新華社發(fā)

    從證券市場誕生那天起，內(nèi)幕交易似乎如影隨形，揮之不去。近來這個詞更是高頻出現(xiàn)，美國史上最大的帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案將其創(chuàng)始人拉杰·拉賈拉特南拉下水，全球最大對沖基金之——SAC資本資訊公司一而再、再而三被曝卷入內(nèi)幕交易丑聞，就連被認(rèn)為信譽(yù)無可挑剔的“股神”巴菲特也因昔日愛將索科爾涉嫌內(nèi)幕交易而蒙羞。
　　金融危機(jī)的爆發(fā)讓美國上演了一場轟轟烈烈的金融監(jiān)管改革，內(nèi)幕交易調(diào)查也呈現(xiàn)掃蕩華爾街之勢。在帆船案接近塵埃落定、SAC案大量細(xì)節(jié)公之于眾，當(dāng)今華爾街乃至更大范圍的內(nèi)幕交易也逐漸清晰起來。

　　帆船觸礁　眾人落水

　　“帆船”一詞無疑將被載入美國內(nèi)幕交易丑聞史，此案因涉案金額龐大堪稱華爾街之最。4月25日，帆船對沖基金創(chuàng)始人拉賈拉特南參加了紐約曼哈頓聯(lián)邦法院的庭審，不久后陪審團(tuán)將對這樁25年來華爾街最大規(guī)模的內(nèi)幕交易案的主犯做出裁決。
　　對拉賈拉特南的調(diào)查始于2007年，當(dāng)時紐約證券交易所內(nèi)部監(jiān)管人員向美國證券交易委員會(SEC)報告希爾頓酒店股票有異常交易活動，2008年又報告稱科技公司AMD的股票出現(xiàn)異常交易。2009年10月，拉賈拉特南因在上述兩案中涉嫌內(nèi)幕交易牟取暴利在紐約遭聯(lián)邦法院起訴。據(jù)美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)的證詞，拉賈拉特南利用來自于企業(yè)內(nèi)部人士和對沖基金交易員的內(nèi)幕交易信息獲得或規(guī)避損失總計達(dá)6380萬美元，為此他面臨著包括證券欺詐和同謀在內(nèi)的共14項罪名的指控。如果罪名成立，僅證券欺詐一項他就可能被判25年徒刑。
　　曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的半導(dǎo)體分析師拉賈拉特南，1992年創(chuàng)建了自己的對沖基金并將其發(fā)展為美國乃至全球規(guī)模最大的科技行業(yè)對沖基金，在其鼎盛時期，拉賈拉特南個人身價高達(dá)13億美元，公司管理的總資產(chǎn)近70億美元。
　　迄今為止，這一案件已牽扯了英特爾、高盛、谷歌等多家美國大公司的相關(guān)人士。高盛首席執(zhí)行官貝蘭克梵曾被傳喚出庭作證，指控其公司前董事違反公司保密政策；摩根士丹利前職員、前帆船集團(tuán)投資組合經(jīng)理亞當(dāng)·史密斯出庭作證，表明他和拉賈拉特南長期通過內(nèi)幕信息獲得巨大利潤。

　　涉內(nèi)幕交易　SAC再陷漩渦

　　全球最大的對沖基金之一SAC資本顧問公司也卷入了內(nèi)幕交易的漩渦。
　　據(jù)國外媒體報道，美國檢控官正在調(diào)查SAC創(chuàng)始人科恩名下賬戶的交易，此事緣于SAC前員工被指涉嫌內(nèi)幕交易。
　　紐約州曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特巴拉拉4月28日稱，SAC前交易員唐納德·隆格伊和諾阿·弗里曼已承認(rèn)了檢察官對其曾從事內(nèi)幕交易活動的指控。據(jù)《華爾街日報》透露，SAC的投資組合經(jīng)理將他們最好的交易想法通過一個Cohen名下的賬戶集中提供給Cohen，假如他們以此為科恩贏得了巨大回報，就會得到獎金。但科恩本人和SAC公司目前還未受到任何不當(dāng)行為的指控。
　　這已不是SAC第一次被卷入內(nèi)幕交易風(fēng)波據(jù)路透社報道稱，在2009年1月，SEC曾指控黑石集團(tuán)(Blackstone　Group)前投資銀行家拉米什·查克拉帕尼涉嫌內(nèi)幕交易。據(jù)知情人透露，查克拉帕尼在內(nèi)部交易中曾經(jīng)收買了當(dāng)時供職SAC的分析師喬納森·霍蘭德爾，該交易也是在隸屬于SAC的子公司CR　Intrinsic　Investors公司中進(jìn)行的。法庭材料顯示，查克拉帕尼所透露的內(nèi)部消息使他的朋友及父母獲利9.1萬美元，同時還使自己所在公司非法盈利350萬美元。
　　科恩一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是世界上最富有攻擊性的對沖基金經(jīng)理，SAC從1992年成立以來至2007年，平均年收益率超過30%，其中1999年收益率為68%，2000年更是高達(dá)73.4%，然而業(yè)績輝煌的科恩卻因其交易策略頗具爭議而被同行不齒。
　　科恩自稱是所謂“信息套利交易”的信徒，這意味著他在某種程度上依據(jù)每天在華爾街流傳的成千上萬條信息進(jìn)行交易。據(jù)說科恩的公司每天創(chuàng)造的交易量高達(dá)紐約證券交易所日平均交易量的1%。據(jù)知情人士透露，SAC的氛圍使其交易員都期望從投行獲得最佳、最為一手的信息，即被華爾街俗稱為的“第一個電話”。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管這種做法難被證明一定違法，但一旦被濫用，難免遭人唾棄。

