近一時期以來，關(guān)于赴美上市的中國概念股被華爾街做空者們質(zhì)疑的新聞引起多方的廣泛關(guān)注。
    3月份至今的兩個多月時間里，目前已有18家中國公司在納斯達克或紐約證券交易所申請停牌，4家企業(yè)申請退市。
    “中國高速頻道、中國綠色農(nóng)業(yè)、東南融通、綠諾科技、普大煤業(yè)、東北石油、東方紙業(yè)……”這一長串的名單上逐一記錄著這些中國概念股。
    一邊是“做空”者的氣勢洶洶，一邊是被“做空”者的沉默或無助。同時，國內(nèi)一些不知真相的媒體紛紛炒作，使得很多人如“霧里看花”。

    空頭們的“圍剿”

    “今年投資中國股票唯一能賺錢的方式就是做空。”紐約一位對沖基金經(jīng)理的話道出了華爾街做空者們內(nèi)心的興奮與沖動。
    而一個又一個被做空的公司，無不讓做空者們歡呼雀躍。對于做空者們而言，圍剿一個中國公司，看似動機很簡單，但實際上，巨大的“做空”利益才是其背后真正的驅(qū)動所在。
    一方面他們打著“捍衛(wèi)西方投資者利益”的旗號，通過文章提醒美國投資人避免被欺騙，從而提高自己在領(lǐng)域內(nèi)的知名度；另一方面通過“做空”可以獲得巨額的利益回報。
    這在美國資本市場上不能不說這是件名利雙收的“好事”。
    在美國市場，如果你看跌某只股票，就可以做空。比如說當你預計某一只股票未來會下跌，就在當期價位高時賣出你擁有的股票(實際交易是買入看跌的合約)，再到股價跌到一定程度時買進,以現(xiàn)價還給賣方，這樣差價就是你的利潤。
    實際上，“做空”機制是為了給市場提供一個風險對沖的工具，是成熟資本市場市場化的一個重要標志。但在美國，通過“做空”來牟利已經(jīng)不是什么新鮮事。
    但怎么去“做空”一只股票，怎樣就能認定該股票一定會下跌？這便是做空者需要挖空心思去鉆研的地方。
    這就是做空者的“陽謀”和“陰謀”。
    正是這樣，由于在美國買殼上市的標的股票有限，于是，他們將目光鎖定了近年來蜂擁去美國上市的中國概念股身上。
    “只需要質(zhì)疑一下，標的股票就會大幅下跌。提前埋下的空單自然就能一下賺大錢，通過杠桿交易完全有可能實現(xiàn)一夜暴富�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士一語道破了個中玄機。
    空頭們“質(zhì)疑”被做空的股票的方法有很多種。既有發(fā)布看空報告的，也有通過個人發(fā)博客文章的……以這種公開形式通過外圍炒作擴大影響面。涉及的內(nèi)容有的是質(zhì)疑“信息披露不真實”的，也有的是質(zhì)疑“企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)造假”的。
    更有甚者，為了拿出足夠的“證據(jù)”說服投資人相信，一些空頭不惜花大量時間親自赴企業(yè)實地查看，試圖找出企業(yè)運營狀況與財務(wù)報表不相符合的資料來，并陸續(xù)通過一些不知名的機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布。這當中，部分網(wǎng)站與媒體也在傳播過程中不知不覺充當了重要角色。
    值得一提的是，發(fā)布做空報告的機構(gòu)難言有法律責任。他們只要在報告中表明自己是看空某只股票，也不用負擔什么法律責任。這使得做空勢力越來越大。
    但在采訪中記者了解到，日前已有多家公司聯(lián)合在美國起訴以擾亂美國證劵金融市場惡意投資的做空行為，并引起美國證劵市場的重視。
    其實，空頭們并不只是“單兵作戰(zhàn)”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析指出，一方面空頭們通過“做空”吸引美國的對沖基金開始跟風做空；另一方面和企業(yè)當?shù)氐恼{(diào)研機構(gòu)合作，以及一些曾輔助企業(yè)上市的中介公司，甚至聘請私家偵探來對其進行調(diào)查。
    國內(nèi)的投資者也許會十分疑惑，為什么空頭們偏偏就盯上一只又一只中國概念股？
    實際上，這也與部分企業(yè)急于海外上市而進行“包裝”有關(guān)。由于國內(nèi)企業(yè)上市門檻較高，但許多小企業(yè)融資需求非常強烈。而在美國，“任何企業(yè)都能上市，但時間會證明一切”。這是美國資本市場上最流行的一句名言。
    據(jù)統(tǒng)計顯示，近年來，赴美上市的中國公司數(shù)量激增，很多是通過反向并購。美國的上市公司會計監(jiān)管委員會(PCAOB)曾發(fā)布報告指出，在2007年1月至2010年3月間，共有超過600家公司通過反向并購的方式在美國上市，其中有159家來自中國。
    通常，只要經(jīng)濟實力允許，企業(yè)便會選擇去美國買殼上市，但在企業(yè)急于求成的過程中，就難免會對財務(wù)進行相應包裝。
    “實際上，如何包裝上市，多半都是中介機構(gòu)一手操辦，很多企業(yè)老板自己也未必明白�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對記者透露說。
    但無論企業(yè)如何粉飾業(yè)績，那些職業(yè)而且狡猾的中介結(jié)構(gòu)總是很容易就一眼看穿。
    “可以說，目前，脆弱的中國公司是空頭們最容易得手的獵物�！币晃煌鈬鴺I(yè)內(nèi)人士如是說。
    就連近日名聲大噪且具有代表性的空方“渾水”(MuddyWaters)也在其研究機構(gòu)官網(wǎng)的開場白里坦誠的說道：“中國有一句古老的諺語叫"渾水摸魚"，是說在混濁不清的環(huán)境里更容易抓住魚。換言之，渾濁可以創(chuàng)造掙錢的機會……如何來應對"渾水"的狀態(tài)，西方的投資者以及市場監(jiān)管機制，對此并未做好準備�！�
    “渾水”的創(chuàng)始人是一位名叫卡森·布洛克(CarsonBlock)的美國人，年僅34歲。據(jù)稱，此人曾經(jīng)在中國生活過六七年，做過律師，建過網(wǎng)站，還辦過倉儲公司。2010年7月份，注冊成立“渾水”，其在陸續(xù)做空東方紙業(yè)、綠諾之后，最成功圍剿的“獵物”恐怕就是中國高速頻道。
    另一個比較有代表性的“空軍部隊”便是一家名叫CitronResearch的研究機構(gòu)。其在4月27日發(fā)布報告，質(zhì)疑東南融通(NYSE：LFT)財報真實性，認為公司隱瞞勞務(wù)成本，因而報表中有高出同業(yè)的利潤率。受此影響，東南融通當日大跌12.92%，5月17日公司停牌。
    由于成功的“圍剿”又一案例，一夜之間該機構(gòu)為眾人所皆知。但做空者們五花八門的做空手段并不僅限于此。更有做空者通過發(fā)表博客來做空中國公司。

