存款搬家再次上演。
　　央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月當(dāng)月人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元；同時(shí)各家銀行4月份的居民儲(chǔ)蓄存款銳減，其中住戶(hù)存款(較居民戶(hù)范圍更寬，統(tǒng)計(jì)上包含了個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)存款)的凈減少額就達(dá)到了4678億元之多。
　　事實(shí)上，近幾年發(fā)生存款搬家在千億以上規(guī)模的現(xiàn)象并不常見(jiàn)。
　　根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年4月、10月及2009年10月、2010年10月，國(guó)內(nèi)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款均發(fā)生了多則近7000億、少則1600多億的搬家現(xiàn)象，同期股市也出現(xiàn)了7%~21%的漲幅。
　　此次不同往常。正當(dāng)業(yè)內(nèi)認(rèn)為“存款搬家能為股市做貢獻(xiàn)”的時(shí)候，4月存款的大幅減少，卻沒(méi)有刺激股市的上漲。
　　上證指數(shù)在4月18日摸到年內(nèi)最高的3067.46點(diǎn)之后一路下行，至今未有反彈跡象。4月份滬市日均交易量為1451.41億元，較上月還減少了172.6億元。股市吸納儲(chǔ)蓄資金效應(yīng)不復(fù)存在。
　　如今，存款照樣“搬家”，但目的地已經(jīng)不是股市了，那存款流向了哪里？

　　不同以往的搬家

　　人民幣存款為何銳減？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與“實(shí)貸實(shí)付”制度實(shí)施有關(guān)。一方面，企業(yè)貸款難導(dǎo)致前期自有資金支出增加；另一方面，部分銀行為了應(yīng)付時(shí)點(diǎn)考核，此前慣用的在月末左手倒右手(貸款轉(zhuǎn)存款)的伎倆，也難以為繼。
　　月末、季末沖動(dòng)之后增長(zhǎng)乏力，也是銳減的原因。記者查閱2010年4月至2011年4月一年的金融數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，每年的4月、7月、10月是存款集中流失的月份。
　　可以發(fā)現(xiàn)的是，存款集中流失的三個(gè)月，都是季末考核沖時(shí)點(diǎn)之后的首個(gè)月份，“一是后續(xù)增長(zhǎng)乏力，二是銀行為了沖時(shí)點(diǎn)而到處騰挪的存款，又恢復(fù)到原位�！卑残抛C券高級(jí)分析師景曉達(dá)表示。
　　同時(shí)宏觀數(shù)據(jù)依舊“不給力”。4月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.3%，這比同期活期0.5%的存款利率還高十倍多。同時(shí)這一年多來(lái)，在連續(xù)加息的情況下，商業(yè)銀行一年期存款利率也僅為3.25%，三年期存款利率不過(guò)4.75%，都明顯低于CPI增速。因此，銀行儲(chǔ)蓄搬出銀行似乎是更合理的選擇。
　　而事實(shí)上，存款搬家并不罕見(jiàn)。以最近的一次存款搬家為例，2010年10月，根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)月新增人民幣存款1769億元，明顯低于9月1.45萬(wàn)億元、2009年同期2897億元，環(huán)比更大幅下降88%。
　　存款搬去哪里？數(shù)據(jù)顯示，就在央行公布2010年10月信貸數(shù)據(jù)(2010年11月11日)的前一周，中登公司披露數(shù)據(jù)，當(dāng)周(2010年11月1日—5日)，股市周開(kāi)戶(hù)數(shù)創(chuàng)當(dāng)年11個(gè)月以來(lái)新高，同時(shí)持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)再創(chuàng)歷史新高。截至當(dāng)周末，A股持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)為5427.47萬(wàn)戶(hù)，較前一周增加27.98萬(wàn)戶(hù)，A股賬戶(hù)的持倉(cāng)比例升至36.35%。
　　存款搬家將成為推動(dòng)股市上漲的一個(gè)重要推動(dòng)力。以存款集體出逃的2010年10月為例，當(dāng)月A股主要股指深證成指以16.56%的月度漲幅居全球主要股市股指榜首；上證綜指當(dāng)月累計(jì)上漲12.17%，表現(xiàn)亦居全球主要股市股指前列。
　　如今，存款還是照樣“搬家”，目的地卻已轉(zhuǎn)變。
　　一方面，上證指數(shù)在4月18日摸到年內(nèi)最高的3067.46點(diǎn)之后一路下行，至今未有反彈跡象；另一方面，新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)環(huán)比下降。根據(jù)中登所數(shù)據(jù)顯示，僅以2011年4月25日-29日當(dāng)周為例，新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)為24.85萬(wàn)戶(hù)，較前一周下降5%；截至當(dāng)周末，A股持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)為5681.58萬(wàn)戶(hù)，較前一周還減少3.59萬(wàn)戶(hù)。
  　在樓市方面，和去年急促反彈相比，今年4月份的內(nèi)地樓市也顯得“低調(diào)許多”。除北京、上海外，今年4月天津、武漢、深圳等地的新房成交量均環(huán)比大幅下降。

