近日，在第三屆“主權(quán)財富基金國際論壇”（IFSWF）上，中國投資有限責(zé)任公司（下簡稱中投）監(jiān)事長金立群之“中投已經(jīng)獲得穩(wěn)定連續(xù)的注資機(jī)制”之說令業(yè)界浮想聯(lián)翩。
盡管金立群表示注資已獲較大進(jìn)展，以及有報道稱中投注資方式可能改為每年幾百億美元入賬；可即使外匯儲備已逾3萬億美元，對于如何注資，決策層依然是“思量再三”。
“是的，未必就是那種分年度注資的結(jié)構(gòu)，一切都存在不確定性；也因為部門之間未達(dá)成共識，需要協(xié)調(diào)，否則不會拖這么久�！�5月15日，一位知情人士說。
如果回到中投設(shè)立的初衷，也許有人會反問：當(dāng)初是旨在配合國家宏觀總需求管理、出于吸收1.55萬億人民幣流動性之需；現(xiàn)在用此方式能否“消化”流動性？化解外儲難題？
注資困惑
成立三年有余、先天“貧血”（需付息或上繳紅利）的中投飽受盈利壓力之煎熬；但此情況或許很快就會有所好轉(zhuǎn)。知情人士透露，中投董事會已經(jīng)同意按一種長期滾動的收益目標(biāo)作為中投主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。
“建議采用適當(dāng)?shù)臅嬘媰r方法以體現(xiàn)主權(quán)財富基金長期投資者的價值和理念，并以此合理進(jìn)行投資收益透明度的安排。”中投董事長樓繼偉在第三屆IFSWF會議上說。
知情人士說，樓繼偉所言代表了目前中投對長期投資價值取向的認(rèn)同；而但凡涉及公司發(fā)展戰(zhàn)略的決策，均由中投董事會決議通過，并上報國務(wù)院，由其做出最終決定。包括中投長期融資機(jī)制方案的流程也是如此
獲中投董事會決議通過后，最后再報批國務(wù)院。
據(jù)稱，中投兩次分年度注資方案已報人大常委會預(yù)算工作委員會審核。
不過，一位人大財經(jīng)委人士解釋，人大預(yù)算工委每年都要審核國家大的預(yù)算，且每年年中有所調(diào)整；此預(yù)算由若干部門的若干項目組成，且各部門都要報細(xì)化方案，中投注資預(yù)算或是其中之一；但理論上，人大預(yù)算工委不會針對中投二次注資事宜，單獨審核。“作為國務(wù)院直屬部門，由于沒有完善的投資評估標(biāo)準(zhǔn)，社會上對中投的要求較為苛刻，且貶詞較多。但本質(zhì)上，中投二度注資與流動性的關(guān)系并不大�！币晃谎胄薪咏耸空f。
工銀瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超說，國際上對主權(quán)財富基金投資基準(zhǔn)的慣例是“跑贏通脹”。
若以此衡量，中投輕易就能超越指標(biāo)�？扇羧サ糁醒�?yún)R金公司的利潤貢獻(xiàn)，中投未必能如此輕松。
而財政部的想法是，中投作為一家企業(yè)，也應(yīng)受到資本約束的管制。財政部認(rèn)為中投不缺資本金，而是缺營運資金。不過，如果出于吸收流動性的通盤考慮，決策層或?qū)⒅型蹲①Y納入宏觀總需求管理之中，則另當(dāng)別論
財政部通過發(fā)債再度購匯，二次注資中投。
實際上，截至目前，財政部相關(guān)人士似乎并不清楚中投最新的分年度注資之融資機(jī)制。
如何講好投資故事？
在5月12日、13日的第三屆IF-SWF會議上，各國主權(quán)財富基金負(fù)責(zé)人無一不提及主權(quán)財富基金的“反周期性與長期性”之兩大特點，中投就此又做了些什么呢？包括日后的打算？
金立群頗為婉轉(zhuǎn)地說，主權(quán)財富基金旨在幫助國家管理外匯資產(chǎn)，沒有迫切的，即一定要在多長時間內(nèi)實現(xiàn)多少收益。因短期目標(biāo)有可能造成冒一些不必要風(fēng)險的投資。
在金立群看來，主權(quán)財富基金不同之處還在于其沒有流動性資產(chǎn)，因為是長期投資，只要把資產(chǎn)與資金配置好了，按照分散風(fēng)險的方式，就能夠非常穩(wěn)妥地做長期打算，因此，針對市場的風(fēng)波與波動，不必像其他的機(jī)構(gòu)那樣去擔(dān)憂。
然而，囿于中投設(shè)立之初，財政部為其發(fā)債1.55萬億人民幣籌集的2000億注冊資本金所限，中投需要為此承擔(dān)5%的資金成本，加之人民幣對美元每年約5%的升值幅度，以及自身運營成本，中投如果年均收益率低于10%的話，則可能陷入虧損。在目前經(jīng)濟(jì)周期下，如果“刨去”中央?yún)R金公司的利潤貢獻(xiàn)，此盈利要求或許是一個很難逾越的門檻。
邏輯上，反周期與長期投資需要“資金血液”不斷提供支撐。早在今年初，中投副總經(jīng)理、首席風(fēng)險官汪建熙就明確表示，中投現(xiàn)有資金已分配完畢，已向中央請求再度注資。
“我們一直都很被動。注資取決于相關(guān)部委達(dá)成最終的共識�！币晃恢型秲�(nèi)部人士說。但金立群相信注資很快就能批下來。
某種意義上，中投不得不有些“激進(jìn)”
她需要考慮每半年一次付息（雖然后來改為上繳“紅利”，但金額不變）。樓繼偉曾表示，中投公司投資方向?qū)⒁越鹑诋a(chǎn)品組合為主，不可能投向收益較慢的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
不過，中投迄今為止的業(yè)績表現(xiàn)似乎不錯。數(shù)據(jù)顯示，2009年中投海外投資回報率達(dá)到11.7%，合并中央?yún)R金公司的收益，總回報率12.9%。2010年的收益與2009年大致相同，亦在兩位數(shù)以上。問題在于，2007年中投出手30億美元投資美國黑石集團(tuán)，以及以56億美元購買摩根士丹利可轉(zhuǎn)換股，兩筆目前看賬面浮虧的投資讓業(yè)界“印象”深刻，且備受詰問。
因此，中投需要拿出值得稱道的投資典案�！澳壳翱�，這幾年匯金對中投的利潤貢獻(xiàn)很大，中投可能需要找出幾個投資典型案例去說服業(yè)界。”國家行政學(xué)院教授陳炳才說。“2000億美元已經(jīng)很大，關(guān)鍵是中投要學(xué)會講一個好聽的投資故事�！敝袊ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明說。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長盧鋒說，中投困難在于要為“不合理”過量外匯儲備找到“合理”投資出口。根本問題在于，國內(nèi)有不少投資機(jī)會，就投資收益角度，目前最好投資市場還在中國；而中國長期看本身也需要投資；但中投如果投資國內(nèi)，不僅有違中投使命，而且還可能帶來間接性貨幣擴(kuò)張性效應(yīng)。
香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元(博客)說，似乎前一階段的經(jīng)驗并不說明，也沒有人可以證明多少外儲規(guī)模最為合適；以及由市場化機(jī)構(gòu)去“處理”外儲是否為最佳選擇？
“中投能否完成面對的挑戰(zhàn)性難題，最終要通過中央?yún)R金剝離之后中投資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來回答�！北R鋒說，“中投能否超越人們擔(dān)憂呢？并非懷疑操盤手的能力，是這件事情的性質(zhì)決定如此�！