繼續(xù)傾力培育香港試驗(yàn)田？還是同時(shí)扶植新加坡人民幣市場(chǎng)？抑或是考慮一下倫敦金融城伸出的橄欖枝？跨境人民幣結(jié)算的井噴式增長(zhǎng)正在促使中國(guó)央行做出抉擇。
央行有關(guān)人士告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，香港這個(gè)人民幣離岸試驗(yàn)田的進(jìn)展有待調(diào)整之處：“人民幣在香港并沒(méi)有充分流動(dòng)起來(lái)，香港在推進(jìn)外循環(huán)方面還有很多工作可以做�！�
“人民幣外循環(huán)”即指央行貨政二司一位副司長(zhǎng)近日在一個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合提到的：“讓人民幣通過(guò)香港這個(gè)離岸市場(chǎng)在海外多‘飛一會(huì)兒’。”匯信資本董事總經(jīng)理葉翔亦表示，人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵在于增強(qiáng)海外派生能力。
此時(shí)，新加坡和倫敦金融當(dāng)局“乘虛而入”，向中國(guó)央行尋求設(shè)立人民幣清算中心的機(jī)會(huì)。新加坡金管局主席吳作棟于近期會(huì)見(jiàn)中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川，表示了希望新加坡本地銀行能成為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)清算行的愿望，認(rèn)為這有助于人民幣國(guó)際化的進(jìn)程；而倫敦金融城的市長(zhǎng)亦提出，倫敦愿意在人民幣離岸市場(chǎng)中“分一杯羹”，設(shè)立清算中心。
國(guó)家外管局國(guó)際收支司有關(guān)官員向財(cái)新《新世紀(jì)》記者解釋?zhuān)骸懊涝驓W元在成為離岸貨幣之前，已經(jīng)成為可兌換貨幣，或可兌換程度已經(jīng)很高，所以不需要設(shè)立清算中心。之所以需要在境外設(shè)立人民幣清算中心或清算所，因?yàn)槿嗣駧胚�未實(shí)現(xiàn)可兌換，還需要很多管理和監(jiān)測(cè)�！�
盡管如此，上述接近央行的人士表示，中國(guó)明確要扶持的人民幣離岸中心，只有香港，“我們不可能再支持別的境外離岸中心。”他認(rèn)為，清算行的設(shè)立，與人民幣離岸中心是兩回事，“而且這些申請(qǐng)還沒(méi)有提上日程�！�
社科院金融所金融產(chǎn)品中心王增武博士則認(rèn)為，短期來(lái)看，五年之內(nèi)，在目前政策支持導(dǎo)向的情況下，因其高度國(guó)際化、金融市場(chǎng)化發(fā)展程度等優(yōu)勢(shì)，香港很有可能成為人民幣離岸中心；長(zhǎng)期來(lái)看，如果從純粹市場(chǎng)角度比較，十年之內(nèi)，新加坡成為人民幣離岸中心的可能性會(huì)比較大。
業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，離岸中心肯定不止一個(gè)，但新加坡、香港及倫敦孰優(yōu)孰劣，要看哪個(gè)市場(chǎng)更能吸引市場(chǎng)參與者、并在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中更多持有和使用人民幣。
讓人民幣“飛一會(huì)兒”
香港人民幣存款正在火速增長(zhǎng)。從去年初的600億元到香港金管局最新公布的數(shù)據(jù)，香港人民幣存款總額已達(dá)4514億元，月增12.9%。
“去年年初香港的人民幣大部分是個(gè)人存款；到目前為止增加的存款中，2000多億元來(lái)自企業(yè)，1000多億元是個(gè)人存款�！毕愀劢鸸芫钟嘘P(guān)人士告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，自去年底配套政策大致齊備后，香港的人民幣離岸中心發(fā)展速度很快。
香港金管局5月17日公布數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，通過(guò)香港銀行進(jìn)行的人民幣貿(mào)易結(jié)算已達(dá)3108億元，達(dá)到去年全年的84%。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2011年第一季度人民幣結(jié)算金額累計(jì)達(dá)3603億元，去年全年僅為5063億元。
