這是盲目的樂(lè)觀嗎？
　　5月31日，以23.41倍市盈率首次亮相創(chuàng)業(yè)板的金力泰幾乎摸到了創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)市盈率的底線。
　　而這僅僅是個(gè)開(kāi)始。
　　盡管金力泰28.00元的發(fā)行價(jià)相比4家研究機(jī)構(gòu)給出的37.52-42.88元、31.05-36.45元、36.50-43.80元和33-39.6元的新股估值已經(jīng)縮水不少，但市場(chǎng)回應(yīng)它卻仍是上市首日走出5.07%跌幅的破發(fā)之旅。
　　這意味著，4家券商研究機(jī)構(gòu)出具的新股研報(bào)對(duì)金力泰表現(xiàn)出了盲目的“樂(lè)觀”，而這不是個(gè)案。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)顯示，今年至今，59家研究機(jī)構(gòu)針對(duì)今年139支新股出具了1576份新股研報(bào)。巨靈財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，55.39%新股的首日表現(xiàn)跌破研究機(jī)構(gòu)給出的新股的估值下限。
　　本應(yīng)作為資本市場(chǎng)價(jià)值判斷標(biāo)桿的券商研報(bào)，卻在這個(gè)殘酷的新股破發(fā)季中遭到了無(wú)情的否定。這種價(jià)值判斷標(biāo)桿的倒下背后，是券商研究人才儲(chǔ)備跟不上市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏的現(xiàn)實(shí)。

　　“盲目”的樂(lè)觀？

　　截至6月1日，2011年上市的139家新股中，已經(jīng)有111家陷入了破發(fā)的窘境，破發(fā)新股占到了今年上市新股的79.86%。其中，主板公司13家破發(fā)、中小板公司41家破發(fā)，創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)的更達(dá)57家，其相應(yīng)的破發(fā)率分別為72.22%、82.00%和80.28%。
　　天瑞儀器、亞太科技和大智慧分別以40.00%、36.79%和34.48%的破發(fā)率，位列破發(fā)榜單的前三位。
　　但是這場(chǎng)洶涌的破發(fā)狂潮中，新股研報(bào)對(duì)個(gè)股的估值卻仍然堅(jiān)挺。在59家研究機(jī)構(gòu)針對(duì)今年139支新股所出具的1576份新股研報(bào)中，研究員們對(duì)新股的估值普遍樂(lè)觀。
　　巨靈財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)顯示，研究機(jī)構(gòu)對(duì)77支新股上市首日股價(jià)下限估值的均值要高于其發(fā)行價(jià)，這就意味著，至少超過(guò)五成以上的新股價(jià)格被高估。
　　值得注意的，研究機(jī)構(gòu)們對(duì)東富龍、東方鐵塔和電科院三支新股預(yù)測(cè)的高達(dá)111.27元、61.90元和97.66元的上市首日股價(jià)上限均值，也使他們分別以25.27元、22.41元和21.66元的偏差成為了偏離發(fā)行價(jià)最多的三只新股。
　　但與機(jī)構(gòu)們的樂(lè)觀估計(jì)背道而馳的是，6月1日收盤(pán)時(shí)，上述三只股票分別收于39.26元、29.36元和73.90元，悉數(shù)跌破發(fā)行價(jià)。
　　而這種態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)，并有越演越烈之勢(shì)。
　　5月31日，登陸創(chuàng)業(yè)板的三支新股北京君正、正海磁材和金力泰的發(fā)行市盈率分別僅為42.86倍、32.45倍和23.41倍，但北京君正和金力泰卻仍然沒(méi)有逃離破發(fā)的厄運(yùn)。
　　以北京君正為例，三家對(duì)北京君正發(fā)布新股研報(bào)的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其詢價(jià)區(qū)間分別為50.50-60.60元、39.06-44.64元和39.85 -46.96元，而其發(fā)行價(jià)最終定于43.80元。
　　然而，市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)們的回應(yīng)卻是賦予北京君正上市首日破發(fā)，當(dāng)日跌幅5.91%的表現(xiàn)。這意味著，機(jī)構(gòu)研報(bào)與市場(chǎng)真實(shí)的價(jià)值判斷又一次出現(xiàn)了明顯的偏離。