    被打壓的普大煤業(yè)

    記者在采訪中很想了解中國企業(yè)被做空的背后經(jīng)歷，然而，多數(shù)公司選擇了回避。但本報記者幾經(jīng)周折后，聯(lián)系到普大煤業(yè)一位不愿意透露姓名的內(nèi)部知情人士，于是聽到了這樣一個“故事”。
    4月初的一天，普大煤業(yè)在美國的投資者關(guān)系部收到了美國做空者發(fā)來的一封電子郵件。郵件的大概內(nèi)容是通知該企業(yè)，普大煤業(yè)已被圈定為“做空”對象，做空者在郵件里還“大方”地透露，做空后的普大煤業(yè)目標股價為3美元。
    而當時，普大煤業(yè)在美股的走勢盤面上正顯示出每股股價為12美元。
    時至4月8日，做空者對普大煤業(yè)正式發(fā)起了“進攻”。當日，一位署名為"AlfredLittle"的作者在自己博客上發(fā)表了一篇文章，瞬間在大洋彼岸推起波瀾。同時作者還毫不避諱地對外表示，自己正在做空該公司股票。
    受上述博文影響，普大煤業(yè)股價于4月8日當天暴跌34.07%，由原來每股近12美元的價格一下子變成了6美元，創(chuàng)下了最近一年來公司股價的最低位置。
    時隔三日后，也就是4月11日，普大煤業(yè)開始申請停牌。
    記者在采訪中了解到，美國普大煤業(yè)所屬集團是山西省重點民營企業(yè)，山西普大煤業(yè)集團是山西省工商聯(lián)會員企業(yè)，公司擁有員工7600余人，幾年來，累計為國家納稅50多億元人民幣，旗下共有12家子公司。在這些子公司當中，包括普大煤業(yè)在內(nèi)一共有兩家上市公司。這些子公司涉及的領(lǐng)域包括大型洗煤業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、消防科技、農(nóng)業(yè)以及農(nóng)產(chǎn)品深加工和旅游業(yè)等等。
    其中，以提供洗精煤為主要業(yè)務(wù)的普大煤業(yè)，于2005年7月通過收購美國佛羅里達州公司Purezza在OTCBB(美國場外柜臺交易系統(tǒng))掛牌交易，交易代碼為"PUDC.OB."，當時公司每股股價為1.8美元。
    通常，空頭指責多數(shù)中國公司登陸OTCBB只是為了“圈錢”，“圈”夠了便立刻離場。但普大煤業(yè)并未像傳聞中那樣離去。相反，2008年年底，普大煤業(yè)開始計劃轉(zhuǎn)板，欲繼續(xù)打造一個健康、優(yōu)質(zhì)的上市公司。2009年9月22日，普大煤業(yè)成功轉(zhuǎn)板到面向中小企業(yè)的美國上市平臺AMEX(美國證券交易所)，交易代碼為"PUDA"。
    據(jù)記者拿到的一份材料顯示，普大煤業(yè)總股本是3100萬股，其中大股東趙明個人持股1100萬股，市面上流通股是2000萬股�！白隹栈�金在9美元時不斷買入，最后一次大額交易是2400萬股，但市面上一共就只有2000萬股，做空基金不斷地重復買入，以此來打壓普大煤業(yè)股價�！敝�情人士告訴記者說。
    2008年底，山西省政府頒布了煤炭資源整合政策，旨在加強對煤礦產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，提高生產(chǎn)效率和減少煤礦事故發(fā)生率。在整個政策大背景下，作為眾多煤礦企業(yè)之一的普大煤業(yè)當時面臨兩種選擇。其一，作為大型煤礦收購整合中小煤礦；其二，出售其洗煤業(yè)務(wù)。