　　青睞信托

　　“最近有什么新信托產(chǎn)品賣(mài)，年息15%的還有嗎？”某股份制銀行下屬分行一位業(yè)務(wù)經(jīng)理最近不斷接到客戶(hù)和朋友們的咨詢(xún)電話(huà)，“一天差不多十多個(gè)�，F(xiàn)在銀行員工有時(shí)間就賣(mài)信托產(chǎn)品，有點(diǎn)像早些年的代售保險(xiǎn)和理財(cái)產(chǎn)品，一家銀行可以動(dòng)輒賣(mài)十幾個(gè)億。”
　　為何如此火爆？上述業(yè)務(wù)經(jīng)理坦言，“是宏觀環(huán)境造成的，樓市車(chē)市遭遇限購(gòu)令，股市跌跌不休，最大的矛盾在于，貨幣政策從緊導(dǎo)致體制內(nèi)資金萎縮，但CPI高企，說(shuō)明體制外資金增加�！�
　　根據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，僅4月共發(fā)行銀信合作產(chǎn)品803款，預(yù)計(jì)全部銀信合作理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為4528.14億元，平均每款產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到5.64億。如此一來(lái)，信托產(chǎn)品找到了新的機(jī)會(huì)。但問(wèn)題是，信托公司由于沒(méi)有自己的渠道，最終還要依賴(lài)銀行渠道銷(xiāo)售�！度A夏時(shí)報(bào)》記者獲悉的利益分成大致是，銀行代銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)傭金收取5%—7%，信托公司收六個(gè)點(diǎn)左右的信托管理費(fèi)。
　　而記者注意到，最近各家銀行代理銷(xiāo)售信托產(chǎn)品主要為地產(chǎn)信托，其中最突出的是“保障房性質(zhì)”的信托產(chǎn)品�！霸�1.3萬(wàn)億投資保障房資金中，敏感的信托資金正虎視眈眈。”用益信托分析師李旸表示。
　　2010年信托產(chǎn)品市場(chǎng)共發(fā)行23款保障房信托產(chǎn)品，但今年一季度此類(lèi)產(chǎn)品就發(fā)行了14款，募集金額達(dá)33.9億元。同時(shí)，保障房信托產(chǎn)品的收益率節(jié)節(jié)攀升。
　　以正在發(fā)行的瑞信棚戶(hù)區(qū)改造項(xiàng)目股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃為例，其信托期限為1年，預(yù)期年化收益率為8%-9%，認(rèn)購(gòu)金額100萬(wàn)元起。而湖南信托的上述兩款“保障房”產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)更低，分別為50萬(wàn)元和70萬(wàn)元，但對(duì)比收益率，中融信托的鄂爾多斯(18.31,0.27,1.50%)項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃年化收益率更高，是9.5%-12%。
　　某股份制銀行私人銀行部人士告訴記者，該私人銀行部今年開(kāi)始已經(jīng)銷(xiāo)售了天津、北京、昆明三個(gè)保障房信托產(chǎn)品，募集資金規(guī)模分別在10億元人民幣左右。而他們的銷(xiāo)售門(mén)檻，已經(jīng)由原來(lái)的400萬(wàn)元降到了現(xiàn)在的100萬(wàn)�！暗烷T(mén)檻能吸引更多普通投資者加入�！�
　　如此看來(lái)，“一方面準(zhǔn)入門(mén)檻降低，另一方面是收益率遠(yuǎn)高于銀行儲(chǔ)蓄存款利率，”上述人士坦言，也正是如此，信托成了儲(chǔ)蓄出逃流向的“第一站”。