　　股神被牽連　巴菲特遭質(zhì)疑

　　4月30日，伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會如期舉行，與往年不同的是，平日風(fēng)光無限的“股神”巴菲特因昔日愛將索科爾涉嫌內(nèi)幕交易面臨廣大股東的質(zhì)疑和批評。
　　這場風(fēng)波起源于伯克希爾今年3月決定收購的路博潤(Lubrizol)公司。據(jù)SEC調(diào)查結(jié)果，去年索科爾在與花旗集團(tuán)銀行家會面時收到可能做交易的18家公司的信息，索科爾當(dāng)時表示只對其中的路博潤感興趣。此后索科爾大量購買了路博潤股票，并在持有該公司股票的情況下建議伯克希爾董事會購買路博潤，此后適時賣出股票并從中獲利約300萬美元。
　　股東大會之前，一名股東梅森·柯比(Mason　Kirby)因此事對該公司以及巴菲特本人提起訴訟，稱巴菲特未能及時發(fā)現(xiàn)這一事實，損害了伯克希爾公司名譽(yù)和公司股東利益。
　　面對質(zhì)疑，巴菲特不得不在股東大會上做個交代。他表示，當(dāng)索科爾在建議收購化工生產(chǎn)商路博潤公司時提到持有該公司股份時，自己本該多問幾句的，此后也表示索科爾的行為是“不能原諒的”，伯克希爾董事委員會得出結(jié)論說，索科爾誤導(dǎo)了管理層并“違反了他對公司應(yīng)該負(fù)有的坦誠職責(zé)”。巴菲特表示，伯克希爾已將他認(rèn)為對索科爾的交易非常確鑿的證據(jù)交給了SEC。

　　監(jiān)管整治升級　調(diào)查攪動華爾街

　　內(nèi)幕交易近來的頻繁曝光緣于金融危機(jī)后美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融市場展開的前所未有的監(jiān)管整治。
　　2008年9月華爾街大型投資銀行雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融危機(jī)，在危機(jī)中上任的奧巴馬政府于2009年6月正式提出金融監(jiān)管改革方案。2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了被視為20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最全面、最嚴(yán)厲的一部金融監(jiān)管改革法案。
　　《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》致力于保護(hù)消費(fèi)者、解決金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險等問題，用奧巴馬的話說，這一史上最強(qiáng)大的消費(fèi)者金融保護(hù)制度將為美國家庭和企業(yè)帶來更大的經(jīng)濟(jì)安全，“美國人民將不再為華爾街的錯誤買單”。這部長達(dá)3000多頁的法案，對金融交易的細(xì)則進(jìn)行了前所未有的全面規(guī)范。其主要目標(biāo)之一就是增加法案的透明度和市場的責(zé)任意識，加大對以往內(nèi)幕交易和暗箱操作的打擊。
　　對沖基金成為監(jiān)管重點之一。2010年11月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)通過了要求管理資產(chǎn)超過1.5億美元的對沖基金和私募股權(quán)基金顧問進(jìn)行注冊登記的條例。CFTC主席加里·詹斯勒當(dāng)時表示，“我們必須對銀行系統(tǒng)和銀行體系的陰影部分、衍生品市場和華爾街進(jìn)行監(jiān)管，不能沉湎于過去的時光，我們有責(zé)任加速我們對金融體系監(jiān)管的時間表�！�
　　借此東風(fēng)，SEC對華爾街尤其是對沖基金內(nèi)幕交易的打擊力度也進(jìn)一步升級，調(diào)查范圍不斷擴(kuò)大，并由紐約聯(lián)邦檢察官、FBI以及SEC聯(lián)手進(jìn)行。
　　就在SAC資本顧問公司于2010年11月收到法院傳票的當(dāng)天，美國三大對沖基金—美國最老牌、最受尊敬的基金公司惠靈頓管理公司、兩面神資本集團(tuán)以及城堡資產(chǎn)管理公司也紛紛收到了法院傳票。
　　彭博社報道稱，熟悉惠靈頓管理公司人士透露，檢察機(jī)關(guān)要求公司公開一些內(nèi)部電話會議的文件，兩面神資本集團(tuán)被要求配合調(diào)查其對沖基金伙伴是否與內(nèi)幕交易相關(guān)聯(lián)，名單包括惠靈頓資本公司、MFS投資管理公司、德意志銀行和保德信金融集團(tuán)等。事實上，超過全球?qū)�沖基金規(guī)模一半的對沖基金公司都被牽連到此次調(diào)查中。