    最終，普大集團毫不猶豫地選擇了前者，并由洗煤業(yè)轉(zhuǎn)型到采礦業(yè)。
    記者仔細查閱了近幾年普大煤業(yè)的相關(guān)資料，自2005年美國普大煤業(yè)上市開始日起，記者未曾發(fā)現(xiàn)其有過任何訴訟事件。同時，記者也了解到，普大煤業(yè)從上市之初的每股1.8美元，一路攀升到最高每股13美元，給美國投資者帶來了巨大收益。
    但很多現(xiàn)實問題不是人們想象的那么簡單。
    在當年山西省提出煤炭整合的大背景下，給予了像普大煤業(yè)這樣的民營企業(yè)足夠的發(fā)展與壯大的空間，但這個背景同時也讓企業(yè)陷入兩難境地。
    這主要表現(xiàn)在，“對于擁有大小幾千座煤礦的山西省來說，資源整合是個復雜的工程，并非一朝一夕就能解決得了的，這需要一個過程，需要市場給予一定的時間才能得以徹底解決，這就需要投資者予以理解。我們山西省委省政府對民營企業(yè)"走出去"是非常支持和鼓勵的。”山西省的一位領(lǐng)導在接受本報記者采訪時如是說。
    因為重組的關(guān)系，許多煤礦企業(yè)至今還未完全取得營業(yè)執(zhí)照，相關(guān)手續(xù)仍在辦理之中�！八�以盡管公司和煤礦簽訂了協(xié)議，但因為執(zhí)照等原因，并不具備開采的資格，只是作為集團非上市公司的子公司，不能也沒有注入上市公司�！鄙鲜鲋�情人士說。
    “我們曾經(jīng)在內(nèi)部討論過，只要我們法律構(gòu)架完善，我們上市公司和非上市公司分的是非常清楚的�！痹撝�情人士說。
    但事情并沒有普大煤業(yè)內(nèi)部想象的如此順利。4月份，這對于普大煤業(yè)來說遇到了意想不到的麻煩�！皣�外做空基金就是利用在煤炭整合時期，一些因為重組而未拿到營業(yè)執(zhí)照的股權(quán)尚未清晰，而唱空上市公司。”談及于此，該知情人士也頗為無奈地說。

    中國公司緣何選擇沉默

    中國概念股逐一從被“做空”到現(xiàn)在，記者看到了這樣一幕：“沒有一家中國公司站出來"指控"空頭們的莫須有，也沒有人雇傭律師捍衛(wèi)自己的權(quán)利�！�
    相反，多數(shù)在美國上市的中國公司選擇了息事寧人這一軟弱姿態(tài)。難道這些公司真的都有“把柄”被空頭們捏在手中了？
    在本報記者的調(diào)查和采訪中，記者了解到這樣一個事實。
    自2008年以來，中國赴美上市的公司非常之多，一般都是采用“借殼上市”的方式，因為這種方式的周期比較快，能夠滿足企業(yè)迫切的融資需求，通常，這個過程是6-9個月，這樣一來，輔助公司上市的審計所、律師事務(wù)所就有可能投機取巧，上市公司有可能帶病上市，給未來做空基金做空公司股價留下了漏洞。
    對此，美國一家證券機構(gòu)中國代表也坦言，一些中國企業(yè)上市過早，上市以后還在沿用原來的方式經(jīng)營，操作不夠規(guī)范，容易被別人質(zhì)疑。
    “再加上他們自己或多或少地確實存在瑕疵，而這樣的事件一個負面的結(jié)果就是，人們開始信任這些出負面報告的機構(gòu)，當他們再發(fā)布一些對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的質(zhì)疑或者負面報告時，美國投資人就會對大多數(shù)中國企業(yè)采取懷疑的態(tài)度。”該機構(gòu)人士表示。
   
