重回收購舞臺的五礦，向伊奎諾克斯發(fā)起迄今中國企業(yè)在海外最大規(guī)模的敵意收購，志在必得。
　　這是迄今為止中國企業(yè)在海外發(fā)起的最大規(guī)模敵意收購，前途難測。
　　4月3日，加拿大銅礦企業(yè)伊奎諾克斯礦業(yè)公司（Equinox Minerals Ltd.下稱伊奎諾克斯）總裁威廉姆斯（Craig Williams）收到來自一家中國公司的收購?fù)ㄖ�。次日，五礦資源有限公司（01208.HK）披露，計(jì)劃以63億加元（約合430億元人民幣）收購伊奎諾克斯。當(dāng)天，在加拿大多倫多和澳大利亞悉尼同時(shí)交易的伊奎諾克斯股票，應(yīng)聲上漲33％和29％，收于7.55加元和7.43澳元，高于五礦資源的7加元報(bào)價(jià)。
　　七年前的春天，五礦資源的大股東五礦集團(tuán)也曾來到多倫多，目標(biāo)是將世界第七大銅生產(chǎn)商、第三大鎳、鋅精礦生產(chǎn)商諾蘭達(dá)公司并入囊中，但因交易未獲有關(guān)部門批準(zhǔn)，最終鎩羽而歸。
　　2009年6月，在其他中國企業(yè)澳洲收購屢屢受挫的情況下，五礦卻成功抄底。在大宗商品處于價(jià)格低谷時(shí)，五礦通過旗下五礦有色金屬股份有限公司（下稱五礦有色）收購了澳大利亞上市公司OZ礦業(yè)旗下部分資產(chǎn)，價(jià)格為13.86億美元（約合90億元人民幣）。在此基礎(chǔ)上組建了MMG公司。當(dāng)時(shí)，五礦集團(tuán)總裁周中樞曾表示，將以MMG公司為平臺，展開海外資源的收購。這顯示，五礦對資源的饑渴遠(yuǎn)未滿足。
　　收購伊奎諾克斯將是場艱苦的戰(zhàn)爭。4月7日，伊奎諾克斯的管理層以“出價(jià)過低”為由，拒絕了五礦資源的收購要約。市場普遍預(yù)期五礦為成功完成收購仍會(huì)提價(jià)。4月12日，五礦資源披露了收購伊奎諾克斯資金來源，并表示仍將向伊奎諾克斯股東寄發(fā)收購函，顯示自己仍未放棄收購的努力。
　　目前還沒有跡象顯示這樁收購遇到了來自國內(nèi)的阻力，但國外監(jiān)管者正以懷疑的目光審視中國公司，特別是國有控股公司。加拿大總理哈珀4月6日表示，他對任何不以商業(yè)目的為出發(fā)點(diǎn)的收購表示擔(dān)憂。

　　更成熟的五礦

　　“中國人重新回歸收購游戲。”總部在多倫多的第一資產(chǎn)投資管理公司的基金經(jīng)理約翰?斯蒂芬森說。該投資管理公司管理20億加元（約合137億元人民幣）的資產(chǎn)，其中包括伊奎諾克斯公司的股票�！八麄冃枰�伊奎諾克斯公司，志在必得。”
　　在國際礦業(yè)交易中，“蛇吞象”式的大膽收購并不多見，五礦卻屢屢為之。2004年9月對諾蘭達(dá)集團(tuán)提出整體收購要約之時(shí)，諾蘭達(dá)在全球礦業(yè)公司中排名第19位，五礦的總資產(chǎn)比收購目標(biāo)要少近10億美元（約合68億元人民幣）。不過，國家發(fā)改委遲遲不肯為交易放行，五礦因此無法獲得國家開發(fā)銀行的貸款，最終導(dǎo)致錯(cuò)過了獨(dú)家談判期，被迫放棄收購。
　　這次收購令五礦元?dú)獯髠�，�?dāng)時(shí)參與收購的部分核心骨干離開。五年之后的2009年2月，五礦卷土重來，試圖對澳大利亞第三大礦業(yè)集團(tuán)OZ礦業(yè)（OZMinerals Limited）發(fā)起全面收購，但因部分資產(chǎn)位于軍事禁區(qū)而遭到澳大利亞政府的否決。五礦隨后靈活地放棄問題資產(chǎn)，將其余的鉛鋅礦收入囊中。
