大盤連收了5根陰線。在這輪無征兆的調(diào)整中，許多聲音歸罪于國際板，認(rèn)為國際板的推出將導(dǎo)致國內(nèi)市場整體估值水平的下降。但在筆者看來，國際板推出的步伐應(yīng)該低于市場預(yù)期。而且，在國際板推出后，國內(nèi)外市場估值水平的一致，也將是一個中長期的過程。
　　這主要是因為，在推出國際板以后，境內(nèi)外的股票在一段時期內(nèi)還是不能自由轉(zhuǎn)換。如果境內(nèi)外的股票不能自由轉(zhuǎn)換，國內(nèi)市場估值水平的整體下移自然也就不可能實現(xiàn)。就像國內(nèi)A股的價格，與香港紅籌股，與在美發(fā)行的ADR之間的估值差距長期存在一樣。
　　境內(nèi)外的股票能不能自由轉(zhuǎn)換，最重要的前提在監(jiān)管層對資本管制的態(tài)度，其中包括資本項目可自由兌換進(jìn)程，以及對居民海外投資的態(tài)度�，F(xiàn)在看來，即便在鼓勵“走出去”的大背景下，海外投資仍將在監(jiān)管部門有控制的前提下進(jìn)行，而且鼓勵的方向更多在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而非金融，這一點從前期港股直通車的“夭折”以及小QDII的“難產(chǎn)”可以看到一些傾向。
　　對于資本項目的可自由兌換，當(dāng)下的政策聲音應(yīng)該是有利于國際板，有官員表態(tài)中國資本項目開放進(jìn)程可能會快于預(yù)期。畢竟，客觀地來看，3萬億美元的外匯儲備有減壓的必要。但是，中國資本項目開放的基本原則是漸進(jìn)式、可控式。這一點也可以從監(jiān)管層對未來國際板發(fā)行人募集資金的管理看出，有媒體報道，這些募集的人民幣資金可以匯出境外使用，也可在境內(nèi)使用，但匯出境外可能需要經(jīng)過外匯管理部門批準(zhǔn)。
　　但是，許多制度籬笆正在被逐漸拱開，國內(nèi)投資者投資港股早已司空見慣。從這一點看，國際板建設(shè)對于規(guī)范國內(nèi)資本流動具有重要意義。但不能回避的是，國際板需要有一系列的配套措施，比如更有效的資本流入流出管理體系，更好的外匯管理機(jī)制，以及新的國際板公司監(jiān)管制度等，這些都需要有一段時間來補(bǔ)充完善。由此看來，國際板的建設(shè)是一個漸進(jìn)的過程，也是一個與中國經(jīng)濟(jì)、資本項目開放、人民幣國際化共同成長、逐步漸進(jìn)的過程。
　　在漸進(jìn)的推進(jìn)過程之中，上市公司的選擇應(yīng)是第一要務(wù)。如果從便利國際板推出的角度，紅籌股的回歸應(yīng)該是最優(yōu)選擇。紅籌股企業(yè)以內(nèi)地的子公司在A股市場上市，資金用于內(nèi)地市場的業(yè)務(wù)，這樣就不牽涉人民幣資本項目可兌換問題。目前在香港主板上市的80余家香港紅籌公司中，有許多主營在國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司，包括中移動、中海油、中石油和中國電信等大型央企，以及粵海投資、上實控股和北京控股等地方窗口公司�；貧w國內(nèi)A股，其實不僅是這些公司的愿望，讓國內(nèi)投資者分享他們的成長果實也是應(yīng)有之義。
　　對于誰將是受到眷顧的外企，寶潔、聯(lián)合利華、可口可樂還是匯豐？有媒體引用權(quán)威人士的表述，對于國際板公司業(yè)務(wù)是否需要和中國聯(lián)系緊密，如果業(yè)務(wù)緊密，投資者對它比較了解，以后出現(xiàn)違規(guī)，也有監(jiān)管抓手，但如果聯(lián)系緊密，就必然和中國的本土企業(yè)構(gòu)成競爭，特別是銀行業(yè)，比如匯豐銀行來國際板上市，對中國的其他銀行將構(gòu)成沖擊和影響。
　　這就重新回到起點話題，金融市場的開放必須以我為主。只要遵照“循序漸進(jìn)，穩(wěn)步推進(jìn)”的原則，建設(shè)國際板不僅能夠有序疏導(dǎo)資本流動，還能為保證金融安全增加一道“安全門”。