另外，香港人民幣債券發(fā)行在今年前四個(gè)月已經(jīng)達(dá)到185億元，超過(guò)了去年人民幣債券發(fā)行總額358億元的一半�！跋愀郜F(xiàn)在人民幣流動(dòng)性雖多，基本上沒(méi)出路，發(fā)債成本很低，錢(qián)放在銀行里邊利息是半厘，發(fā)債券利息是2到3厘，相比就也很不錯(cuò)�！币晃幌愀劢鹑诮缛耸空f(shuō)。
按照香港金融界的傳統(tǒng)思路，本應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)而為，有必要開(kāi)發(fā)一些循環(huán)機(jī)制，“比如說(shuō)，直接投資渠道允許多一點(diǎn)人民幣進(jìn)入內(nèi)地�！毕愀劢鹑诮缫晃蝗耸糠Q(chēng)這并不影響已有的審批機(jī)制，可看做幣種方面多了一項(xiàng)選擇。一位外管局相關(guān)人士也表示，央行正在加緊研究人民幣直接投資項(xiàng)目，由于牽涉部門(mén)較多，這一政策可望在半年內(nèi)出臺(tái)。
“香港的方向需要調(diào)整。目前過(guò)于關(guān)注打通與大陸的回流渠道，而非向海外推進(jìn)人民幣�！眳R信資本董事總經(jīng)理葉翔評(píng)價(jià)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)僅盯著國(guó)內(nèi)利率高、有升值潛力的思路，而應(yīng)向東盟國(guó)家多發(fā)放人民幣貸款，促進(jìn)境外實(shí)體經(jīng)濟(jì)中對(duì)人民幣的使用等，才是深化人民幣國(guó)際化的真諦。
央行貨幣政策二司官員在本月于公開(kāi)場(chǎng)合表示，希望人民幣“以香港作為離岸中心，多飛一會(huì)兒再回來(lái)。這是最密切、最現(xiàn)實(shí)的考慮�！�
央行相關(guān)人士也表示，在人民幣“外循環(huán)”方面，香港還有很多事可以做。
來(lái)自央行的信息顯示，目前跨境貿(mào)易的境外國(guó)家和地區(qū)已達(dá)126個(gè)；截至2011年4月末，已有20家境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)從事現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)，包括部分中央銀行；也有部分央行已經(jīng)表達(dá)了對(duì)持有人民幣資產(chǎn)作為部分外匯儲(chǔ)備的興趣。央行前述官員表示，這些都顯示人民幣境外的接受程度。
香港金管局有關(guān)人士介紹，今年的一個(gè)工作重點(diǎn)，是到海外進(jìn)行路演，推介香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心提供的一站式人民幣服務(wù)平臺(tái)。今年3月香港金管局在澳大利亞舉行的活動(dòng)吸引了當(dāng)?shù)氐闹饕髽I(yè)和金融機(jī)構(gòu)超過(guò)300名的高層代表出席，反映理想。接下來(lái)會(huì)到更多的地方，包括俄羅斯等。另外，2010年香港人民幣債券等金融產(chǎn)品的發(fā)行總額超過(guò)360億元，購(gòu)買(mǎi)者包括本地以及海外的投資者。
境外清算行
前述央行官員表示，內(nèi)地在人民幣國(guó)際化方面之所以倚重香港，乃是因?yàn)槠湟呀?jīng)建立了一個(gè)比較完備的人民幣清算體系。
中銀香港是央行制定的香港惟一跨境人民幣結(jié)算的清算行。按照《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，香港人民幣清算行可以按照中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定從境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)兌換人民幣和拆借資金，兌換人民幣和拆借限額、期限等由中國(guó)人民銀行確定。
