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現(xiàn)行審核制度僅需要看書面的東西，因此券商盡可能地讓所有書面的能看到的東西都符合要求�！爱�(dāng)書面上所有東西做得很干凈時(shí)，券商也不需要擔(dān)責(zé)任，所以就毫不猶豫地往上推項(xiàng)目�！比欢痰倪@種不負(fù)責(zé)任的行為，卻直接導(dǎo)致了小股民看了不實(shí)研報(bào)投資后受損。
保薦邊界模糊
中國的保薦人制度從2004年開始實(shí)施，報(bào)考保薦人資格者必須滿足從事證券發(fā)行承銷、收購兼并、固定收益等投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)兩年以上，并且已取得證券從業(yè)資格的條件，申請保薦代表人的個人則需要具備三年以上投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)歷的條件。
可以說，保薦人行業(yè)門檻并不低，且身份公開。而證監(jiān)會實(shí)行保薦人制度的目的，就是將券商投行業(yè)務(wù)的責(zé)任細(xì)化到具體的保薦人身上，若保薦人在保薦企業(yè)時(shí)嚴(yán)重失職，面臨處罰措施包括12個月不受理保薦代表人保薦的項(xiàng)目、監(jiān)管談話和污點(diǎn)記錄，嚴(yán)重者可能會被撤銷保薦人資格、市場禁止。
這在客觀上強(qiáng)化了保薦人的重要性，保薦人逐漸分化成為券商里的優(yōu)勢團(tuán)體，站在整個食物鏈的最上游，收入豐厚，包括保薦人津貼、工資、項(xiàng)目簽字費(fèi)、獎金、保薦費(fèi)提成等。如國信、平安、招商等幾家南方券商，保薦人津貼均在每月5萬至6萬元左右。另一方面，也降低了保薦人主觀惡意的短期行為的意愿。
不過，在現(xiàn)行制度下，保薦人的責(zé)任并沒有與其權(quán)利完全對等。一名從事多年投行業(yè)務(wù)的券商總裁表示，保薦人的作用就是保證披露信息正確、真實(shí)，為市場提供明確的判斷依據(jù)。保薦人也應(yīng)該判斷企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的方向，和預(yù)警一定的變化因素，但并不為企業(yè)的必然盈利和持續(xù)盈利負(fù)責(zé)。
但現(xiàn)行證券發(fā)行機(jī)制實(shí)行保薦和審核“雙保險(xiǎn)”，削弱了這種“按章辦事”的正義性。保薦人事實(shí)上并不為向市場確保準(zhǔn)確真實(shí)的信息披露負(fù)責(zé)，而是向?qū)徍藱C(jī)制的需要負(fù)責(zé)。
一名資深保薦代表指出，現(xiàn)行審核制度僅需要看書面的東西，這容易造成一種取向，就是券商盡可能地、想盡一切辦法地讓所有書面的、能夠看到的東西都符合要求，但并沒有強(qiáng)有效的機(jī)制對事實(shí)本質(zhì)做出規(guī)管�！爱�(dāng)書面上所有東西做得很干凈時(shí)，券商也不需要擔(dān)責(zé)任，所以就毫不猶豫地往上推項(xiàng)目�！�
股民索賠難度很大
最近一段時(shí)間，隨著上市公司年報(bào)的密集披露，不少公司曝出上市后業(yè)績快速變臉，特別是在創(chuàng)業(yè)板，28家創(chuàng)業(yè)板公司在上市僅一年左右的時(shí)間里，出現(xiàn)業(yè)績下滑，其中13家公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑。
券商保薦時(shí)全不負(fù)責(zé)，導(dǎo)致投資者投資被套，然而大家因?yàn)榭戳瞬粚?shí)研報(bào)購買股票虧了本，到底能不能索賠？券商研究報(bào)告都附有《免責(zé)聲明》，這是不是增加了投資者索賠的難度？此前，有律師表示，如果券商報(bào)告確實(shí)存在“事實(shí)審查”錯誤，那么投資者可以索賠，所謂《免責(zé)聲明》也是“霸王條款”。然而，北京大成律師事務(wù)所南京分所的律師徐培則提出不同的觀點(diǎn)。
徐培認(rèn)為，從券商層面上講，如果發(fā)布的研報(bào)存在錯誤，內(nèi)容不實(shí)，應(yīng)該由監(jiān)管部門進(jìn)行查處。根據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》規(guī)定：“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)有效防范利益沖突，公平對待發(fā)布對象，禁止傳播虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息，禁止從事或者參與內(nèi)幕交易、操縱證券市場活動。”此外，《證券法》也明確規(guī)定：“禁止證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其工作人員，在證券交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導(dǎo)�！�（綜合《理財(cái)周報(bào)》、《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》、《華夏時(shí)報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》等媒體報(bào)道）
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