進(jìn)一步規(guī)范券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率之后,監(jiān)管部門(mén)又將監(jiān)管“利劍”揮向了投行業(yè)務(wù)。
　　4月6日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保薦項(xiàng)目盡職調(diào)查情況問(wèn)核程序的審核指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》),對(duì)保薦代表實(shí)施問(wèn)核機(jī)制,進(jìn)一步強(qiáng)化保代的職責(zé)。
　　此外,有消息稱(chēng),監(jiān)管部門(mén)正在研究對(duì)券商直投以及其他形式的PE(私募股權(quán)投資)進(jìn)行改革。

　　強(qiáng)化保代躬親之責(zé)

　　4月6日,證監(jiān)會(huì)表示,問(wèn)核機(jī)制建立后,每一個(gè)保薦項(xiàng)目將在見(jiàn)面會(huì)當(dāng)天,由審核人員約請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人或保薦業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人、簽字保薦代表人,逐項(xiàng)詢(xún)問(wèn)該項(xiàng)目主要問(wèn)題的盡職調(diào)查工作情況,并由上述人員簽字確認(rèn)其已勤勉盡責(zé)履行了各項(xiàng)盡職調(diào)查義務(wù)。審核人員將對(duì)問(wèn)核情況進(jìn)行評(píng)價(jià),評(píng)價(jià)結(jié)果作為對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人考核和評(píng)價(jià)的依據(jù)之一。
　　按照《指引》的要求,保薦機(jī)構(gòu)在IPO項(xiàng)目完成后,須由該項(xiàng)目的簽字保代填寫(xiě)一份《關(guān)于保薦代表人重要事項(xiàng)盡職調(diào)查情況問(wèn)核表》。該表約有37項(xiàng)內(nèi)容,其中,有數(shù)項(xiàng)需要保代進(jìn)行實(shí)地走訪。比如對(duì)發(fā)行人環(huán)保情況,需要保代實(shí)地走訪發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)所在地,核查生產(chǎn)過(guò)程中的污染情況;對(duì)發(fā)行人擁有的專(zhuān)利使用情況,也必須走訪國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局,取得專(zhuān)利登記簿副本等。
　　證監(jiān)會(huì)實(shí)行問(wèn)核機(jī)制的原因在于,日益嚴(yán)重的保代“只簽字,不做事”的問(wèn)題。
　　4月6日,勝景山河二次上會(huì)被拒,上市資格被撤消。有報(bào)道稱(chēng),其IPO材料有巨大隱瞞,而該公司保代存在未盡職調(diào)查責(zé)任。此外,被追溯涉嫌欺詐上市的綠大地,其保代在綠大地上市前也始終未盡到監(jiān)督的義務(wù)。
　　“由于財(cái)富效應(yīng),每年的保薦代表考試都擠破了頭。但有一些"后生仔"急于求成,一心追求數(shù)量,而來(lái)不及做詳盡的盡職調(diào)查�！鄙钲谝患抑行腿�商投行部負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,“隨著中小企業(yè)上市項(xiàng)目的增多,是到該整頓的時(shí)候了。”

　　阻斷直投利益輸送

　　實(shí)際上,面臨整頓的不止保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。在IPO產(chǎn)業(yè)鏈中,“直投+保薦”模式也是市場(chǎng)詬病的重點(diǎn)。
　　據(jù)了解,監(jiān)管部門(mén)正在研究對(duì)券商直投以及其他形式的PE進(jìn)行改革。一方面,要求券商投行部門(mén)和旗下直投子公司之間要建立信息隔離墻;另一方面,監(jiān)管部門(mén)擬延長(zhǎng)創(chuàng)投入股的股份限售期。
　　按照規(guī)定,企業(yè)的上市輔導(dǎo)期長(zhǎng)達(dá)一年,這意味著券商能提前一年掌握Pre-IPO(擬上市)項(xiàng)目。對(duì)所有的VC/PE來(lái)說(shuō),IPO是最佳的退出途徑。在獲得直投牌照之后,券商也就占盡了投資先機(jī)。
　　“這樣的業(yè)務(wù)模式,是堂而皇之的利益輸送。”上海一家國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者。
　　盡管有規(guī)定,券商持有發(fā)行公司7%以上的股份,則不得擔(dān)任主承銷(xiāo)商,但在創(chuàng)業(yè)板巨大的財(cái)富效應(yīng)下,這樣的規(guī)定不足以抑制券商直投的沖動(dòng)。
　　創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái),包括銳奇股份、華仁藥業(yè)、機(jī)器人等多家公司,均有券商“突擊”入股的身影。3月29日剛過(guò)會(huì)的鴻利光電,申報(bào)稿顯示,鴻利光電上會(huì)前1年,其保薦人廣發(fā)證券(000776,股吧)旗下的全資子公司廣發(fā)信德突擊入股,持股比例達(dá)6.9%,恰巧避開(kāi)了7%的監(jiān)管紅線。
　　為限制突擊入股,監(jiān)管部門(mén)對(duì)限售股的鎖定期限由12個(gè)月調(diào)整為36個(gè)月。
　　“但上有政策,下有對(duì)策。”上述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士表示,“為了避開(kāi)"直投+保薦"這種赤裸裸的模式,券商們開(kāi)始抱團(tuán),采用"一家保薦、另一家直投",兩家公司分別獲得高額的保薦費(fèi)用和不菲的直投收入�！�
　　分析人士指出,券商在實(shí)業(yè)和金融投資方面具有天然的優(yōu)勢(shì),但要理順這條投資產(chǎn)業(yè)鏈,杜絕利益輸送、禁止非公平交易,則需要更加完善的制度來(lái)配合。