放棄一次性注資的方式，仍由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯儲(chǔ)備的形式，每年幾百億美元分年度注資
中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱中投公司)即將再次獲得注資。
與中投公司成立時(shí)一次性獲得2000億美元注資不同，“雖仍由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯儲(chǔ)備進(jìn)行注資，但不再采用一次性的方式，而是希望形成一個(gè)長(zhǎng)久的注資機(jī)制�！敝槿耸客嘎�，“每年注資幾百億美元�！�
來(lái)自有關(guān)部門的消息稱，關(guān)于對(duì)中投二次注資的具體方式以及規(guī)模已經(jīng)確定，目前已經(jīng)上報(bào)國(guó)家有關(guān)部門，年內(nèi)會(huì)有答案。
此時(shí)的中投公司正在承辦第三屆“主權(quán)財(cái)富基金國(guó)際論壇”，26個(gè)國(guó)家的27只主權(quán)財(cái)富基金還在會(huì)后發(fā)布了“北京宣言”。5月13日，該論壇舉行了一次特別會(huì)議，中投公司邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)幾大重要部委的專業(yè)人士介紹投資中國(guó)的政策背景。
“這是論壇第一次由承辦國(guó)組織這類會(huì)議，因?yàn)楝F(xiàn)在‘中國(guó)’是世界范圍內(nèi)投資界的熱門詞，各家主權(quán)財(cái)富基金都非常關(guān)注�！苯咏型豆镜娜耸空f(shuō)。
5月12日，中投公司監(jiān)事長(zhǎng)金立群宣布：中投已經(jīng)獲得穩(wěn)定連續(xù)的注資機(jī)制。
老方案之新運(yùn)用
“這次不會(huì)一下子給2000億美元，而是每年給幾百億元，持續(xù)幾年，如果情況好，可能會(huì)就此形成一個(gè)機(jī)制，用于中投公司未來(lái)的增資�！苯咏鼪Q策層人士透露，即將實(shí)施的中投公司二次注資，雖方式仍然采用由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯儲(chǔ)備的方式進(jìn)行，但是，將嘗試進(jìn)行按年度撥款的注資模式。
由于2011年中國(guó)預(yù)算已經(jīng)全國(guó)人大審議通過(guò)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，“各級(jí)政府對(duì)于必須進(jìn)行的預(yù)算調(diào)整，應(yīng)當(dāng)編制預(yù)算調(diào)整方案。中央預(yù)算的調(diào)整方案必須提請(qǐng)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)審查和批準(zhǔn)�！痹鲑Y中投公司需要發(fā)行的特別國(guó)債，也需要提請(qǐng)全國(guó)人大審查和批準(zhǔn)。
“現(xiàn)在方案已經(jīng)報(bào)到全國(guó)人大預(yù)算委了，應(yīng)該沒(méi)什么問(wèn)題�！敝槿耸客嘎墩f(shuō)。
今年全國(guó)“兩會(huì)”期間，中投公司副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙表示，中投的資金已經(jīng)全部投資出去，并且一直在申請(qǐng)新的資金，但是新一輪注資要等待國(guó)務(wù)院的表態(tài)。
中投公司董事長(zhǎng)樓繼偉在4月出席2011年博鰲亞洲論壇期間表示，中投公司近年來(lái)的投資回報(bào)處于不錯(cuò)的水平，董事會(huì)也一致主張應(yīng)該給公司增資，擴(kuò)大境外投資規(guī)模。
此前，對(duì)于中投公司的“二次注資”方式，曾有三個(gè)方案：一是沿用2007年財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外儲(chǔ)的方式；二是由央行直接向中投公司出資，由央行持有中投公司股份；三是外管局將外匯資金委托給中投公司用于投資。
“目前可以確定的是，最終決策者還是選定了由財(cái)政部發(fā)國(guó)債購(gòu)買外儲(chǔ)的方案給中投注資，因?yàn)榘l(fā)行特別國(guó)債涉及預(yù)算調(diào)整，已經(jīng)上報(bào)全國(guó)人大常委會(huì)相關(guān)委員會(huì)，待通過(guò)之后就會(huì)正式運(yùn)作�！敝槿耸空f(shuō)。
