南寧八菱科技股份有限公司(下稱“八菱科技)中止發(fā)行。在近期低迷的A股市場(chǎng)，這則消息足以攪起一陣波瀾。
有消息人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，于4月11日首發(fā)申請(qǐng)成功獲批的八菱科技，由于在路演推介過(guò)程中詢價(jià)機(jī)構(gòu)僅僅19家，無(wú)奈中止發(fā)行。
參與八菱科技路演的一家中介機(jī)構(gòu)人士也向本報(bào)記者確認(rèn)了八菱科技發(fā)行失敗的事實(shí)。
不過(guò)，截至記者發(fā)稿時(shí)，該公司仍未發(fā)布正式公告，八菱科技董秘以及保薦機(jī)構(gòu)民生證券保薦代表人金亞平也沒(méi)有回復(fù)記者的采訪信息。
此前，A股尚無(wú)因詢價(jià)對(duì)象不足而發(fā)行中止的先例。
分析人士指出，八菱科技“猝死”的背后值得玩味。在當(dāng)前新股頻頻破發(fā)背景下，市場(chǎng)看到了定價(jià)機(jī)制回歸基本面的態(tài)勢(shì)。
而一位投行界資深人士接受記者采訪時(shí)則表示：“最直觀的沖擊是，中小券商今后將會(huì)遭客戶挑剔，券商投行業(yè)將會(huì)強(qiáng)者愈強(qiáng)。”
就差一家詢價(jià)對(duì)象
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條中規(guī)定，初步詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。
上述消息人士表示：“現(xiàn)在剛上市的公司破發(fā)這么多，公司質(zhì)量一般，沒(méi)什么吸引力，機(jī)構(gòu)不是很認(rèn)可，所以不愿意參與�！�
據(jù)深圳一位資深保薦代表人介紹：“詢價(jià)對(duì)象不足20家而導(dǎo)致發(fā)行失敗，這是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)首例發(fā)行失敗的情況。至于后續(xù)情況怎么走，監(jiān)管部門并沒(méi)有十分明確的規(guī)定。由于發(fā)行批文有6個(gè)月的有效期，理論上八菱科技可以在6個(gè)月內(nèi)重新發(fā)行。對(duì)于這種無(wú)先例的事項(xiàng)，后續(xù)程序可能需要和證監(jiān)會(huì)綜合處進(jìn)行溝通。”
上述《辦法》第32條同時(shí)規(guī)定，中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。
按照原計(jì)劃，八菱科技6月7日初步詢價(jià)及現(xiàn)場(chǎng)推介，6月8日確定發(fā)行價(jià)格、可參與網(wǎng)下申購(gòu)的配售對(duì)象名單及有效申報(bào)數(shù)量，刊登《網(wǎng)上路演公告》。民生證券為本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)，并于6月2日(T-5日)至6月7日期間組織本次發(fā)行的初步詢價(jià)和現(xiàn)場(chǎng)推介。
八菱科技擬發(fā)行1890萬(wàn)股，發(fā)行后總股本7551.92萬(wàn)股。公司控股股東為楊競(jìng)忠、顧瑜夫婦，合計(jì)持有公司股份2855.84萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的50.44%。
招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是熱交換器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要為汽車生產(chǎn)企業(yè)提供熱交換器產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造等一體化的服務(wù)，主要產(chǎn)品是汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機(jī)等熱交換器產(chǎn)品，主要市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)汽車整車廠商。
該公司2010年凈利潤(rùn)近7300萬(wàn)元，2009年約5300萬(wàn)元，2008年近4200萬(wàn)元。
八菱科技本次募集資金投資于新增汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目和技術(shù)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額29781萬(wàn)元，本次募集資金將全部用于上述項(xiàng)目。
這引起了外界質(zhì)疑。有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，八菱科技在這種情況下擴(kuò)充產(chǎn)能，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？
從其招股說(shuō)明書披露的信息來(lái)看，八菱科技對(duì)于大客戶的依賴性較強(qiáng)，其客戶主要包括上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、重慶長(zhǎng)安、一汽解放、奇瑞汽車等國(guó)內(nèi)知名整車制造企業(yè)。
