“以研究換分倉”，這條基金行業(yè)“定律”不僅適用于行業(yè)或個股研究報告，如今也適用于基金研究報告。與證券研究報告以其研究質(zhì)量爭分倉相比，基金研究的利益鏈條則更為隱蔽，是通過推動基金銷售來換分倉。
在研究機構與研究對象之間牽扯上利益關系后，本應獨立的研究就變得不那么獨立了。
“交易量”換“規(guī)�！�
從公開可查的基金研究報告來看，目前基金研究主要集中在對基金投資建議和指導、基金行業(yè)狀況分析和基金倉位測算報告等。對于保險等機構投資者而言，上述研究報告中唯一有參考意義的可能只有倉位測算報告，但對普通的個人投資者，基金投資建議和指導顯然更為有用，這就暗藏著基金研究對于券商的“重要之處”。
“經(jīng)紀業(yè)務需要基金評價，對基金銷售幫助很大�！鄙钲谀郴鹧芯繂T表示，這也是各家券商都在積極申請基金評價資格的主要原因。
北京某券商基金研究總監(jiān)對記者坦言，他所在的證券公司，基金研究主要服務于經(jīng)紀業(yè)務，即基金銷售及客戶服務。所以基金投資建議類的研究報告，就是提供給券商營業(yè)部，希望借此能推動基金銷售，并最終能以此換得基金分倉。但實際上，這一行為已經(jīng)違反了相關規(guī)定。
2007年，證監(jiān)會曾下發(fā)《關于完善證券投資基金交易席位制度有關問題的通知》，規(guī)定基金管理公司不得將席位開設與證券公司的基金銷售掛鉤，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。
但事實上，基金公司拿交易量換規(guī)模已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則，比例一般在1：20到1：40之間，即券商賣出1億元基金，基金公司承諾貢獻20億元到40億元的交易量。而為了規(guī)避政策，此類約定都是私下談妥，不會出現(xiàn)在正式協(xié)議中。上海某基金公司市場銷售人員在被記者問及此事時閃爍其詞，但默認了以銷售換分倉是業(yè)內(nèi)普遍的現(xiàn)象。
此外，部分主要服務基金公司，針對產(chǎn)品的研究報告，基金公司可能也會直接給報告打分，然后換取分倉。
除了經(jīng)紀業(yè)務，券商的資產(chǎn)管理部門也是基金研究的服務對象。近幾年來，券商集合理財發(fā)展勢頭良好，F(xiàn)OF(基金中的基金)也迅速擴軍。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，尚在存續(xù)期的FOF已有36只，總規(guī)模接近235億份。FOF以基金為主要投資對象，自然離不開自家券商基金研究的支持。
而對于基金公開數(shù)據(jù)的研究，則也會為券商的策略部提供一些思路。
獨立機構難獨立
既然基金公司與證券公司之間有千絲萬縷的利益關系，基金研究也就很難做到真正的獨立。一些有“地位”的研究員，甚至直接向基金公司開價賣報告。一篇粗糙的新產(chǎn)品推介報告，竟可開價到3000至5000元。
深圳某基金研究員對記者坦言，基金公司經(jīng)常會主動找研究員，請他們?nèi)ス咀稣{(diào)研，實際上就是讓其出一份利好公司的報告。而對于研究員找上門來的走訪，基金公司也非常熱情，甚至會讓投資總監(jiān)親自接見。
該研究員表示，深圳某小基金公司就曾主動邀其去調(diào)研，在分別約談基金經(jīng)理、研究員、總經(jīng)理等人以后，他寫出一篇比較中立的報告，但基金公司總經(jīng)理“非常不高興”，要求他不能對外發(fā)布該篇報告。
“我們沒辦法得罪基金公司，因為這會影響到我們的分倉量。我們領導還讓我向(上述公司)總經(jīng)理道歉�！痹撗芯繂T非常無奈。
即使是一些所謂的獨立第三方研究機構，其實也是利字當頭。對于這類研究機構，由于在市場上也有一定知名度，為了避免其出具負面報告，基金公司也會與其簽訂服務協(xié)議，研究機構負責以中立第三方的身份，出具有利于基金公司的研究報告。尤其是在基金公司發(fā)行新產(chǎn)品或者進行持續(xù)營銷時，也會選擇讓基金研究機構給予研究支持。這樣的合作形式在業(yè)內(nèi)非常普遍，更成為這類研究機構的重要收入來源。