　　研究人才短缺

　　1576份新股報(bào)告可信度遭到新股破發(fā)的嚴(yán)峻拷問(wèn)背后，是券商研究人才儲(chǔ)備跟不上市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏的現(xiàn)實(shí)。
　　北京某基金公司的產(chǎn)品總監(jiān)告訴記者，“A股現(xiàn)在的上市公司已經(jīng)超過(guò)2000家了，但即使是投研實(shí)力一流的大券商，其旗下的研究員也不過(guò)就一兩百人，均下來(lái)每一個(gè)行業(yè)的研究員也就幾個(gè)，甚至有些行業(yè)只有那么兩三個(gè)研究員�！�
　　據(jù)記者了解，國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)券商的研究團(tuán)隊(duì)一般在100人以上，第二梯隊(duì)券商的研究人員大概在50到80人之間，而第三梯隊(duì)券商的研究團(tuán)隊(duì)甚至在30人以下。
　　巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，共有59家研究機(jī)構(gòu)活躍在新股估值的領(lǐng)域內(nèi)。這些研究機(jī)構(gòu)針對(duì)200年上市的139支新股共出具的1576份新股研報(bào)，平均每支新股對(duì)應(yīng)的新股研報(bào)超過(guò)11份。其中，最多產(chǎn)的安信證券、海通證券和東北證券分別出具新股研報(bào)143份、122份和91份。
　　新股研報(bào)的高產(chǎn)與券商研究團(tuán)隊(duì)的規(guī)模形成了鮮明對(duì)比。
　　“特別是相對(duì)于新股發(fā)行的速度而言，券商研究員的人手就稍嫌不足。據(jù)我的了解，現(xiàn)在一個(gè)研究員至少每周出兩三篇報(bào)告，新股估值報(bào)告、公司調(diào)研報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告名目眾多�！吧鲜霎a(chǎn)品總監(jiān)指出。
　　而行業(yè)的細(xì)分與更新趨勢(shì)更使得券商研究人才儲(chǔ)備抓襟見(jiàn)肘。
　　“創(chuàng)業(yè)板和中小板的一些公司身處的行業(yè)規(guī)模太小，一家創(chuàng)業(yè)板的小公司或許就占據(jù)了這個(gè)細(xì)分行業(yè)百分之七八十的市場(chǎng)，這就導(dǎo)致研究員們甚至完全不了解那些新上市公司所處的行業(yè)，只能根據(jù)公司的招股說(shuō)明書(shū)和相關(guān)行業(yè)其他上市公司的情況來(lái)做新股估值，而且，影響股票估值的因素很多，并不只有公司的基本面情況，而券商的研究員們因?yàn)閹缀醪唤佑|真實(shí)的市場(chǎng)，所以準(zhǔn)確性難免啊�！� 上述產(chǎn)品總監(jiān)表示。
　　“特別是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘之后，登陸創(chuàng)業(yè)板的公司涉及各種細(xì)分行業(yè)，賣(mài)棗的、賣(mài)游艇的、賣(mài)撲克的無(wú)奇不有，這就無(wú)形之中加大了我們研究的難度�？梢赃@么說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板公司涉及的不少行業(yè)我們之前完全沒(méi)有接觸過(guò)，如果貿(mào)然的寫(xiě)一份研究報(bào)告，對(duì)投資者的傷害豈不是更大？” 一位滬上券商研究部門(mén)的負(fù)責(zé)人也表示，在人員儲(chǔ)備跟不上市場(chǎng)節(jié)奏的情況下，券商只好見(jiàn)招拆招，首先是集中資源，重點(diǎn)出擊。
　　上述某滬上券商的研究部負(fù)責(zé)人對(duì)記者指出，“從為投資者提供投資建議的角度上講，每一家新股我們都應(yīng)該對(duì)其做相應(yīng)的新股估值。但現(xiàn)實(shí)是，近年來(lái)新股上市的速度越來(lái)越快，僅今年前五個(gè)月新上市的公司就有135家之多，我們是心有余而力不足��！只能選擇我們掌握資源比較豐富的一些來(lái)做�！�
　　此外，券商的研究員也開(kāi)始以勤補(bǔ)“拙”。
　　“現(xiàn)在研究員這個(gè)行業(yè)確實(shí)存在良莠不齊的現(xiàn)實(shí)，甚至不排除有些研究員僅靠空想、抄襲就拼湊出一份報(bào)告的情況。但畢竟絕大部分的研究員還是在勤懇的工作。舉個(gè)例子說(shuō)，我們之前去調(diào)研一家交通運(yùn)輸行業(yè)的公司，其董秘告訴我們一個(gè)高速公路的交通量數(shù)字后，我們的研究員又在那條高速公路上蹲守了24小時(shí)，得到了一個(gè)我們自己的監(jiān)測(cè)值與公司提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)。這樣一來(lái)，我們估值的準(zhǔn)確性當(dāng)然就要比聽(tīng)一面之詞的研究機(jī)構(gòu)要高一些�！� 上述券商研究部負(fù)責(zé)人指出，
　　而從實(shí)業(yè)領(lǐng)域?qū)ふ胰瞬�，則成為券商的另一重要對(duì)策。
　　“所以，我們現(xiàn)在招聘研究員的時(shí)候，就更傾向從行業(yè)中去找一些有從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人員，而不是那些單純學(xué)金融出身的、不了解行業(yè)實(shí)際狀況的人員。這樣應(yīng)該能使我們的研究報(bào)告更加準(zhǔn)確。”上述券商研究部負(fù)責(zé)人指出。