    普大煤業(yè)選擇了應對

    那么，中國公司都是怎樣來應對做空者的？本報記者通過對普大煤業(yè)的調(diào)查和采訪試圖了解到一些背后的真相。
    4月8日，針對普大煤業(yè)的做空博客發(fā)布出來以后，普大煤業(yè)在24小時內(nèi)緊急召開董事會，向紐交所立即申請停牌，杜絕做空者低價收購股票。4月11日，普大煤業(yè)正式停牌。
    此后，普大煤業(yè)又成立了以審計委員會人員為主的調(diào)查委員會，通過訪談主要管理人員進行公司內(nèi)部調(diào)查，澄清外界對公司的質(zhì)疑。
    為了內(nèi)部調(diào)查委員會的獨立性，趙明主動向董事會申請暫停行使自己的董事長權(quán)利。
    時至4月25日，為了保護中小投資者的利益，趙明正式提出了“要約收購”，收購的價格為每股12美元，并在4月28日遞交給美國證監(jiān)會。
    所謂“要約收購”，即是上市公司控股股東向所有股東發(fā)出公開收購要約的方式，將公開流通的股票回收回去。
    “美國證監(jiān)會目前正在審批，下一步公司將進一步細化要約收購的方案，包括資金來源等等，同時還會召開股東大會，預計整個周期下來需要9個星期�！鄙鲜鲋�情人士對記者透露。
    但值得一提的是，“要約收購”成功后也會出現(xiàn)兩種可能，第一種就是公司完全私有化，但從美交所退市；第二種就是在復牌后，股價能夠回升到12美元。當然，最后一種可能更為市場所期待。
    但不得不正視的一個結(jié)果是，如果普大煤業(yè)不公開定價和高價“要約收購”的話，那么，空頭們則會毫無懸念地從中大撈一筆。相反，實現(xiàn)“要約收購”，對做空者而言也將是一次重大打擊，或遭到重大資金損失。
    中國概念股從在年初逐一被“圍剿”至今，諸如普大煤業(yè)這樣赴美上市的中國公司，不是空頭們第一個下手的“肥羊”，可以肯定的是，也絕非是最后一個。
    如何不成為別人餐桌上任人“宰割”的肥羊們？對此，中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強指出，“公司首先要運作規(guī)范，這是最根本的”，但是不能排除美國某些別有用心的人對中國公司懷有敵意，抓住某個問題刻意放大，大肆做空中國概念股，牟取私利。值得警惕的是，這一做法的嚴重后果是，可能會對所有的中國概念股造成負面影響，讓更多的中國公司遭到圍獵。
    賀強提醒赴美上市的企業(yè)，一定要適應美國市場的法律條件、監(jiān)管體系以及輿論環(huán)境。還要了解投資者的需求，尤其要用好“投資者”公關(guān)。此外，另有業(yè)內(nèi)人士建議，面對國外的質(zhì)疑，中國企業(yè)一定要積極、坦誠應對。
    日前，記者從山西省煤炭廳了解到，截至5月25日，山西省整合礦井全部關(guān)閉并全面進入現(xiàn)代化礦井建設(shè)階段。整合后的山西礦井數(shù)量由2008年的2600座壓減到1053座。辦礦主體由2200多家減少到130家，形成四個年生產(chǎn)能力億噸級和三個5000萬噸以上的煤礦企業(yè)。由此，山西率先告別“小煤窯”挺進“大礦時代”。
    關(guān)于普大煤業(yè)被惡意做空一事，山西省委省政府等方面十分重視，多次去企業(yè)了解情況，由于普達煤業(yè)集團在山西煤礦整合中擔當著重要的角色，為了更好地支持民營企業(yè)“走出去”，目前多方也正積極配合普煤業(yè)坦誠應對美國“做空者”。
    著名經(jīng)濟學家、中國人民大學教授李義平在接受本報記者采訪時說：對在美國上市的公司而言，一方面我們要按市場的要求做好自己；另一方面，我們必須要警惕美國一些別有用心的做空者，對中國概念股的打壓，這其中對中國企業(yè)是埋著“陷阱”的，這一點我們必須要有理性和清醒的判斷，不能不加思考地跟風。