在當前輸入型通脹和國內(nèi)物價上漲的壓力下，人民幣升值被寄予了更多的抑制通脹的希望。不少官員和學術界人士都在強調(diào)人民幣升值可以抑制通脹，但是人民幣升值對抑制通脹的貢獻力究竟有多大？
　　數(shù)據(jù)顯示，進入4月以后，人民幣升值幅度明顯加快。2月，人民幣對美元升值0.21%；3月，升值幅度0.29%；而4月，僅前20天的升值幅度就達0.41%。可見這與3月CPI數(shù)據(jù)攀高到5.4%，并且創(chuàng)32個月來新高存在一定的關聯(lián)。
　　我國此前也出現(xiàn)過利用匯率工具對沖通脹的情況。在國際金融危機爆發(fā)前，人民幣匯率在2007年前后就曾走出了較大幅度的升值線路，而那段時間，恰是國內(nèi)通脹壓力抬頭、國際大宗商品價格高企的時期。央行副行長易綱(專欄)認為，如果不是人民幣升值，2005—2008年間，中國物價的上漲還要嚴重得多。至少，這時候人民幣升值20%，對于輸入型通脹起到了一定的壓制作用。
　　有機構的相關數(shù)據(jù)表明，本幣升值對于對沖輸入型通脹有一定的作用。澳新銀行所做的研究顯示，人民幣對美元10%的升值會導致PPI指數(shù)在中期內(nèi)下降3.2%，非食品CPI指數(shù)在中期內(nèi)下降0.64%。由此可見，人民幣升值對于PPI的抑制作用要大于對于CPI的抑制作用。
　　因此，在通脹預期增強而利率上升空間有限的情況下，作為加息的替代手段人民幣對美元匯率升值是合時宜的。
　　首先，人民幣升值有利于減少國內(nèi)的貨幣供應量，從而控制通脹。但是通過人民幣升值所帶來的貨幣供給的減少幅度究竟有多大呢？
　　眾所周知，通脹是貨幣供應量的反映，大量的貿(mào)易順差是中國貨幣供應量較高的重要原因，人民幣升值可以抑制出口，減少貿(mào)易順差，另外還有助于減小央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模，減少貨幣投放量，緩解流動性過剩的局面。
　　從人民幣升值有助于減小央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模來看，由于基礎貨幣(M0)的供給由央行資產(chǎn)負債表上的“國內(nèi)資產(chǎn)”和“國外資產(chǎn)”決定，如果人民幣兌美元升值，那么按人民幣計值的央行國外資產(chǎn)就將縮水，貨幣供給也將因此而減少。
　　據(jù)澳新銀行估算，如果人民幣升值5%，央行的“國外資產(chǎn)”以人民幣計算，將出現(xiàn)約9918億元的下降，“國外資產(chǎn)”下降后，M0也出現(xiàn)相應的下降。按照目前中國的廣義貨幣M2與M0之間的貨幣乘數(shù)，中國的M2也將出現(xiàn)4.7萬億元的下降，約占到目前中國全部廣義貨幣存量的6.4%。如果假設人民幣升值12%，計算則顯示出，M0將出現(xiàn)約2.4萬億元的下降，M2的下降幅度則將超過10萬億元，將占到現(xiàn)有貨幣供應量的15.4%。從這個意義上說，人民幣的升值反而會減輕資本流入產(chǎn)生的貨幣供應量增加的壓力。
　　其次，人民幣升值將在一定程度上緩解輸入型通脹壓力。由于一國匯率走升對進口產(chǎn)品價格上漲將起到明顯的對沖作用，因此匯率升值對于減緩輸入型通脹往往具有一定的正向作用。目前，由于受美國較為寬松的貨幣政策以及歐債危機的影響，國際大宗商品價格不斷上漲，導致我國輸入型通脹壓力不斷增大。倘若人民幣適當升值，將會降低進口成本，從而在一定程度上有利于緩解國內(nèi)輸入性通脹壓力。不過，值得注意的是只要海外大宗商品價格上升的幅度超過人民幣升值的幅度，升值的降價效應就微乎其微。