2007年9月在北京成立的中投公司，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資公司，注冊(cè)資本金為2000億美元。從2007年8月29日到12月17日，財(cái)政部分八次發(fā)行1.55萬(wàn)億元人民幣特別國(guó)債，利息為4.3%-4.69%之間，期限為10年和15年兩種。按照當(dāng)時(shí)人民幣兌美元的比價(jià)為1∶7.75，向央行購(gòu)買了2000億美元外匯儲(chǔ)備。其中用于海外投資的部分約千億美元，其余部分通過(guò)中央?yún)R金公司投資境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。
由于按照2003年底修正的《中國(guó)人民銀行法》，中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。為此，特別國(guó)債的發(fā)行并非直接面對(duì)央行，而是由財(cái)政部向農(nóng)行發(fā)行特別國(guó)債，再由央行向農(nóng)行購(gòu)買國(guó)債，以增加央行手中的國(guó)債持有量，并置換市場(chǎng)中流通的部分央行票據(jù)。
選擇農(nóng)行作為中間工具，是因2007年時(shí)只有農(nóng)行尚未股改，操作起來(lái)無(wú)需經(jīng)過(guò)董事會(huì)，比較迅捷。但在2010年7月農(nóng)行上市后，該行再次承擔(dān)中間人角色的可能性消失。
“這屬于技術(shù)操作層面的安排�，F(xiàn)在，國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口行都可以承擔(dān)這種中間人角色，不會(huì)成為問(wèn)題。”知情人士分析認(rèn)為。
評(píng)價(jià)與爭(zhēng)議
給中投公司進(jìn)行二次注資，較之2007年末有著更為急迫的需求。因?yàn)橹袊?guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從那時(shí)的1.5萬(wàn)億美元變成了愈3萬(wàn)億美元。如何管理好這筆巨大的資金，已經(jīng)成為一個(gè)難題。
中投公司成立之初，即明確了其作為外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資公司定位，但是在資本金之后的后續(xù)資金如何補(bǔ)充并無(wú)任何說(shuō)法。
中投公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官樓繼偉在公司成立后不久就明確表示，只有“我們賺錢了，人家才會(huì)把錢委托給我們�！毖酝庵夂苊鞔_，投資業(yè)績(jī)是所有問(wèn)題的關(guān)鍵。然而，對(duì)于中投公司來(lái)說(shuō)，管理2000億美元是一件非常艱巨的任務(wù)。
“難的不是投資這塊，而是如何評(píng)價(jià)�！苯咏型豆镜娜耸空f(shuō)。
截至2008年12月31日，中投實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231.3億美元，2008年中投公司全球組合(即境外投資)回報(bào)率為-2.1%，公司資本回報(bào)率為6.8%，按照權(quán)益法計(jì)算的公司資本回報(bào)率為11.7%。
2009年中投海外投資回報(bào)率達(dá)到11.7%，合并中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司的收益，總回報(bào)率達(dá)到12.9%。
樓繼偉在公司成立之初就公開(kāi)表示，“算上特別國(guó)債的成本，中投平均每個(gè)工作日要賺3億元才夠本�！敝型冻闪⒁荒旰�，國(guó)務(wù)院明確中投不承擔(dān)這筆債券利息，發(fā)債的利息由財(cái)政部承擔(dān)。不過(guò)，從財(cái)政部的角度看，當(dāng)然希望中投公司每年上繳的分紅能夠覆蓋這部分利息。
澳大利亞主權(quán)養(yǎng)老基金未來(lái)基金(Future
Fund)總經(jīng)理保羅·科斯特羅(Paul
Costello)介紹，未來(lái)基金追求的長(zhǎng)期實(shí)際年收益率水平為5%(扣除通脹率以后)，并且政府在2020年以前不需要?jiǎng)佑眠@筆資金，因此長(zhǎng)期投資的年限是10年，這一目標(biāo)是由澳大利亞中央政府確定的。
