就在去年，歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)曾表示“準(zhǔn)備不惜一切代價拯救歐元”，歐元之父蒙代爾也曾信誓旦旦地說過歐元不會崩潰，可惜當(dāng)下冷冰冰的希臘難題就擺在那里，多少讓人覺得這些豪言壯語顯得有些底氣不足。
希臘可以抨擊德國《明鏡》周刊等媒體關(guān)于其債務(wù)危機(jī)向重組方向發(fā)展的報道，也可以對評級機(jī)構(gòu)近來又調(diào)降其信用評級表示不滿，卻左右不了市場的意志：希臘兩年期國債收益率本月12日攀升到26.77%，為歐元區(qū)創(chuàng)立以來最高，而作為標(biāo)桿的德國兩年期國債收益率只有1.79%，兩者息差之大足以表明投資者對希臘信心之低。歐元在希臘債務(wù)可能重組的傳言下也很受傷，目前歐元對美元的比價已跌至6周以來低點。
作為第一個“吃救濟(jì)”的歐元區(qū)國家，從“歐洲金融穩(wěn)定工具”(EFSF)中獲得1100億歐元的希臘并非無所作為，嚴(yán)厲的財政緊縮措施得到了歐盟和國際貨幣基金組織的認(rèn)可，也彰顯出其自救的信心。但在市場看來，希臘似乎做得還不夠，或者僅憑希臘，已很難邁過債務(wù)重組這道坎。
肩負(fù)巨額債務(wù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，政府左右為難，市場怎能不對希臘走出債務(wù)困境的能力產(chǎn)生質(zhì)疑。目前來看，到2012年，希臘難以按此前設(shè)計的救助方案恢復(fù)自我融資能力，希臘財長帕帕康斯坦丁也承認(rèn)，明年恐怕難以實現(xiàn)重返金融市場的計劃。到2013年5月，最后一筆救助資金到期，希臘的“債務(wù)山”可能堆積得更高，但政府卻無計可施。
正因如此，英國《金融時報》網(wǎng)站刊登的一篇評論文章斷言，希臘債務(wù)重組不可避免。德意志銀行估計，未來兩年希臘發(fā)生信貸變故(違約或重組)的可能性為46%，未來五年的可能性為72%，比難兄難弟愛爾蘭(24%和44%)、葡萄牙(22%和43%)高出一大截。
對希臘而言，目前承認(rèn)困境與否已無意義，關(guān)鍵是采用哪種形式而已。德國媒體透露說，希臘采取所謂的“軟性重組”可能性較大，包括推遲債券到期日和更低的收益率等，希臘債券的投資者可能需要“自愿”承擔(dān)一定損失，以維持希臘債務(wù)的可持續(xù)性。
希臘債務(wù)重組僅僅是個案，還是會感染其他國家，甚至?xí)馡MF警告的那樣，歐元區(qū)的核心國家最終也會被拖下水？市場普遍擔(dān)心希臘重組債務(wù)可能會引發(fā)連鎖反應(yīng)，波及整個歐洲銀行體系，掀起新一波金融動蕩。更重要的是，從“歐洲金融穩(wěn)定工具”到“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”，歐元區(qū)國家試圖打造一個阻止主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延的永久性堡壘，但與二戰(zhàn)時期的馬其諾防線一樣，本次希臘危機(jī)證明了這種一勞永逸的思路從根上說就是失敗的。
不遠(yuǎn)的將來，貨幣統(tǒng)一而財政分離的歐元區(qū)似乎還有三條路可走：一是歐元區(qū)成員國憑借更大的勇氣和耐力對希臘進(jìn)行“二次補血”或默許其重組債務(wù)，但將輔之以更為苛刻的交換條件，這樣的結(jié)果是希臘財政將進(jìn)一步失去獨立，而歐元區(qū)其他國家將背負(fù)更大連坐風(fēng)險，各國執(zhí)政者也將為此付出更大的政治成本。二是將整個歐元區(qū)分為南北二區(qū)，南歐元對北歐元的匯率大幅貶值，這樣歐元區(qū)北方富裕國家不致被債務(wù)國拖垮，而南方國家也不必面臨被擠出歐元區(qū)、獨力承擔(dān)金融危機(jī)苦果的境地。三是甘冒歐洲一體化進(jìn)程開倒車之風(fēng)險，承受來自國際國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)和社會等諸多方面的連鎖反應(yīng)，設(shè)立歐元區(qū)退出機(jī)制，將不合格的國家剔除出去，以此保證其他財政健康國家能夠繼續(xù)抱團(tuán)前行。
無論選擇哪條路，對歐元來說，都是一場不可避免的浩劫，只不過在受害程度上有所不同罷了。