雖然央行已經(jīng)和11個(gè)國(guó)家地區(qū)簽訂了貨幣互換協(xié)議，互換總額達(dá)8342億元人民幣，但貨幣互換協(xié)議畢竟不等同于清算行能獲得的人民幣清算額度。接近央行的人士解釋說(shuō)，清算行獲得的人民幣是通過(guò)“購(gòu)買(mǎi)”的方式獲得，而貨幣互換協(xié)議則是以“借貸”人民幣的形式取得，二者的成本不一樣。且啟動(dòng)貨幣互換協(xié)議需要一事一議，“借貸”的利率、期限等事項(xiàng)每次均需單獨(dú)商定。去年中銀香港用完人民幣清算額度后，啟動(dòng)200億貨幣互換協(xié)議就被業(yè)內(nèi)人士視為“無(wú)奈之舉”。
對(duì)于設(shè)立境外人民幣清算中心之舉，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是與美元、歐元成為國(guó)際貨幣的路徑迥異之處。美元、歐元的清算中心均設(shè)在本土，而不是境外。
前述外管局相關(guān)人士分析指出，美元或歐元在成為離岸貨幣之前需要做的事情和我們不一樣。人民幣還未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下可自由兌換，因此還需要通過(guò)境外的清算行幫助央行監(jiān)測(cè)資金動(dòng)向和風(fēng)險(xiǎn)管理。“人民幣國(guó)際化的路徑和美元、歐元成為國(guó)際貨幣的路徑截然不同，所面對(duì)的情況更復(fù)雜、更多挑戰(zhàn)�！边@位人士坦承。
業(yè)內(nèi)人士亦認(rèn)為，中國(guó)對(duì)于資本項(xiàng)下的資金流動(dòng)是管制的，從而才有境外清算行這一“中國(guó)特色的人民幣國(guó)際化產(chǎn)物”。王增武博士認(rèn)為，清算中心相當(dāng)于人民幣離岸中心的央行，在初期階段是有必要成立的，以便于央行的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。他表示，人民幣國(guó)際化的最大挑戰(zhàn)是防止離岸資金對(duì)在岸資金的沖擊，目前監(jiān)管部門(mén)采取的是內(nèi)外分離的形式，嚴(yán)格限制人民幣項(xiàng)下的自由兌換，屬于中國(guó)模式的人民幣國(guó)際化路徑。
美銀美林資深亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺則認(rèn)為，美元、歐元、日元的國(guó)際化路徑并非單一模式，如日元并也非真正意義的國(guó)際化。如何實(shí)現(xiàn)人民幣作為國(guó)際貨幣和本幣在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的平衡，是一大課題。
央行前述官員亦闡述了央行的管理思路，即“不能完全將跨境人民幣視做外匯業(yè)務(wù)的一個(gè)幣種進(jìn)行管理。跨境人民幣既是參與跨境結(jié)算的國(guó)際貨幣，又是中國(guó)本幣。”她同時(shí)表示，目前75%的資本項(xiàng)目都處于部分可兌換、基本可兌換或完全可兌換狀態(tài)�！叭嗣駧拍壳坝锌赡茏叱鲑Y本項(xiàng)下不完全可兌換的國(guó)際化路徑�！�
一位央行人士亦透露，香港建立人民幣離岸中心寫(xiě)入了國(guó)家“十二五”規(guī)劃，不可能再有第二個(gè)離岸中心，“即使在新加坡指定一家清算行，也不一定和香港的清算行地位一樣�！�
多個(gè)預(yù)備隊(duì)
盡管香港是“欽點(diǎn)”的人民幣離岸中心，其他金融中心依舊虎視眈眈。
新加坡金管局主席吳作棟近日公開(kāi)表示，希望新加坡本地銀行能成為人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的清算行。工行于今年3月在新加坡設(shè)立海外人民幣服務(wù)中心，成為首家將新加坡作為東南亞跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算和人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品中心的中國(guó)內(nèi)地銀行。工行方面亦表示，“對(duì)于清算行的資格，正在積極爭(zhēng)取中。”
據(jù)新加坡金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年新中雙邊貿(mào)易達(dá)950.3億新元(約合人民幣5014.7億元)，年增26%，中國(guó)已成為新加坡第二大貿(mào)易伙伴，有3000家中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)赜袠I(yè)務(wù)，并有150家是新加坡的貿(mào)易伙伴。