而中投未被規(guī)定正式公開(kāi)收益率目標(biāo)，如何評(píng)價(jià)中投公司的投資業(yè)績(jī)也缺乏明確的參考系。與此同時(shí)，由于中央?yún)R金公司作為政策性投資機(jī)構(gòu)，在商業(yè)銀行和券商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的改制上市過(guò)程中獲得了巨大的投資收益，每年為中投公司貢獻(xiàn)超過(guò)千億元的紅利，中投公司的境外投資部分倒反而顯得業(yè)績(jī)平平。
2008年，中投公司成立之初，恰逢國(guó)際金融危機(jī)，包括挪威等主權(quán)財(cái)富基金的投資業(yè)績(jī)均出現(xiàn)40%甚至更高的虧損，中投公司因?yàn)橹?jǐn)慎而保留了超過(guò)80%的現(xiàn)金，從而僥幸脫身，其全球資產(chǎn)組合投資業(yè)績(jī)?yōu)?2.1%。
2009年、2010年中投公司快速調(diào)整投資組合，境外投資部分均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的正增長(zhǎng)。
“我們其實(shí)非常被動(dòng)，任何一個(gè)投資都被說(shuō)三道四。有時(shí)賬面虧損被人為寫(xiě)成巨虧，而盈利又被說(shuō)成是匯金的貢獻(xiàn)，再加上發(fā)債的利息、人民幣升值也算進(jìn)來(lái)，基本上怎么干都得不到好話。”一位不愿透露身份的中投公司內(nèi)部人士說(shuō)。
找準(zhǔn)長(zhǎng)期定位
較之中投公司的二次注資問(wèn)題，更為迫切需要解決的是中投公司的長(zhǎng)期定位及其在中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理中的位置。
中投公司成立之初，外界的共識(shí)是，較之外管局，在“安全性、流動(dòng)性、盈利性”的目標(biāo)排序上，中投的盈利性分量會(huì)更重，因此也會(huì)較外管局的投資更為積極，相形之下外管局的投資更優(yōu)先于安全性和流動(dòng)性。
如果將中投定位于能夠承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的投資者，外管局相應(yīng)的追求穩(wěn)定收益，那么在中國(guó)這個(gè)大的投資主體下，如何劃分兩者的投資比例應(yīng)該有一個(gè)通盤(pán)考慮，兩者的投資行為也應(yīng)有相應(yīng)的監(jiān)督與考評(píng)機(jī)制。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，中投也有相對(duì)穩(wěn)定的投資，包括美國(guó)國(guó)債之類；外管局也有高風(fēng)險(xiǎn)的投資，包括PE等私募股權(quán)投資，兩者之間難以明確區(qū)分。尤其對(duì)于外界而言，各自的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)(Benchmark)并不清晰。在中投和外管局之上，也沒(méi)有一個(gè)明確的配置原則，即究竟多少應(yīng)放在外管局，多少應(yīng)放在中投。只是在中投的可用資金已經(jīng)投完之后，才考慮增資。這種缺乏預(yù)期的形勢(shì)顯然會(huì)影響雙方的投資決策機(jī)制。
“作為一家看重長(zhǎng)期收益的主權(quán)財(cái)富基金，每一項(xiàng)投資都被外界指指點(diǎn)點(diǎn)，賬面的短期盈利或虧損都受到放大鏡式的關(guān)注。在這種氛圍中，投資決策很難不受影響�！币晃煌顿Y界人士認(rèn)為，也應(yīng)為中投確立準(zhǔn)確的目標(biāo)，按照這一目標(biāo)去考評(píng)、決策，增資的模式應(yīng)在這一準(zhǔn)確目標(biāo)之下長(zhǎng)期化、制度化。
另?yè)?jù)財(cái)新《新世紀(jì)》記者了解，中投內(nèi)部剛剛調(diào)整了投資部門的架構(gòu)。中投原來(lái)按公開(kāi)市場(chǎng)和私募市場(chǎng)來(lái)劃分投資部門，比如在公開(kāi)市場(chǎng)下分委托和自營(yíng)兩個(gè)部門，目前則調(diào)整為股票和固定收益兩大部門，分別由鄭孔棟、何林波領(lǐng)銜；私募市場(chǎng)則按行業(yè)重新劃分，石油、資源和基建等行業(yè)被歸為專項(xiàng)投資部，由樊功生負(fù)責(zé)；原PE投資部門由胡冰負(fù)責(zé)。資產(chǎn)配置和戰(zhàn)略研究仍由周元負(fù)責(zé)。
“這樣的架構(gòu)等于又回到了中投公司一開(kāi)始的狀態(tài)，還是比較合理的�！币晃煌顿Y界人士透露。
目前這些部門都直接向中投公司的總經(jīng)理高西慶負(fù)責(zé)，中投公司副總經(jīng)理謝平則分管私募部分的投資。亦有未經(jīng)中投證實(shí)的消息稱，樓繼偉希望將首席執(zhí)行官一職交由高西慶擔(dān)任。