近年來(lái)公司對(duì)前5名客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的八成左右，其中對(duì)上汽通用五菱一家近兩年銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例為64.44%和59.76%。
但市場(chǎng)上也不乏看好的聲音。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，這家公司是內(nèi)資汽車散熱器龍頭生產(chǎn)商。2010年，公司鋁質(zhì)散熱器、銅質(zhì)散熱器及暖風(fēng)機(jī)收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的63.6%、10.3%和16.6%。公司盈利能力出眾，近三年毛利率維持在25%以上，市場(chǎng)占有率位居全行業(yè)第二位、內(nèi)資企業(yè)第一位。據(jù)其分析，合理的詢價(jià)區(qū)間在29.04元～34.32元之間，對(duì)應(yīng)2011年22倍～26倍的市盈率。
不過(guò)，目前記者能夠搜到的對(duì)八菱科技的研報(bào)，也僅僅申銀萬(wàn)國(guó)一家，其他券商處于沉默狀態(tài)。
“市場(chǎng)終于起作用了”
與八菱科技高管和民生證券保薦團(tuán)隊(duì)的黯然神傷相比，市場(chǎng)各界對(duì)于首例發(fā)行失敗案例的出現(xiàn)普遍持歡迎態(tài)度。
有投資者稱：“這絕對(duì)是IPO改革以來(lái)最偉大的標(biāo)志性事件�！�
一些公募基金的官方微薄直呼“市場(chǎng)終于起作用了”。
進(jìn)入2011年以來(lái)，新股頻現(xiàn)破發(fā)潮。統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至6月2日，今年上市的144只新股中，已有116只陷入破發(fā)窘境。其中，天瑞儀器上市4個(gè)多月來(lái)一直在發(fā)行價(jià)以下運(yùn)行，比發(fā)行價(jià)跌去整整40%。更具典型性的是龐大集團(tuán)，上市首日收盤價(jià)較之發(fā)行價(jià)下跌26.43%。投資者由此編成歇后語(yǔ)：“龐大中簽套你一萬(wàn)元”。
新股破發(fā)潮的背后是備受各界指責(zé)的新股定價(jià)機(jī)制不合理。自2009年推行新股發(fā)行市場(chǎng)化改革以來(lái)，新股“三高”發(fā)行(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金)現(xiàn)象尤為突出。
在市場(chǎng)化發(fā)行過(guò)程中，由于對(duì)承銷商缺乏嚴(yán)格的制度約束，使得個(gè)別承銷商可以操縱股票詢價(jià)過(guò)程，要求詢價(jià)機(jī)構(gòu)提高新股報(bào)價(jià)，以實(shí)現(xiàn)其高價(jià)發(fā)行的愿望。同時(shí)，按照目前的詢價(jià)制度，詢價(jià)機(jī)構(gòu)低報(bào)發(fā)行價(jià)可能失去網(wǎng)下配售資格，因而其為了分享新股籌碼，也不得不提高發(fā)行報(bào)價(jià)。這種新股定價(jià)，背離了發(fā)行公司的基本面和股票應(yīng)有的估值水平，導(dǎo)致新股定價(jià)扭曲。
如今，詢價(jià)機(jī)構(gòu)終于開始用腳投票了。資質(zhì)不優(yōu)的企業(yè)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)不再產(chǎn)生興趣，發(fā)行價(jià)格也開始大幅下降了。
深圳一家大型公募基金投資副總監(jiān)告訴記者：“由于新股市場(chǎng)表現(xiàn)不好，今年4月份公司就強(qiáng)調(diào)，除非研究員特別推薦，經(jīng)投資決策委員會(huì)同意的新股可以參與詢價(jià)，其他新股公司不會(huì)去參與。”
詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足的苗頭早已顯現(xiàn)。
前不久，萬(wàn)安科技詢價(jià)，僅有24家詢價(jià)對(duì)象參與報(bào)價(jià)，最終僅募集36410萬(wàn)元，與招股意向書披露的擬募集40157萬(wàn)元相比，少募集3747萬(wàn)元。
一位券商資管人士對(duì)記者表示，曾有一家保薦券商發(fā)現(xiàn)在截止期將近時(shí)還是只有19家詢價(jià)對(duì)象，工作人員四處聯(lián)系，求爺爺告奶奶，最終拉到了幾家。
投行業(yè)或?qū)㈤_始洗牌
八菱科技發(fā)行失敗之于創(chuàng)投界的意義同樣不小。
有創(chuàng)投公司投資經(jīng)理稱“PE和VC業(yè)要洗牌了”。
華東某券商一位董事總經(jīng)理認(rèn)為，八菱科技發(fā)行失敗的案例或?qū)⒁I(lǐng)投行業(yè)重新洗牌，一些強(qiáng)勢(shì)券商今后將會(huì)更容易獲得IPO企業(yè)認(rèn)可，而中小券商，尤其是種種資源有限的券商可能會(huì)被企業(yè)拋棄。
該董事總經(jīng)理表示，八菱科技的發(fā)行失敗既和上市主體對(duì)投資者吸引力不夠有關(guān)，同時(shí)也意味著保薦機(jī)構(gòu)民生證券自身資源不足。按照目前的發(fā)行管理辦法，除了證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的詢價(jià)名單外，保薦機(jī)構(gòu)可以自行推薦詢價(jià)機(jī)構(gòu)。一旦出現(xiàn)八菱科技類似情況，大券商可以尋找關(guān)系戶幫忙“湊數(shù)”。