央行貨幣政策委員會(huì)日前在北京召開了2011年第一季度例會(huì)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定價(jià)格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù)，提出要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量。
　　分析人士指出，該次例會(huì)顯示出了央行對(duì)于今年一季度貨幣政策調(diào)控效果的部分肯定。但未來貨幣政策繼續(xù)緊縮的趨勢(shì)還不會(huì)改變。此外，社會(huì)融資規(guī)模首次在央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)報(bào)告中被提及。

　　肯定目前的貨幣調(diào)控政策

　　該次會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸形勢(shì)正向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)金融面臨的環(huán)境依然復(fù)雜；世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，但發(fā)展中的問題依然突出。
　　而2010年第四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)報(bào)告中則稱“貨幣信貸和流動(dòng)性管理及防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)仍然艱巨”，與此次表述相比，分析人士認(rèn)為，央行對(duì)于今年一季度的貨幣政策調(diào)控效果較為肯定。
　　今年前三個(gè)月，我國(guó)央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并采取窗口指導(dǎo)等措施來抑制商業(yè)銀行年初信貸投放。今年1月和2月，我國(guó)商業(yè)銀行信貸投放分別為1.04萬(wàn)億元和5300億元，信貸投放得到有效抑制。另外，2月廣義貨幣供應(yīng)量M2增速也已回落至16%的調(diào)控目標(biāo)之下，顯示出信貸緊縮的效果非常顯著。
　　不過，央行貨幣政策委員會(huì)也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向及其影響，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定價(jià)格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù)，認(rèn)真貫徹實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，提高貨幣政策的針對(duì)性、靈活性和有效性”。
　　“通脹是貨幣政策調(diào)控的最終目標(biāo)，當(dāng)前物價(jià)上漲的壓力還是比較大的，因此，貨幣政策偏緊的取向應(yīng)該不會(huì)改變。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健說。
　　根據(jù)交通銀行的預(yù)測(cè)，CPI可能在今年二季度創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，因此央行可能會(huì)二季度選擇加息，加息的時(shí)點(diǎn)則取決于物價(jià)變化的趨勢(shì)以及通脹率水平。通脹壓力逐步加大的趨勢(shì)可能會(huì)令央行采取更具前瞻性的舉措。

　　央行例會(huì)報(bào)告首提“社會(huì)融資規(guī)�！�

　　該次例會(huì)還強(qiáng)調(diào)，“要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，逐步健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量。”
　　需要指出的是，這是社會(huì)融資規(guī)模首次出現(xiàn)在央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)報(bào)告中，并被置于“貨幣總量”的說法之前被提及。
　　中金公司發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，央行引入社會(huì)融資總量的監(jiān)控目標(biāo)就是將M2指標(biāo)擴(kuò)展到更廣義的流動(dòng)性范圍，但這同時(shí)意味著央行在進(jìn)行數(shù)量調(diào)控時(shí)不僅會(huì)參照M2增速的變化，也會(huì)參照市場(chǎng)利率的變化。
　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成日前撰文指出，用社會(huì)融資規(guī)模替代信貸指標(biāo)作為中間目標(biāo)，符合金融宏觀調(diào)控市場(chǎng)化方向。由于近年來我國(guó)直接融資快速發(fā)展、非銀行金融機(jī)構(gòu)作用增強(qiáng)，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的大量增加等使得社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，只有將這些都納入統(tǒng)計(jì)范疇才能全面監(jiān)測(cè)和分析整體社會(huì)融資狀況。
　　今年來由于銀根收緊導(dǎo)致信貸資源緊張，企業(yè)通過發(fā)行債券獲得融資的規(guī)模大幅增加，直接融資發(fā)展迅速。對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，從社會(huì)融資規(guī)模的角度考慮，直接融資的擴(kuò)大可能會(huì)促使央行進(jìn)一步抑制信貸投放，緩解通脹壓力。
　　魯政委認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，央行貨幣政策會(huì)“保持中性”，以保證前期調(diào)控效果。他預(yù)期，4月央行仍可能會(huì)上調(diào)一次法定存款準(zhǔn)備金率，以完成對(duì)于流動(dòng)性的回籠任務(wù)，此外，較大的通脹壓力可能也將構(gòu)成對(duì)于加息的觸發(fā)因素。
　　鄂永健也認(rèn)為，4月存款準(zhǔn)備金率仍存在繼續(xù)上調(diào)的必要，不過由于公開市場(chǎng)回籠力度的恢復(fù)，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的頻率和幅度可能會(huì)有所下降。