券商研究報(bào)告一直被不少散戶奉為投資“寶典”，然而隨著中國(guó)寶安“石墨礦”、寧波聯(lián)合“銻礦”以及雙匯發(fā)展“瘦肉精”等事件的發(fā)生，以及最近東海證券研報(bào)遭到深國(guó)商的指責(zé)和澄清，券商研報(bào)屢現(xiàn)“烏龍”，這個(gè)“寶典”正在失去可信度。到底是什么原因讓券商研報(bào)如此不靠譜呢？
    記者發(fā)現(xiàn)，撰寫(xiě)報(bào)告的分析師“不調(diào)研”或走過(guò)場(chǎng)，與上市公司及“買(mǎi)方”之間特殊的利益關(guān)系，以及報(bào)告內(nèi)容被“抄襲”等三大原因是導(dǎo)致券商報(bào)告忽悠人的主要原因。
    在最近被曝出的多個(gè)券商報(bào)告“失準(zhǔn)”事件中，以東海證券研究員撰寫(xiě)的關(guān)于深國(guó)商的研究報(bào)告《烏雞變鳳凰》最具代表性，盡管東海證券此后澄清，公司研究員桂長(zhǎng)元確實(shí)是在現(xiàn)場(chǎng)走訪之后結(jié)合相關(guān)公開(kāi)信息，撰寫(xiě)了報(bào)告，但這無(wú)法改變報(bào)告本身的“失實(shí)”。
    該份報(bào)告強(qiáng)烈看好深國(guó)商晶島項(xiàng)目，甚至將此項(xiàng)目稱為深圳鋪王，“升值潛力十分巨大”。報(bào)告還對(duì)晶島項(xiàng)目給予了大膽的估值，“若出售，保守估計(jì)，每股凈值將達(dá)到50元左右；若出租，綜合PE、DCF估值，項(xiàng)目?jī)r(jià)值至少60元/股，綜合以上兩種情況，晶島國(guó)際購(gòu)物中心的價(jià)值樞紐在50-60元/股。”言外之意，深國(guó)商股價(jià)還有一倍左右的上升空間。此外，報(bào)告還對(duì)深國(guó)商林業(yè)項(xiàng)目展開(kāi)了豐富的“想象力”，在諸多假設(shè)的前提下給出了估值，比如“若190萬(wàn)畝協(xié)議林地全種，每股收益可高達(dá)5.16元”。5月5日?qǐng)?bào)告出爐后，5月9日、10日，深國(guó)商連續(xù)兩個(gè)漲停，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。
    意外的是，當(dāng)事人深國(guó)商跳出來(lái)澄清，對(duì)于晶島項(xiàng)目的估值，深國(guó)商明確表示，該項(xiàng)目商鋪只租不售，按周邊商鋪出售價(jià)格對(duì)公司進(jìn)行估值不符合實(shí)際情況。至于盈利測(cè)算，深國(guó)商也認(rèn)為，該份報(bào)告完全沒(méi)有考慮扣除項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本以及項(xiàng)目折舊等成本費(fèi)用，是不客觀的。而對(duì)于林地部分的估值，澄清報(bào)告專門(mén)做出說(shuō)明，認(rèn)為與上市公司披露的不符，報(bào)告假設(shè)種植了190萬(wàn)畝，但實(shí)際情況卻是截止到2010年12月底，種植面積僅有10萬(wàn)畝，完成林權(quán)證的有8萬(wàn)畝，與東海證券假設(shè)的數(shù)據(jù)相差巨大。
    這里尚且不去追問(wèn)上市公司與券商之間發(fā)生了怎么樣的利益沖突，以至于報(bào)告突然被“揭發(fā)”，但就報(bào)告與“事實(shí)”本身的差異，完全可以說(shuō)是“謬以千里”。
    券商報(bào)告為何“失實(shí)”到這種程度？有分析師告訴記者：“對(duì)上市公司調(diào)研不充分，以及研究員經(jīng)驗(yàn)不足是主要原因。一個(gè)研究員想寫(xiě)出真正的深度研究報(bào)告，不在企業(yè)泡上幾個(gè)月是不可能拿到關(guān)鍵數(shù)據(jù)和實(shí)際情況的。而研究員在高壓的報(bào)告數(shù)量考核下，很難沉下心來(lái)花費(fèi)這么長(zhǎng)時(shí)間去做調(diào)研，所以現(xiàn)在的券商報(bào)告含水量有多大，可想而知�！�
    記者還了解到，與上市公司的“親疏遠(yuǎn)近”，也決定了研究員報(bào)告的含金量。很多小券商因?yàn)楸旧硌邪l(fā)實(shí)力比較弱，影響力更無(wú)從談起，對(duì)于這些小券商的研究員，很多大的上市公司很少認(rèn)真“接待”，更不要說(shuō)為其提供關(guān)鍵性的數(shù)據(jù)了。在缺乏對(duì)上市公司充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，研究員也只能給自己的報(bào)告插上“想象的翅膀”。如果研究員經(jīng)驗(yàn)豐富，想象的空間相對(duì)小一些，報(bào)告也靠譜一點(diǎn)；但如果研究員初出茅廬，那報(bào)告的水分就大得多了。