　　對OZ礦業(yè)的收購成為五礦最成功的收購之一。2010年10月，五礦有色副總裁兼首席財(cái)務(wù)官徐基清表示：“自去年（2009年）收購至今，粗略估算，MMG給五礦有色帶來五分之一的收益和一半的利潤�！蔽宓V有色隨后以18.46億美元（約合120億元人民幣）的價(jià)格，將MMG注入香港上市公司五礦資源。
　　2011年4月初，五礦欲重演“蛇吞象”。此次五礦資源對伊奎諾克斯的收購總價(jià)是63億加元（約合430億元人民幣），遠(yuǎn)超過五礦資源當(dāng)天25億加元（約合170億元人民幣）的總市值。收購勢必導(dǎo)致五礦資源負(fù)債率提高，但分析人士指出，五礦大股東五礦集團(tuán)更看重另一點(diǎn)——居高不下的資源價(jià)格給生產(chǎn)者帶來巨大利潤。倫敦金屬交易所2月15日的銅三個(gè)月價(jià)格高達(dá)10190美元。彭博綜合分析師意見稱，明年銅的年均價(jià)格將為10150美元。
　　五礦資源總裁兼首席執(zhí)行官安德魯?麥克莫爾（Andrew Michelmore）在4月4日香港的記者會(huì)上說，五礦資源研究伊奎諾克斯已經(jīng)超過一年，并在2010年獲得了后者4.2％的股份。他認(rèn)為，收購計(jì)劃與公司的長遠(yuǎn)發(fā)展完美契合。
　　伊奎諾克斯在贊比亞的Lumwana 礦山是世界上最大的銅礦之一，目前產(chǎn)能為每年14.5萬噸，預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)產(chǎn)量上升至26萬噸；另外，該公司在沙特阿拉伯的Jabal Sayid銅礦項(xiàng)目將于2012年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年均產(chǎn)量為6萬噸�！叭绻�收購成功，五礦的銅產(chǎn)量將從目前的30位躍升至14位�！丙溈四獱栒f。
　　加拿大《環(huán)球郵報(bào)》發(fā)表文章說，此次敵意收購表明中國公司在收購領(lǐng)域已從幼年進(jìn)入成年。
　　一位已離開五礦的收購諾蘭達(dá)團(tuán)隊(duì)人士告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，五礦從原有的貿(mào)易公司轉(zhuǎn)型到資源類公司的決心很大，近年來發(fā)展戰(zhàn)略更清晰，執(zhí)行得也更有力度，更大膽。
　　另一位有多年海外并購經(jīng)驗(yàn)的投行人士則認(rèn)為，這次五礦很有策略。將香港上市公司作為收購主體，而不是國有集團(tuán)公司出面；站在臺前的是以麥克莫爾為代表的澳大利亞管理團(tuán)隊(duì)。這都向外界傳遞一個(gè)信息——這是一場純粹商業(yè)利益的收購，而麥克莫爾等西方面孔也有助于西方世界的接受。

　　必須提價(jià)

　　但“求婚”一開始就遭到拒絕。加拿大《環(huán)球郵報(bào)》評論說，伊奎諾克斯的股東想要更甜蜜的要約。五礦資源的出價(jià)是7加元，比前20個(gè)交易日的股價(jià)高出33％，但是隨后的股價(jià)暴漲使得五礦資源的報(bào)價(jià)反倒低于當(dāng)前股價(jià)。
