端午節(jié)后，市場上一則消息給市場帶來大波瀾：由于詢價對象不足20家，八菱科技成為A股首家中止發(fā)行公司。
　　這是A股市場創(chuàng)市20多年來出現(xiàn)的首家因詢價對象不足而中止上市的公司。八菱科技的出現(xiàn)，不僅與當前市場的深度調(diào)整有關(guān)，也與新股上市后連續(xù)破發(fā)，打新收益率大打折扣，機構(gòu)打新積極性下降相連。
　　根據(jù)《投資者報》的統(tǒng)計，以6月7日的股價計算，今年以來上市的145只新股中，有111只已經(jīng)破發(fā)，占總數(shù)的近八成。這些新股主要集中在機械設(shè)備，石油化工和信息技術(shù)等三大行業(yè)中。
　　導(dǎo)致這些新股破發(fā)的直接原因，是其過高的定價和發(fā)行市盈率。隨著股指不斷下挫，A股市場重心不斷下移，這些以幾十倍甚至上百倍市盈率發(fā)行的高估值公司難免“原形畢露”。

　　近8成新股破發(fā)

　　伴隨著今年市場的調(diào)整，以高發(fā)行價和高市盈率發(fā)行的“雙高”新股被打回原形——近八成股票跌破了發(fā)行價。
　　根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部的統(tǒng)計，截至6月7日，今年以來上市的145只新股中，已經(jīng)有111只跌破了發(fā)行價，占今年所發(fā)新股總量的76.6%。
　　從破發(fā)程度(當前股價較發(fā)行價下跌的幅度)來看，破發(fā)10%以上的公司有77家，占今年新股總量的半數(shù)以上。
　　更有9家公司的破發(fā)程度超過30%，包括天瑞儀器、亞太科技、安居寶、雷曼光電、大智慧、風范股份、華銳風電、海立美達和通源石油。
　　這些破發(fā)程度較大的公司均是在今年1月上市的公司，其中機械設(shè)備類股票占據(jù)了半壁江山。這些在今年早些時候上市的公司，比最近新發(fā)的股票經(jīng)歷了更多市場調(diào)整過程，因此其破發(fā)程度較其他新股更為嚴重。
　　以破發(fā)程度最大的天瑞儀器為例，該公司今年1月25日以高達65元的首發(fā)價格上市。其發(fā)行市盈率也高達72.63倍。由于估值過高，其上市首日就跌破了發(fā)行價，此后股價一直未達到過其發(fā)行價。目前其后復(fù)權(quán)的價格只有39.69元，破發(fā)程度已近40%，令打新的機構(gòu)和后期參與的投資者慘重損失。
　　從行業(yè)特征來看，按照證監(jiān)會行業(yè)分類，上述破發(fā)的公司多集中在機械設(shè)備，石油化工和信息技術(shù)等三大行業(yè)中。
　　這3個行業(yè)所云集的破發(fā)股有61只，占全部破發(fā)股的54%。其中，又以機械設(shè)備類股票最多，有31家，占全部破發(fā)股的近3成。

　　“雙高”成破發(fā)主因

　　這些股票破發(fā)的直接原因是新股上市時的高估值。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年以來上市的145只新股中，有140只股票的發(fā)行市盈率超過30倍，占總數(shù)的96.6%。其中，還有88只股票的發(fā)行市盈率在50倍以上，占總數(shù)的6成以上。
　　在創(chuàng)業(yè)板上市以后，A股市場以高發(fā)行價和高市盈率發(fā)行的公司越來越多。市場漸漸失去了理智的判斷，對新股“雙高”發(fā)行的容忍度越來越高。
　　最終，導(dǎo)致A股市場居然出現(xiàn)了5家以百倍市盈率發(fā)行的上市公司。包括新研股份、雷曼光電、先鋒新材、鐵漢生態(tài)和國電清新。發(fā)行市盈率最高的新研股份居然以150倍的PE發(fā)行。目前，除了這家公司外，其余4家以百倍市盈率發(fā)行的公司已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的破發(fā)。
　　反觀A股市場的整體市盈率，截至6月7日，全部A股的平均市盈率只有16倍。即使在今年市場較好的時期，股指沖上年內(nèi)高點3067點時，全部A股的平均市盈率也只有18倍。
　　上述以幾十倍甚至上百倍市盈率發(fā)行的公司，因為其估值遠遠超出市場的平均水平而不得不進入破發(fā)的行列。

