資本項下開放，對于人民幣匯率形成機制的完善、人民幣國際化都具有重大意義，也能夠引導資本外流、緩解外儲繼續(xù)快速增加的壓力。一些有影響的專家認為，當前中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲備充足、金融機構穩(wěn)健等四大資本項目可兌換的充分條件已全部具備，可以考慮加速推進資本項下可兌換。
　　但是，如果我們注意到，目前美元正處于反復震蕩筑底時期，市場看多美元的情緒已日漸濃烈，在長達11年的貶值之后，美元進入持續(xù)回升通道已只需要聯(lián)儲打響退出的發(fā)令槍就可能立即啟動。與此同時，得益于過去美元的持續(xù)走軟，亞非拉所有發(fā)展中國家或新興經(jīng)濟體也都相應經(jīng)歷了長達11年齊頭并進、快速增長的繁榮期。
　　長達11年的高速成長，讓發(fā)展中國家紛紛自信滿滿，看不到未來可能出現(xiàn)的波折，經(jīng)濟主體不斷加杠桿，并在本輪金融危機刺激政策下被放大到極致。未來一旦美元反轉，新興經(jīng)濟體將不得不進入痛苦的去杠桿期，甚至在一些國家可能出現(xiàn)銀行倒閉、本幣大幅貶值的貨幣危機。
　　而歷次新興經(jīng)濟體金融危機的爆發(fā)，無一例外地有全球本位幣持續(xù)抽緊、匯率持續(xù)上升的宏觀背景。
　　基于以上分析，如果我們選擇在美元即將反轉前夜這個時點進行資本項目全開放，那么，在下一輪金融危機中我國必然難逃一劫！其實，只要外匯是來去自由的、只要企業(yè)或金融機構還沒有普遍進行匯率套保而無法承受本幣匯率的暴貶暴升、只要匯率彈性仍然僵化，在大規(guī)模的資本外流面前，無論你有多少外匯儲備最終都將是不夠的！君不見，在亞洲金融危機期間，即使是100%以美元為準備發(fā)行港幣的香港，當年也未能逃過一劫。
　　即便一些意見領袖主要討論的是人民幣而非外匯的資本項下開放，在當前也應審慎推進，防止海外人民幣短期內(nèi)規(guī)模膨脹過速，從而給未來對沖基金在海外做空人民幣提供過大當量的彈藥！
　　那么，資本項下全開放到底應該選在什么時候？我個人建議：恐怕要到下一輪美元升值周期尾聲前后！