潮水退卻方知誰(shuí)在裸泳。創(chuàng)業(yè)板整體估值不斷下滑，業(yè)績(jī)頻頻“變臉”，股東和高管也紛紛離場(chǎng)，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度的改革和退市制度的推出愈發(fā)顯得迫切。

　　規(guī)則：凸顯制度的缺失

　　從第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市至今已有一年半的時(shí)間，市場(chǎng)期待已久的創(chuàng)業(yè)板退市制度卻遲遲未能推出。深交所理事長(zhǎng)陳東征在今年“兩會(huì)”期間表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的核心是不允許借殼重組，退市制度推出的時(shí)間待定。證監(jiān)會(huì)上市部副主任歐陽(yáng)澤華今年3月也表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立退市工作小組，正在研究完善退市制度，目前已草擬相關(guān)方案。
　　而實(shí)際上，早在2010年“兩會(huì)”期間，陳東征就已經(jīng)表示，深交所關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)直接退市制度的方案已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)。一位日前參加深交所“新股估值定價(jià)研討會(huì)”的專家表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度推出目前仍然面臨隨著一些阻力，短期來(lái)看并沒(méi)有推出的可能。
“主要還是考慮維護(hù)現(xiàn)有市場(chǎng)的穩(wěn)定。” 國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，一旦創(chuàng)業(yè)板退市制度推出，就目前的創(chuàng)業(yè)板情況來(lái)看，可能會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生不利的影響。
　　據(jù)了解，在海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場(chǎng)行為，其退市率明顯高于主板市場(chǎng)。來(lái)自深交所投資者教育中心的數(shù)據(jù)顯示，近十年中，我國(guó)資本市場(chǎng)的年均退市率不足1%，同世界其他主要資本市場(chǎng)相比小很多：美國(guó)納斯達(dá)克每年大約8%的公司退市，而美國(guó)紐約證券交易所的退市率為6%；英國(guó)AIM的退市率更高，大約12%，每年超過(guò)200家公司從該市場(chǎng)退市。
“由此看來(lái)，主要還是制度的缺失，只有通過(guò)較高的退市率，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，才能保證市場(chǎng)形象和整體質(zhì)量”。上述人士說(shuō)。

　　業(yè)界：退市機(jī)制盡快出臺(tái)

　　“創(chuàng)業(yè)板退市制度應(yīng)盡快推出來(lái)，越早越好”。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生表示，“因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)較大，主板上存在的問(wèn)題不要再在創(chuàng)業(yè)板上出現(xiàn)了，我們已經(jīng)有了主板市場(chǎng)20年的經(jīng)驗(yàn)，許多制度上的問(wèn)題應(yīng)該改變�！�
　　某資深證券人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間比較短，目前沒(méi)有歷史遺留問(wèn)題和包袱。相對(duì)主板、中小板而言，實(shí)行直接退市的條件、機(jī)會(huì)和時(shí)機(jī)都比較好。從海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來(lái)看，應(yīng)盡快推出退市制度，保證該市場(chǎng)的最終成功。
 　　“任何市場(chǎng)都一樣存在問(wèn)題，就像人體的新陳代謝一樣，代謝越快，人體越健康”。華生認(rèn)為，新制度越早出來(lái)，人們對(duì)于市場(chǎng)的瑕疵、認(rèn)識(shí)就不一樣，更有利于解決創(chuàng)業(yè)板中的“三高”現(xiàn)象。華生表示創(chuàng)業(yè)板退市不存在制度上的障礙。
　　申銀萬(wàn)國(guó)證券首席分析師桂浩明指出：“制度上更需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板退市機(jī)制。和納斯達(dá)克的高淘汰率相比，它基本上就是仿效納斯達(dá)克來(lái)的，因?yàn)椴淮嬖诮铓�、重組的問(wèn)題，所以對(duì)于股價(jià)過(guò)低的公司，退市是有必要的”。

　　學(xué)者：退市制度需要法律法規(guī)完善

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)成立的專門小組研究退市制度，并不限于創(chuàng)業(yè)板，而是統(tǒng)籌研究上市公司退市制度改革，進(jìn)一步完善上市公司退出機(jī)制。因創(chuàng)業(yè)板公司歷史包袱小，高成長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)并存，將“先行先試”直接退市制度。監(jiān)管部門希望以創(chuàng)業(yè)板為突破口，帶動(dòng)主板退市制度改革。
　　但也有學(xué)者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出應(yīng)穩(wěn)健，謹(jǐn)慎。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄就表示，創(chuàng)業(yè)板的退市制度的推出要綜合考慮。
　　分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度在具體實(shí)施細(xì)則方面還需要大量法律法規(guī)來(lái)完善，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中小投資者權(quán)益的保護(hù)是一個(gè)系統(tǒng)工程，應(yīng)該從事前預(yù)防、事中監(jiān)控與事后救濟(jì)三個(gè)角度進(jìn)行考慮。目前，市場(chǎng)對(duì)退市普遍認(rèn)識(shí)不夠，從立法角度來(lái)說(shuō)也不完善，實(shí)際操作當(dāng)中不僅經(jīng)驗(yàn)不夠甚至存在很多阻力。要解決上述問(wèn)題，就要制定相關(guān)法律法規(guī)，并要建立多元化的機(jī)制，確實(shí)形成對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，研究退市過(guò)程當(dāng)中的責(zé)、權(quán)、利和救濟(jì)渠道的問(wèn)題。

　　鏈接：中外退市制度對(duì)比

　　我國(guó)現(xiàn)行退市機(jī)制：
　　從第一年虧損開(kāi)始，大約三年左右才可能退市。連續(xù)兩年虧損，加ST特別處理；連續(xù)三年虧損，加*ST。再半年不盈利，退回3板，繼續(xù)交易。在三板多長(zhǎng)時(shí)間退市，是個(gè)未知數(shù)。

　　國(guó)外的退市機(jī)制：
　　股票跌破面值，就會(huì)退市。對(duì)于美國(guó)NASDAQ，如果股票跌到1美元以下，馬上就退市。（經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)綜合經(jīng)濟(jì)參考報(bào)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)、證券日?qǐng)?bào)、法制周末等媒體報(bào)道）