　　新歡委托貸款

　　另外一個(gè)出口是“委托貸款”。在20%-30%的高利率回報(bào)之下，各種資金借道“委托貸款”，融出資金，儲(chǔ)蓄出逃銀行�！笆苜Y方多為房地產(chǎn)企業(yè)”，北京某股份制銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)道，“從今年的情況看，委托貸款數(shù)量和利率都明顯增加�！�
　　央行公布的今年一季度金融數(shù)據(jù)顯示，一季度委托貸款增加3204億元，是去年同期委托貸款增加額的2.1倍。
　　對(duì)銀行而言，一方面，委托貸款屬于銀行中間業(yè)務(wù)，銀行作為受托人不承擔(dān)任何貸款風(fēng)險(xiǎn)，只收取手續(xù)費(fèi)，“最重要的是不用占用資本，只充當(dāng)中介的角色，就可以坐收至少千分之五的手續(xù)費(fèi)，何樂(lè)而不為�！蹦硣�(guó)有大行北京分行負(fù)責(zé)人說(shuō)道，另一方面也是受制于監(jiān)管層對(duì)貸款的限制。
　　一位外資私募基金人士說(shuō)，所謂委托貸款，就是受貸款方?jīng)Q定接受貸款方，銀行充當(dāng)中介角色，雙方商定價(jià)格，操作簡(jiǎn)便，重要的是可以規(guī)避一些監(jiān)管要求，因而備受活躍的資金所青睞。
　　5月25日，金陵飯店披露的一筆總額為2億元的委托貸款頗具代表性。該公司通過(guò)江蘇銀行南京河西支行向江蘇中南建設(shè)集團(tuán)提供2億元的人民幣委托貸款，用于中南建設(shè)的經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)，其委托貸款利率為12%，且按季度支付利息。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，去除上市公司出于正常經(jīng)營(yíng)需要給關(guān)聯(lián)公司提供的貸款，上市公司通過(guò)銀行至少已經(jīng)發(fā)放17筆委托貸款，合計(jì)金額近14億元，是去年同期的近4倍。僅香溢融通(10.20,0.03,0.29%)控股集團(tuán)股份有限公司一家，今年就發(fā)放了4筆委托貸款。而在這些委托貸款中，只有1筆為2年期貸款，其他均為1年期及1年期以?xún)?nèi)貸款。
　　從利率來(lái)看，公布貸款利率的14筆委托貸款的平均貸款利率達(dá)到16.8%，其中最高一筆委托貸款利率達(dá)到22%。
　　嘗到委托貸款甜頭的企業(yè)，今年更是興趣盎然。而銀行也同樣受惠�！般y行內(nèi)資金太緊張了。尤其是5月剛剛提了準(zhǔn)備金，一下就凍結(jié)了3700多億�，F(xiàn)在無(wú)論國(guó)有銀行、股份制銀行都是‘緊’字當(dāng)頭�！蹦硣�(guó)有銀行相關(guān)人士說(shuō)，“而做委托貸款，一方面收益可觀，更重要的，如若在我們這里做委托貸款，那么存款肯定要放我們行的�！�
　　記者從一家股份制銀行北京分行內(nèi)部獲得的《委托貸款管理辦法》稱(chēng)：貸款委托人和借款人必須在我行開(kāi)設(shè)存款結(jié)算賬戶(hù)，用于委托貸款劃轉(zhuǎn)，并應(yīng)按照“先存后貸，先收后付”原則遵守。
　　如此一來(lái)，借機(jī)攬儲(chǔ)，也成為“委托貸款”中不得不說(shuō)的秘密�！俺�了收取業(yè)務(wù)傭金，銀行拓展客戶(hù)的商業(yè)貸款需求、代發(fā)工資和本外幣結(jié)算業(yè)務(wù)等。”上述人士說(shuō)道。

　　隱憂(yōu)顯現(xiàn)加息或重啟

　　事實(shí)上，在記者采訪(fǎng)過(guò)程中多位業(yè)內(nèi)人士坦言，“存款搬家”更像是在通脹下無(wú)奈避險(xiǎn)的行為�；仡櫼郧皵�(shù)次“搬家”，初衷之一便是防止財(cái)富貶值，而不得不把存款轉(zhuǎn)入股市，或者是樓市，而持續(xù)上漲的資本市場(chǎng)更制造了賺錢(qián)效應(yīng)。
　　“5月、6月儲(chǔ)蓄肯定會(huì)回流一部分儲(chǔ)蓄到銀行，”安信證券高級(jí)分析師景曉達(dá)對(duì)記者表示，“但5月總量應(yīng)該不會(huì)很大，6月會(huì)有個(gè)集中爆發(fā)回流銀行的階段，銀行又到了季末考核沖時(shí)點(diǎn)的時(shí)候了。”
　　在存款快速搬家的同時(shí)，“通脹”也成了宏觀經(jīng)濟(jì)中最敏感的一個(gè)詞匯。一方面存款釋放了流動(dòng)性；另一方面流動(dòng)性過(guò)剩，必然推高物價(jià)上升的預(yù)期。
　　“而即便如此，存款更愿意被釋放，但無(wú)形中加劇了流動(dòng)性壓力�！本皶赃_(dá)表示，這種循環(huán)過(guò)程，如若相互推波助瀾，“將使宏觀調(diào)控難度愈來(lái)愈大�！�
　　CPI的數(shù)據(jù)同樣不給力。4月CPI“成功”破5之后，最近以來(lái)，長(zhǎng)江中下游地區(qū)的旱情嚴(yán)重，受災(zāi)范圍廣，這將進(jìn)一步加劇通脹的壓力。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，5月CPI漲幅可能為5.2%左右，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。但6月和7月CPI漲幅將達(dá)5.6%-5.7%，10月之前CPI漲幅可能都在5%以上。
　　隱憂(yōu)顯現(xiàn)。而直接導(dǎo)致的是加息或許又將成為央行調(diào)控的手段。
　　而從歷次央行加息的時(shí)間窗口觀察，似乎有跡可循。央行今年前兩次宣布加息的時(shí)點(diǎn)為2月8日和4月5日，分別是春節(jié)假期和清明節(jié)小長(zhǎng)假的最后一天。按照兩個(gè)月一調(diào)的頻率，隨著6月端午節(jié)的臨近，又一個(gè)加息窗口隨之開(kāi)啟。
　　中金公司分析師亦認(rèn)為，貨幣政策短期內(nèi)非但不存在放松的基礎(chǔ)，反而面臨進(jìn)一步緊縮的可能性。“6月份將加息一次，三季度將再加息一次，央行會(huì)繼續(xù)使用包括存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加，從緊的貨幣政策至少將持續(xù)到三季度末。”