　　保薦人國信平安最不靠譜

　　推動上述公司以“雙高”標準發(fā)行保薦人似乎難辭其咎。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年以來破發(fā)的111只股票中，涉及到40家保薦人。而保薦的破發(fā)股最多的兩家券商是國信證券和平安證券，分別保薦了15家和10家。兩者合計保薦的破發(fā)股占總破發(fā)數(shù)量的1/5。
　　在被國信證券保薦的15只破發(fā)股中，有半數(shù)破發(fā)程度已超過10%。其保薦的破發(fā)股中，破發(fā)程度最大的是安居寶。這家創(chuàng)業(yè)板公司在今年年初被國信證券保薦上市，至6月7日，跌幅已經(jīng)超過35%，同期上證綜指只下跌2.83%，遠遠跑輸大盤。
　　被平安證券保薦的10只破發(fā)股中，已有8家破發(fā)程度超過10%。破發(fā)程度最大的也是一只創(chuàng)業(yè)板股票——通源石油，目前該股股價較發(fā)行價已經(jīng)下跌30.3%。
　　新股的不斷破發(fā)，從側(cè)面反映出保薦人保薦不力，未能將優(yōu)秀的上市公司推薦上市，另一方面也反映了保薦人未能給予新股合理的估值，令其上市后就被打回原形。
　　這些保薦人所保薦上市的股票，在上市不足半年后即紛紛破發(fā)，不知這些保薦人是否會為此感到汗顏。

　　一季度7成業(yè)績環(huán)比下滑

　　需要承認的是，新股的破發(fā)和多種因素相關(guān)，如果上市公司的業(yè)績能勉強說得過去，則保薦人保薦的股票雖然破發(fā)，還算情有可原。因為整體市場不景氣，破發(fā)在所難免。
　　但事實上，這些破發(fā)的股票大多業(yè)績表現(xiàn)不佳，今年一季度的業(yè)績即出現(xiàn)了明顯下滑。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，在當前破發(fā)的112家新股中，有49家公司存在可比數(shù)據(jù)，可以對比今年一季度和去年四季度凈利潤的環(huán)比增幅，結(jié)果令人有些吃驚。
　　在這49家公司中，竟有39家公司今年一季度的凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑，占比達到8成。其中3家公司在今年一季度甚至出現(xiàn)了虧損，這3家公司分別是光大證券保薦上市的世紀游輪、平安證券保薦的通源石油和國信證券保健的美亞柏科。
　　此外，業(yè)績下滑迅速的還有民生證券保薦的萬達信息、中信建投保薦的迪威視訊、國信證券保薦的安居寶等。
　　其中，最不靠譜保薦人國信證券保薦的業(yè)績變臉公司多達7家。并且這些公司今年一季度凈利潤環(huán)比下滑幅度均較大，超過30%。
　　對于那些沒有去年四季度凈利潤數(shù)據(jù)的公司，我們進行了粗略的估算。我們暫將2010全年凈利潤的的1/4作為比較對象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在53家可對比的公司中，有29家公司的業(yè)績環(huán)比下滑。
　　加上此前已計算得出的凈利潤環(huán)比下滑的39家公司，共有68家公司今年一季度業(yè)績下滑。這意味著，有近7成破發(fā)公司今年一季度凈利潤環(huán)比下滑。

　　未來三個月跑贏大盤概率不足半成

　　對于在破發(fā)股中套牢的投資者，后市何時能解套？投資者是否能進行抄底跟進？我們對歷史數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，目前這些破發(fā)股的投資價值還尚未顯現(xiàn)。
　　目前，滬指跌至2700點附近，已經(jīng)接近階段性估值底部，后市下跌空間有限，在此情形下，我們對比了此前階段性底部時期破發(fā)新股的股價走勢。
　　我們分別觀察上證指數(shù)2005年6月6日998點、2008年10月28日1664點和2010年7月2日的2319點三個歷史底部時期的破發(fā)股，跟蹤這些股票的股價走勢，以及在股指達到歷史底部區(qū)域后的三個月的股價走勢。
　　我們的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2005年6月6日創(chuàng)下998點時，當年合計有14只新股上市，3只破發(fā)。2008年10月28日，當年上市的新股有76只，其中49只破發(fā)，占比64%。2010年7月2日，當年有177只新股上市，87只股票破發(fā)，約占總數(shù)的一半。這三次底部區(qū)域共計有139只股票破發(fā)。
　　從新股發(fā)行數(shù)量、破發(fā)規(guī)模和股指觸底反彈幅度來衡量，我們最終只選取了2010年7月2日的破發(fā)股進行研究，因為這一樣本和今年的破發(fā)情形最為相近。
　　我們研究了這些破發(fā)股在達到底部區(qū)域后3個月的漲幅，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上述87只股票在大盤走出底部后三個月內(nèi)有76只股票上漲，占比87%。其中，僅有41只跑贏大盤，占比47%，不及總數(shù)的一半。從這個角度說，當前破發(fā)新股未來三個月超越大盤的概率不是很大，目前仍需規(guī)避。