　　內(nèi)幕交易早有　游戲規(guī)則依舊

　　1930年以前，美國沒有正式的法律禁止內(nèi)幕交易，當(dāng)時的華爾街流行這樣一句投資格言：“內(nèi)幕交易是投資制勝的惟一法寶”。在那個股市狂飆的瘋狂年代，對于內(nèi)幕交易，更有人引用凱恩斯在《就業(yè)利息與貨幣通論》中的言論為其開脫：從事職業(yè)投資，就好像玩“遞物”或“占位”游戲，誰能在音樂終了時，把東西遞給鄰座或者占到一個座位，就是勝利者。與之類似，在內(nèi)幕交易中，有人獲利，有人受損，其結(jié)果只是造成了社會財富的轉(zhuǎn)移，而整個社會得失相抵，沒有任何損失發(fā)生。
　　不過美國證券法權(quán)威路易斯·羅斯(Louis　Loss)教授一語擊中要害：“假如游戲規(guī)則容許某人在牌上作記號，那么還有誰愿意繼續(xù)玩這種游戲呢？”
　　曾參與過俄羅斯、烏克蘭、印尼等國證券法改革的美國斯坦福大學(xué)法學(xué)院教授伯納德·布萊克曾表示，強(qiáng)有力的證券市場必須具備兩個首要條件：其一，投資者可以公平地獲得賴以評估公司價值的信息；其二，投資者相信公司的內(nèi)幕人員不會騙走他們的投資。而內(nèi)幕交易恰恰從根本上侵蝕著證券市場的這兩塊基石：信息機(jī)制和信任機(jī)制。
　　1929年股市大崩盤及經(jīng)濟(jì)大蕭條的嚴(yán)重影響迫使美國國會制定了《1933年證券法》及《1934年證券交易法》。1942年，SEC根據(jù)證券交易法的授權(quán)，制定了10b-5規(guī)則，發(fā)展出禁止內(nèi)幕交易的含義和基礎(chǔ)，使之成為美國內(nèi)幕交易法律中最重要的規(guī)則。根據(jù)美國的法律和判例，內(nèi)幕信息是指非公開的實質(zhì)信息，而且是一旦披露即會影響證券價格或者理性投資者在作投資決策前須探知的消息。在信息未公開發(fā)布前，知道內(nèi)幕的人士將此信息泄露并利用該消息形成交易的行為即為內(nèi)幕交易。