　　4月8日，伊奎諾克斯礦業(yè)公司總裁兼首席執(zhí)行官威廉姆斯發(fā)表聲明說，五礦資源選擇的收購時(shí)機(jī)是“明顯的機(jī)會(huì)主義”，目的是挫敗其對Lundin礦業(yè)公司的收購。威廉姆斯說，7加元的價(jià)格比伊奎諾克斯公司宣布收購Lundin公司前的20個(gè)交易日加權(quán)平均股價(jià)大約溢價(jià)9％，和最近其他金屬類資源公司收購價(jià)格相比，溢價(jià)太低。
　　總部在新加坡的HDH資本管理公司的一名基金經(jīng)理表示：“如果打算在未來兩到三年內(nèi)繼續(xù)持有該股票，7加元的報(bào)價(jià)真不算多�！痹摶�金公司擁有伊奎諾克斯 100萬股。他表示，9加元是他能接受的最低價(jià)。
　　除了去年剛成為股東的五礦公司是戰(zhàn)略投資者，伊奎諾克斯其他股東多為機(jī)構(gòu)投資者。最大股東是CDS & Co，持有66.17％的股份。第二大股東是National Nominees Ltd，持有5.56％。 前20大股東共持有伊奎諾克斯91.92％的股份。
　　這些機(jī)構(gòu)股東不好對付。加拿大Manulife資產(chǎn)管理公司的資金管理人Ted Whitehead就對媒體表示，相比較對Lundin收購?fù)顿澇善�，他更傾向于管理層迫使五礦提高收購價(jià)格。
　　截至4月13日，伊奎諾克斯在多倫多和悉尼股票交易所的股價(jià)分別達(dá)到7.46加元和7.50澳元，顯示出市場對更高收購價(jià)格的強(qiáng)烈預(yù)期。
　　“收購?fù)�往�?huì)經(jīng)歷‘討價(jià)還價(jià)’的過程。五礦在海外收購上有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該是做好了充分準(zhǔn)備�！鼻笆鼋咏�五礦的人士認(rèn)為，五礦最終提價(jià)并贏得收購的可能性很大。
　　但多數(shù)分析人士和投資人士表示，其他公司很難與五礦競爭。一名投行人士表示，尋找其他競標(biāo)者不容易。首先，這個(gè)價(jià)格不算低。再者，并不是所有公司都愿意承受在贊比亞和沙特阿拉伯的政治風(fēng)險(xiǎn)。第三，中國公司資金雄厚，很少有公司能和中國公司叫板。另一位不愿透露姓名的澳大利亞投行人士認(rèn)為：“相信五礦資源會(huì)稍稍增加報(bào)價(jià)，但大幅增加不太可能�！�
　　4月12日，五礦資源進(jìn)一步披露收購資金來源，聲稱有三家中資銀行提供不少于46億美元的公司債務(wù)融資。此外，一家中資機(jī)構(gòu)將給五礦資源6億美元股權(quán)投資，在收購成功后兌現(xiàn)。五礦有色金屬股份有限公司將提供不少于7億美元的無抵押貸款。
　　一位參與此次五礦收購融資的中資銀行人士向財(cái)新《新世紀(jì)》記者透露，目前有意愿提供貸款的包括國家開發(fā)銀行、中國銀行、中國工商銀行，三家銀行已分別設(shè)計(jì)了貸款方案，但還未對具體模式和條件達(dá)成統(tǒng)一。
　　接近五礦人士向財(cái)新《新世紀(jì)》記者透露，伊奎諾克斯的贊比亞銅礦是成熟的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但該公司在沙特的Jabal Sayid銅礦是一個(gè)純粹的綠地（greenfield）項(xiàng)目，還處于勘探階段。“伊奎諾克斯去年花了十幾億美元買下這個(gè)綠地項(xiàng)目，曾飽受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，到底值不值這么多錢恐怕五礦心里也沒底。”