資②也會(huì)和①一樣，能夠毫無風(fēng)險(xiǎn)地賺到錢。
行為明天的結(jié)果
①購買X公司的股票X公司的股票價(jià)格上漲，賺錢
②賣空Y公司的股票Y公司的股票價(jià)格下跌，賺錢
所謂賣空，是金融市場中特有的一種操作，通過將股票先行賣出，等過段時(shí)間之后買回，從中謀求差額利潤。如果能夠靈活地應(yīng)用賣空操作，那么即便股價(jià)下跌也不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。只要能夠預(yù)測到股價(jià)下跌的趨勢，就可以采取相應(yīng)的措施。而Z公司雖然是很有實(shí)力的企業(yè)，但對于該公司的投資是否能夠得到回報(bào)尚不可知。也就是說，根據(jù)以上的信息，對Z公司進(jìn)行投資是有風(fēng)險(xiǎn)的。
這樣，我們就會(huì)知道風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)面目。在金融學(xué)理論中，將無法預(yù)見的收益不確定性稱為風(fēng)險(xiǎn)。而對于像X公司和Y公司這樣的情況，不管期望回報(bào)值是正數(shù)還是負(fù)數(shù)，只要能夠確實(shí)把握的情況，都不能稱為風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，“風(fēng)險(xiǎn)是指圍繞著期望收益率的實(shí)際收益的分布”，這就是金融學(xué)對風(fēng)險(xiǎn)的定義。
讓我們通過圖表進(jìn)一步了解風(fēng)險(xiǎn)的含義。假設(shè)現(xiàn)在有將資金存入銀行和進(jìn)行股票投資兩種方式，1年后的期望收益率分別為2%和10%。因?yàn)楣善蓖顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，所以必然要比安全的銀行存款擁有更高的回報(bào)率。1年之后的實(shí)際收益分布情況，應(yīng)該如圖2-5所示。
圖2-5風(fēng)險(xiǎn)的本來面目
選擇銀行存款的情況下，必然能夠得到2%的利息收入。所以變數(shù)為零。而選擇股票投資的情況下，1年后所獲得的收益各不相同，但整體是以10%的期望收益率為中心成規(guī)則狀分布。從直觀來看，這就是風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)面目。
關(guān)于股票收益的變量，可以通過股票市場的龐大數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。通過對這些數(shù)據(jù)的分析，能夠最終得出股票收益率的分布情況為正態(tài)分布（準(zhǔn)確地說是對數(shù)正態(tài)分布），而這一結(jié)論也已經(jīng)被事實(shí)所證明。這種通過方差和標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)學(xué)的計(jì)算方法，我們就可以將風(fēng)險(xiǎn)定量化地表現(xiàn)出來。
現(xiàn)在，我們知道只有具備不確定性才能夠稱為風(fēng)險(xiǎn)，像Y公司那樣的情況，是不具有風(fēng)險(xiǎn)的。那么像Y公司應(yīng)該是何種情況？對于這種情況，金融界稱為壞消息，雖然是壞消息，但只要能夠準(zhǔn)確地預(yù)測，便能夠成功地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
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