　　涉案數(shù)額更大　犯罪趨向隱蔽

　　如今，華爾街利用內(nèi)幕謀取暴利的傳統(tǒng)卻依然沒有改變，而且涉案數(shù)額更大、交易網(wǎng)絡(luò)更復(fù)雜、交易方式也更隱蔽。
　　曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特·巴拉拉在一次新聞發(fā)布會上感嘆：“我們談?wù)摰牟⒉皇悄硞�偶爾腐敗的個人，而是一種腐敗的商業(yè)模式，被告采用了社交網(wǎng)絡(luò)的概念，將其變成為一個犯罪集團(tuán)�！�
　　在投資界的神秘領(lǐng)地，四處搜集來的重要公司情報常常在華爾街分析師、交易商以及其他投資人之間私下分享，以賺取巨額利潤。企業(yè)顧問、投資銀行家、分析師以及對沖基金經(jīng)理等聯(lián)系起來組成一個贏得“暴利”的機(jī)構(gòu)內(nèi)幕信息網(wǎng)，這個網(wǎng)絡(luò)的存在一直是華爾街公開的秘密。
　　近來這種網(wǎng)絡(luò)以更專業(yè)的形式出現(xiàn)，即“專業(yè)人脈”公司。所謂專家人脈公司，就是通過建立包括上市公司離職員工、教授、醫(yī)生或其他專業(yè)人士在內(nèi)的專家人脈資源庫，為有特殊需求的機(jī)構(gòu)投資人從其行業(yè)內(nèi)的重量級專家那里獲得最專業(yè)的咨詢顧問服務(wù)。但在很多時候，這種行業(yè)咨詢服務(wù)往往來自上市公司的在職員工甚至是核心高管，涉及的信息足以構(gòu)成內(nèi)幕交易。
　　隨著內(nèi)幕交易調(diào)查的推進(jìn)，重點之一便是確定是否有獨立分析師和顧問通過專家人脈公司向?qū)�沖基金和共同基金傳遞非公開信息。美國曼哈頓聯(lián)邦檢察官已向多家大型對沖基金發(fā)出傳票，這些傳票表明，針對與所謂專家人脈服務(wù)公司有業(yè)務(wù)往來的對沖基金和投資公司的一連串聯(lián)邦調(diào)查活動越來越頻繁。
　　不久前，對沖基金FrontPoint合伙企業(yè)一名前經(jīng)理奇普斯可容被指控內(nèi)幕交易，成為聯(lián)邦政府對所謂專家顧問網(wǎng)絡(luò)這一非法股票信息交換和內(nèi)幕交易進(jìn)行調(diào)查中最知名的一個投資者。知情人士稱，斯可容的案件是由去年11月聯(lián)邦調(diào)查機(jī)構(gòu)逮捕法國醫(yī)生伊夫本哈默引發(fā)的。本哈默是傳染疾病專家，曾以顧問身份為人類基因組科學(xué)公司工作，他在接受聯(lián)邦調(diào)查局詢問時承認(rèn)向主要進(jìn)行保健行業(yè)投資運(yùn)作的斯可容提供了非法信息。

　　監(jiān)管手段專業(yè)　博弈方式翻新

　　過往，美國執(zhí)法部門調(diào)查有關(guān)商業(yè)犯罪時，一般只會通過電郵記錄或商業(yè)文件等收集證據(jù)。由于金融市場運(yùn)轉(zhuǎn)的復(fù)雜性和高速度以及新電子媒體在交易過程中的大量應(yīng)用，此前SEC在發(fā)現(xiàn)、取證和起訴內(nèi)幕交易方面一直困難重重。
　　從2010年稍早時候起，聯(lián)邦檢察官開始出現(xiàn)在SEC調(diào)查員召開的會議上，與聯(lián)邦檢察官一起被引進(jìn)的還有其調(diào)查手段，包括電話竊聽、暗藏錄音裝置和秘密線民提供信息等。
　　在帆船集團(tuán)的案例中，監(jiān)管部門首次采用了竊聽等非常規(guī)手段，此舉也引發(fā)廣泛爭議，這對對沖基金行業(yè)來說可謂是一場“地震”。目前，在調(diào)查中采取竊聽方式已經(jīng)得到了法庭的許可，而竊聽在華爾街內(nèi)幕交易中的第一次運(yùn)用—帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案—也正是經(jīng)由紐約聯(lián)邦檢察官巴拉拉之手。
　　巴拉拉曾不無得意地表示，“這表明我們在動用以往對抗暴徒和毒品犯罪中非常成功的強(qiáng)大調(diào)查技術(shù)，針對白領(lǐng)階層的內(nèi)幕交易展開行動。今天、明天、下周乃至再下周，那些享有特權(quán)的華爾街內(nèi)幕知情人如果要以身試法的話，首先要問問自己：執(zhí)法人員是否正在監(jiān)聽？”
　　為了推進(jìn)調(diào)查進(jìn)展，SEC向刑事檢察官學(xué)會了利用正式的合作協(xié)議來調(diào)查內(nèi)幕交易。所謂合作協(xié)議就是在一些涉嫌違規(guī)的個人向檢察機(jī)構(gòu)提供了關(guān)于欺詐和其他違反相關(guān)證券法律的信息后，對其采取從輕處理的協(xié)定。SEC執(zhí)法部副部長斯科特·弗瑞斯塔德透露，今年以來這種合作協(xié)議已經(jīng)被累計使用過約17次。
　　此外，據(jù)聯(lián)邦執(zhí)法官員表示，將對調(diào)查中涉及內(nèi)幕交易的案件提起刑事和民事雙重訴訟�！靶淌略V訟主要由紐約聯(lián)邦檢察院負(fù)責(zé)，SEC更多的是承擔(dān)民事訴訟的調(diào)查，雙重訴訟表明政府對于監(jiān)管華爾街的決心�！�
　　美國內(nèi)幕交易調(diào)查還在繼續(xù)。不過俗話說，道高一尺，魔高一丈，面對監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來越嚴(yán)厲的監(jiān)管和打擊，華爾街大佬們或許還會想出更多“妙招”為了巨額利潤奮不顧身，這場監(jiān)管機(jī)構(gòu)與華爾街的博弈其實只是另一個開始。