葉翔表示，企業(yè)都有自己的經(jīng)濟(jì)圈，大中華地區(qū)的企業(yè)可能愿意通過(guò)香港進(jìn)行交易，而東南亞的企業(yè)偏好于新加坡市場(chǎng)。如果新加坡也成為離岸市場(chǎng)，那么新加坡和香港應(yīng)能在各自的經(jīng)濟(jì)圈中發(fā)揮作用。目前，在與中國(guó)進(jìn)行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的國(guó)家和地區(qū)中，東盟占了最大比重。
支持新加坡一方的人士認(rèn)為，新加坡在大宗商品和期貨方面有優(yōu)勢(shì)，如要推出相關(guān)產(chǎn)品，如人民幣計(jì)價(jià)的期貨產(chǎn)品，那么新加坡已經(jīng)比香港多了一重基礎(chǔ)。毅聯(lián)匯業(yè)電子經(jīng)紀(jì)亞太地區(qū)總經(jīng)理杰夫·沃德(Jeff
Ward)認(rèn)為，香港的優(yōu)勢(shì)是和內(nèi)地聯(lián)系的更緊密，但新加坡的市場(chǎng)體制更為靈活，產(chǎn)品也更豐富。
匯豐亞太區(qū)行政總裁王冬勝告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，在亞太區(qū)，新加坡是除了日本以外的最大的外匯中心，“香港跟它很接近，但新加坡更超前一些”。最近匯豐剛在新加坡成立了一個(gè)新的交易室。
芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)亞洲外匯主管藍(lán)國(guó)聰認(rèn)為，新加坡外匯產(chǎn)品齊全，日本雖為亞洲第一大外匯市場(chǎng)，但主要是以日元交易為主，而香港主要是貿(mào)易結(jié)算中心，并不是外匯交易中心。
奧地利奧合國(guó)際銀行股份有限公司新加坡分行吳錦圖認(rèn)為，香港政府在政策上更依賴于中國(guó)政府而比較被動(dòng)，相較而言新加坡政府的政策更靈活彈性。這是認(rèn)為新加坡更有可能成為人民幣離岸中心的一種普遍聲音。“香港政府給人的感覺(jué)就是‘等啊等啊，在等政策’，而新加坡政府就更為靈活而且野心也更強(qiáng)一些�！�
但更多受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，香港目前已有了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，無(wú)論從人民幣資金池、結(jié)算量上來(lái)說(shuō)，都遠(yuǎn)超新加坡，新加坡要在短期內(nèi)趕上是比較困難的。如果從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去考量，要看哪個(gè)市場(chǎng)更能推出吸引參與者的產(chǎn)品。
除了新加坡，近期表現(xiàn)積極的還有倫敦。倫敦金融城市長(zhǎng)白爾雅此次訪華，在簽訂與上海的城市合作協(xié)議的同時(shí)公開(kāi)表示，要爭(zhēng)取人民幣離岸市場(chǎng)。據(jù)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)人士透露，倫敦金融城市長(zhǎng)將于近期拜訪交易商協(xié)會(huì)，離岸人民幣中心將會(huì)成為其到訪的主要議題之一。此外，去年業(yè)內(nèi)亦有傳聞提及臺(tái)灣也表露了類(lèi)似意愿，但由于政治上的阻礙，可能性不大。
接近央行的人士分析認(rèn)為，要成為離岸中心，三個(gè)條件不可或缺：第一，這個(gè)貨幣所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)在世界上具有廣泛影響力；第二，這個(gè)國(guó)家必須有一個(gè)足夠廣和足夠厚的金融市場(chǎng)，以及靈活有效的監(jiān)管體制；第三，或早或晚，人民幣資本項(xiàng)下實(shí)現(xiàn)可兌換。“如果在新加坡、倫敦、紐約都設(shè)立人民幣清算中心，人民幣國(guó)際化會(huì)發(fā)展特別快。關(guān)鍵是我們自己，準(zhǔn)備好了嗎？”